L’introduction en bourse de SpaceX est le point culminant non seulement du parcours de la société de fusées et d’IA, mais aussi de décennies de changement dans le domaine du capital-risque.
Pensons-y. Lorsqu’Elon Musk a fondé SpaceX en 2002, le capital-risque faisait suite à l’effondrement de la bulle Internet et constituait une industrie beaucoup plus petite qu’elle ne l’est aujourd’hui. Il est difficile de dire exactement combien, mais les derniers rapports montrent que les sociétés de capital-risque américaines ont investi 20,3 milliards de dollars dans des entreprises privées en 2002. Certains chiffres sont plus élevés, d’autres plus bas, mais peu importe, les chiffres de 2002 pour l’ensemble du capital-risque sont étranges comparés aux dizaines de milliards de dollars d’aujourd’hui versés dans un seul cycle de financement pour OpenAI ou Anthropic.
À mesure que l’entreprise prend de l’ampleur, l’entrée en bourse de SpaceX signifie une nouvelle victoire pour le géant du capital-risque. Certains des grands investisseurs qui ont remporté l’introduction en bourse de SpaceX n’existaient même pas au moment de la création de SpaceX. Par exemple, Founders Fund, fondé en 2005 par les membres de la mafia PayPal Peter Thiel, Luke Nosek et Ken Howley, a pour la première fois soutenu la fusée Moonshot de Musk avec 20 millions de dollars en 2008. Ou encore Andreessen Horowitz, fondée en 2009, a soutenu pour la première fois SpaceX en 2023, alors que l’entreprise était encore évaluée à 137 milliards de dollars.
Autres gagnants clés : Sequoia, qui a soutenu SpaceX pour la première fois en 2019 sous la direction de son partenaire Sean Maguire, a investi plus de 2 milliards de dollars dans l’entreprise à travers ses fonds, ont confirmé des personnes proches du dossier. Valor Equity Partners, dirigé par Antonio Gracias, allié de longue date d’Elon Musk, pourrait détenir une participation dans SpaceX de plus de 90 milliards de dollars (même si cela peut sembler impossible). (Les autres investissements de Valor incluent Zipline et WEKA.)
Peut-être l’investisseur gagnant le plus intéressant : DFJ Growth, qui a été fondée dans les années 2000 après la scission de la légendaire société Draper Fisher Jurvetson qui a finalement connu des difficultés en raison de l’idée alors insensée qu’il y aurait un grand nombre de sociétés privées, a investi dans SpaceX à partir de son premier fonds institutionnel en 2009. Initialement, DFJ Growth a soutenu SpaceX à hauteur de 10 millions de dollars, et a continué à le faire depuis. Il a investi plus de 800 millions de dollars dans l’entreprise. Randy Glein, co-fondateur et associé directeur de DFJ Growth, est observateur au conseil d’administration de SpaceX depuis 2009.
J’ai parlé avec Grein l’année dernière lorsque j’ai couvert le cinquième fonds de 1,2 milliard de dollars de l’entreprise. « Quand j’ai dit aux investisseurs potentiels de mon premier fonds : ‘Nous allons trouver des entreprises qui valent plus d’un milliard de dollars’, ils ont commencé à compter sur leurs doigts. ‘Combien d’entreprises avons-nous vu au cours des cinq dernières années ?' »
La valorisation de SpaceX au moment de ses débuts était de près de 1,8 billion de dollars, alors dans quelle mesure a-t-elle changé ? SpaceX est donc certainement une victoire pour ces investisseurs. Mais SpaceX est-il une victoire pour les entreprises étant donné la concentration des bénéfices entre un nombre limité de sociétés de capital-risque ? C’est compliqué : d’une part, absolument, déclare Kyle Stanford, directeur de Pitchbook chez U.S. Venture Capital Research.
« C’est une énorme victoire pour les sociétés de capital-risque », dit-il. « Il s’agit d’une victoire concentrée, mais le sentiment est que tout le monde peut dire : ‘Le capital-risque génère toujours ces bénéfices.’
D’un autre côté, ces bénéfices sont très concentrés, les entreprises réalisant plus de bénéfices et les non-entreprises encore moins.
« Si vous regardez le tableau du capital total de SpaceX dont nous disposons, il ne s’agit pas d’un groupe de dirigeants de start-up et d’investisseurs en capital-risque de niveau intermédiaire », a déclaré Stanford. « La société est la meilleure, juste derrière tous les autres grands gestionnaires d’actifs au monde. »
L’introduction en bourse de SpaceX est la première à prouver que des périodes de détention de plusieurs décennies pour les sociétés financées par du capital-risque – créant des tensions importantes entre les sociétés de capital-risque et les commanditaires en attente de liquidités – peuvent donner des résultats impressionnants. Même si SpaceX finit par être une anomalie, le domaine le découvrira pour le reste de sa vie, tout comme Anthropic et OpenAI. Ces trois exemples seraient considérés comme de réelles possibilités si, en fait, les deux autres étaient annoncés avant la fin de l’année. Même si quelque chose comme ça ne se reproduira plus jamais.
« Ces trois introductions en bourse sont les plus grands exemples de la loi du pouvoir dans le secteur du capital-risque », a déclaré Stanford. « Tout le monde dira toujours : « Regardez SpaceX, Anthropic et Open AI ». Et si vous regardez le graphique de la valeur de sortie en 2026, la valeur de sortie sera de 4 000 milliards de dollars, mais une barre sur deux sera plus petite. »
