Bank of America a demandé aux investisseurs de « prendre leurs bénéfices » le 5 juin, et beaucoup l’ont fait.
L’équipe stratégique de Savita Subramanian a signalé sept des dix signaux de marché baissier de la société (cinq s’étaient déjà déclenchés en avril et deux autres en mai) et a demandé aux clients de sélectionner les gagnants. La société s’attend à ce que l’indice S&P 500 termine l’année à 7 100, en dessous du niveau auquel il se négocie actuellement (7 367 au moment de la rédaction de cet article).
Cette note fait ressembler Subramanian à Nostradamus. Le S&P 500 avait établi un record le 1er juin, quatre séances avant son annonce. À la clôture de mercredi, ce nombre était en baisse d’environ 4,5 %, à 7 267. Le Nasdaq a chuté d’environ 7 % par rapport à son plus haut du 1er juin. Le Dow Jones Industrial Average est d’environ 2,7 %, soit environ 1 400 points.
La plupart des fonds qui ont subi les pires krachs étaient également ceux qui ont le plus endetté. Le fonds Direxion Daily Semiconductor Bull 3X a généré un rendement de 75,9 % en mai, mais a tout de même enregistré 4,1 milliards de dollars de sorties de capitaux pour le mois. Il s’agit du deuxième mois consécutif de sorties de capitaux, les traders ayant profité du marché haussier décisif de cette année.
L’indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 10,3 % le 5 juin, sa pire journée depuis 2020, après que les orientations prudentes de Broadcom et une surabondance de mémoire aient donné à la foule des raisons de vendre. Plus de 1 000 milliards de dollars de valeur marchande se sont évaporés en une seule séance. Micron, la société au centre de l’histoire, a été la plus durement touchée. Le rebond de lundi a disparu mardi. Mercredi, l’indice avait de nouveau chuté, mais s’est redressé jeudi suite à l’annonce d’une stabilisation en Iran.
Sous l’indice global, une rotation des technologies à bêta élevé, des plus gagnantes aux plus ennuyeuses, est évidente. Bien que les actions aient chuté mercredi, la plupart des actions ont augmenté, avec près de 63 % des actions en hausse malgré la baisse de 950 points du Dow Jones Industrial Average. L’écart entre les valeurs technologiques les plus performantes et les moins performantes est le plus large depuis février 2000, a déclaré Subramanian.
Quels signes y avait-il ?
BofA suit 10 conditions qui ont toutes tendance à être déclenchées avant les sommets du S&P 500, ventilées par sentiment, valorisation et macroéconomie.
Les deux signaux d’évaluation étaient allumés. La première est la « règle des 20 ». Si vous additionnez le ratio cours/bénéfice du marché et le taux d’inflation et que la somme est supérieure à 20, cela signifie que l’action est surévaluée. La logique est que l’inflation réduit la valeur des rendements futurs, vous devriez donc acheter un multiple inférieur. Actuellement, le ratio cours/bénéfice du marché est supérieur à 30, le taux d’inflation est supérieur à 4 % et le total est bien supérieur à 20.
Le deuxième signal suit l’écart entre les actions les plus chères et les moins chères. BofA estime que cet écart se creuse. Les investisseurs, comme en 1999 et 2021, paient presque tout le prix des gagnants, notamment dans les secteurs des semi-conducteurs et des mémoires. À une échelle plus large, l’indice est surévalué dans 17 indicateurs sur 20, dont huit sont plus riches qu’ils ne l’étaient au sommet du point-com.
Trois des cinq indicateurs psychologiques se sont également déclenchés. Premièrement, les investisseurs s’attendent à ce que les cours des actions continuent de grimper. Deuxièmement, les analystes surestiment tellement la croissance des bénéfices à long terme que la moindre erreur pourrait conduire à une déception. Ou, dans le cas de NVDA, même les résultats qui ne répondent pas aux attentes sont décevants. Et les transactions sont en plein essor, ce qui a tendance à se produire près du plafond lorsque l’argent est bon marché et que la direction est suffisamment confiante pour faire des paris plus risqués.
Les deux signaux de crédit de la BofA se sont également déclenchés. Une mesure est le stress sur le marché des emprunts des entreprises, et une autre est l’enquête de la Fed auprès des agents de crédit, qui détermine si les banques rendent plus difficile l’obtention de crédit. Les deux sont des alertes précoces. Les problèmes apparaissent dans le crédit avant d’apparaître dans les actions.
Tout le monde ne considère pas les panneaux comme un destin. Morgan Stanley a qualifié ce déclin de sain, notant qu’un changement de direction dans les entreprises technologiques pourrait prolonger le marché haussier plutôt que d’y mettre fin. Les stratèges de l’entreprise s’attendent à ce que l’indice S&P 500 atteigne 8 000 d’ici la fin de l’année, à mesure que les fonds se dispersent depuis la mémoire et les semi-conducteurs vers d’autres marchés.
En outre, de nombreux analystes s’accordent sur le fait que les traders libèrent probablement de l’espace pour vendredi, lorsque SpaceX évalue sa plus grande introduction en bourse de l’histoire (environ 1,77 billion de dollars) et commencera à négocier sous le nom de SPCX sur le Nasdaq le lendemain matin, suivi de près par Anthropic et OpenAI. La semaine même où les investisseurs fuient les actions les plus chères du marché, ils décideront du prix à payer pour les actions les plus récentes.
« Nos indicateurs de marché baissier, les déclencheurs avant le pic du S&P 500, suggèrent qu’une plus grande prudence pourrait être nécessaire », a averti Subramim.
