Chaque fois que quelqu’un visite le Japon, il mentionne toujours les sites touristiques, la nourriture et les transports parfaits. Ils évoquent souvent des toilettes futuristes. La popularité des bidets, leurs effets sonores et les jets turbo qui vous gardent propre.
Actuellement, TOTO, le plus grand fabricant japonais de bidets, se concentre sur le développement de puces IA.
Cette annonce fait suite au pivot d’Allbirds pour devenir un fabricant de puces. Mais contrairement aux précédents fabricants de chaussures qui sont passés du confort à l’informatique, TOTO n’a pas seulement abandonné son ancienne activité de fabrication de puces, il fabrique depuis des années les mêmes composants qui alimentent l’infrastructure mondiale de l’IA.
Effet « Tous les oiseaux »
Le mois dernier, Allbirds, l’entreprise de chaussures durables introduite en bourse en 2021 pour 4,1 milliards de dollars, a vu ses ventes diminuer de moitié et perdre 99 % de la valeur de ses actions, vendant la marque pour 39 millions de dollars et rebaptisant plus tard NewBird AI.
La société a levé 50 millions de dollars pour acheter des GPU, s’est déclarée « fournisseur de GPU-as-a-Service entièrement intégré », a demandé aux actionnaires de retirer sa mission environnementale fondatrice et a grimpé de 582 % en une seule séance. Les investisseurs particuliers ont établi un record d’achat en une seule journée, mais le cours de l’action a chuté de plus de 20 % le lendemain.
Nous n’avions ni équipe technique ni expérience cloud. L’entreprise n’était qu’une entreprise de chaussures cotée au Nasdaq. Après avoir ajouté deux lettres magiques à leur communiqué de presse, leur capitalisation boursière a grimpé en flèche de 100 millions de dollars. C’est l’effet Allbirds. Sur ce marché, tout ce qui dit « IA » est mis aux enchères. Mais l’effet Allbirds a un parent légitime, et ils fabriquent des toilettes.
Deux semaines plus tard, TOTO, l’entreprise japonaise centenaire connue pour ses sièges de toilettes lavables à l’eau chaude et ses cuvettes autonettoyantes, a grimpé de 18 % avec des bénéfices annuels records. Le bénéfice d’exploitation a atteint 53,8 milliards de yens (338 millions de dollars) et les ventes ont atteint 737,4 milliards de yens (4,6 milliards de dollars), deux records.
TOTO possède également une division de céramique avancée qui fabrique des mandrins électrostatiques, des pièces de précision qui maintiennent les tranches de silicium en place pendant la fabrication des puces mémoire. La division a généré un bénéfice d’exploitation de 28,9 milliards de yens (181 millions de dollars) et représente désormais plus de la moitié du total de l’entreprise.
En conséquence, TOTO a annoncé qu’il investirait 30 milliards de yens (188 millions de dollars) dans l’expansion de la capacité de production de céramiques semi-conductrices et dans la recherche et le développement jusqu’à l’exercice 2028, prévoyant une autre année record, tirée par la demande de puces d’IA.
L’investisseur activiste basé à Londres, Palliser Capital, qui a acquis une participation dans la société en février, a qualifié TOTO de « bénéficiaire de mémoire IA le plus sous-évalué et négligé » et a positionné la division céramique comme une entreprise d’infrastructure IA pluriannuelle avec un potentiel de croissance annuel de plus de 30 %.
Et contrairement à Allbirds, TOTO n’a pas changé de nom. Nous fabriquons des composants pour puces depuis 40 ans.
Chaîne d’approvisionnement en puces IA
La chaîne d’approvisionnement des puces d’IA regorge de nombreux petits fabricants de composants et de matériaux totalement invisibles, y compris des entreprises issues d’une expertise dans des domaines totalement étrangers aux semi-conducteurs. Comme Fortune l’a souligné, la chaîne d’approvisionnement en puces est « pleine de quasi-monopole ».
Ajinomoto, surtout connu pour produire l’ingrédient MSG, a découvert dans les années 1970 que son produit commun d’assaisonnement umami avait des propriétés électroniques supérieures. En 1999, Ajinomoto Build-Up Film est devenu le substrat isolant standard pour les convertisseurs et conserve toujours sa position sur le marché.
Vient ensuite Lasertech. La part mondiale de l’inspection des photomasques EUV dépasse 90 %, et sans cela, TSMC, Samsung et Intel ne seraient pas en mesure de fabriquer des puces IA microscopiques (7 nm ou moins). D’autre part, SCREEN Holdings était à l’origine une imprimerie et est l’un des principaux fabricants d’équipements de nettoyage de plaquettes.
C’est seulement au Japon. La Corée du Sud possède son propre écosystème de spécialistes de l’emballage back-end comme Hanmi Semiconductor, tandis que la Chine développe activement des capacités de fabrication de nœuds matures et de production nationale de matériaux de qualité semi-conducteur.
Valeur actionnariale au coût de l’investisseur
Un nombre disproportionné de ces « monopoles » proviennent du Japon. Bien que le Japon ait fait de nombreux efforts pour améliorer la valeur actionnariale au cours de la dernière décennie, ce marché n’est toujours pas facile pour les investisseurs étrangers, et l’on craint un renversement de tendance.
Le Code de gouvernance d’entreprise japonais, introduit en 2015, a favorisé de véritables réformes telles que l’amélioration du rendement des capitaux propres, l’augmentation de l’indépendance du conseil d’administration et l’élimination des participations croisées. Cependant, le ratio liquidités/dépôts des entreprises japonaises reste compris entre 16 et 18 %, dépassant de loin les niveaux des États-Unis et de l’Europe. De plus, alors que 73 % des investisseurs considèrent la révision de la structure de leur bilan comme un problème, seulement 20 % environ des entreprises le font réellement.
Une révision discrète du code de gouvernance d’entreprise japonais est en train d’émerger après que le Premier ministre Sanae Takaichi a clairement indiqué qu’il souhaitait que les entreprises réinvestissent leurs liquidités dans l’économie, par exemple dans les salaires et les investissements en capital, plutôt que dans les rachats d’actions et les dividendes.
