Dans une interview du 12 juin sur CNBC, l’animateur Morgan Brennan a demandé à Gwynne Shotwell, présidente et directrice de l’exploitation de SpaceX, si l’acteur de fusée et d’IA pourrait acheter Tesla, la deuxième plus grande participation d’Elon Musk. Elle n’a pas nié cette possibilité et a même suggéré que cela pourrait avoir du sens. « Il y a une convergence que nous essayons tous de réaliser à l’avenir », a-t-elle déclaré, ajoutant que le partenariat « pourrait rendre la vie d’Elon un peu plus facile ».
Depuis les débuts époustouflants de SpaceX quelques heures après l’apparition de M. Shotwell sur CNBC, les calculs régissant les combinaisons potentielles se sont considérablement améliorés. La raison en est que le cours de l’action de SpaceX a atteint des sommets vertigineux, ce qui a permis d’acheter Tesla en offrant beaucoup moins d’actions que ce qui serait nécessaire si la valorisation de l’entreprise se stabilisait aux niveaux d’avant la transaction.
Ce scénario facilite la résolution de l’épineux problème qui afflige l’empire Musk : comment renflouer Tesla. Les fondamentaux des fabricants de véhicules électriques sont de plus en plus faibles. Le bénéfice net GAAP de Tesla pour les quatre derniers trimestres n’était que de 3,4 milliards de dollars, contre 15 milliards de dollars en 2023 et 7 milliards de dollars en 2024. Pourtant, la capitalisation boursière de l’entreprise oscille toujours autour de 1,5 billion de dollars, un chiffre basé presque entièrement sur les promesses de M. Musk de réaliser d’énormes profits grâce aux robots, aux voitures autonomes et aux produits qui ne sont pas encore vendus, et son entrée sur le marché tant vantée continue d’être retardée. En fait, beaucoup à Wall Street craignent que SpaceX puisse offrir un prix proche du prix demandé par le constructeur automobile pour remporter une acquisition énorme, non pas que Tesla ait fixé sa capitalisation boursière astronomique, mais plutôt que l’attente que quelque chose d’extraordinaire se produise.
Les nouveaux chiffres expliquent à quel point l’accord pourrait être attractif pour Musk et ses collègues actionnaires de SpaceX, du moins en théorie. Au prix d’offre de 135 dollars par action, SpaceX aurait été valorisé à environ 1,75 billion de dollars. Ce chiffre était cité partout avant le 12 juin. Par conséquent, si SpaceX acquiert Tesla dans le cadre d’une transaction entièrement en actions et que les sociétés maintiennent la même valorisation après l’annonce de leur plan de fusion, SpaceX devrait émettre 46 % d’actions supplémentaires (soit les 1 500 milliards de dollars de Tesla divisés par ses capitaux propres totaux). 3,25 mille milliards).
Cependant, depuis que SpaceX a commencé à être négocié, le cours de son action a augmenté de 37 % pour atteindre 185 dollars à la fin de sa première semaine sur le marché du Nasdaq, le 18 juin, ce qui lui confère une valorisation de 2 440 milliards de dollars. En conséquence, SpaceX a pu acquérir Tesla en émettant « seulement » 38 % de ses actions. Ce chiffre est nettement supérieur à l’exigence précédente de 46 %.
Même avant que SpaceX ne se lance dans son projet historique, diverses personnalités de Wall Street jugeaient un accord inévitable. L’analyste de Wedbush, Dan Ives, prédit une probabilité de 80 % qu’une fusion soit réalisée. Ross Gerber, un investisseur de longue date de Tesla, a cité le fait que Musk avait déjà intégré xAI dans SpaceX et a conclu que la nouvelle manœuvre ferait progresser la vision de Musk de diriger l’une des plus grandes sociétés de type Berkshire Hathaway dans le domaine des technologies basées sur l’IA. Le site de jeux d’argent Karshi estime à 52 % la probabilité que cela se produise d’ici mai de l’année prochaine.
Aujourd’hui, les habitants de Karshi ont augmenté ce chiffre de seulement deux points, à 54 %. Pourtant, SpaceX a atteint une capitalisation boursière impressionnante qui la fait paraître extrêmement excessive par rapport à ses fondamentaux extrêmement modestes. Cela donne à Musk une énorme opportunité de liquider un stock fortement surévalué et de redonner une valeur significative à lui-même et aux autres propriétaires de Tesla.
L’application S-1 de SpaceX est devenue un sujet brûlant dans divers domaines de coopération entre les deux sociétés. Il s’agit notamment de partenariats pour développer des flux de travail numériques et de la copropriété de l’installation Terafab, qui prévoit de produire une quantité massive de 1 térawatt de matériel informatique par an. Tesla détient également environ 4 milliards de dollars d’actions SpaceX grâce à sa précédente participation dans xAI, que le fabricant de fusées a achetée en février.
La position selon laquelle les deux principales participations de Musk partagent une vision commune de l’IA est une couverture pour justifier l’accord. Le problème est que ce combo finit par produire l’une des créatures les plus étranges de l’histoire du capitalisme. Si les deux sociétés étaient évaluées à peu près au même niveau jusqu’à leur finalisation, la société combinée aurait une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars, ce qui en ferait la quatrième entreprise américaine la plus valorisée derrière Nvidia, Alphabet et Apple, et plus de 1 000 milliards devant Amazon et Microsoft. Mais contrairement à ces entreprises très rentables, les bénéfices de SpaceX seront négatifs, car les pertes de SpaceX au cours des quatre derniers trimestres ont plus que compensé les maigres bénéfices de Tesla.
En termes simples, Musk utilise une action incroyablement chère pour acheter une autre action de la même catégorie. C’est un gros problème pour Tesla, mais ce serait terrible pour les actionnaires de SpaceX. SpaceX sera moins dilué en raison de la forte hausse du cours de l’action, mais les actionnaires passeront toujours de 100 % à moins des deux tiers des actions de la société. Qu’obtiendront-ils en retour ? L’activité principale de Tesla en matière de véhicules électriques générera des bénéfices modestes, s’ajoutant au vaste assortiment de fusées, Starlink et IA, où elle exploite déjà un portefeuille multi-produits qui comprend également des robots-taxis, des robots et des batteries. M. Musk rendra SpaceX encore plus conglomérat et plus difficile à gérer. À mesure que des entreprises, de GE à Honeywell, abandonnent le modèle du conglomérat, nous découvrirons bientôt si M. Musk possède le génie particulier de Warren Buffett pour réaliser une récompense aussi inhabituelle.
Bien sûr, un accord aussi fou pourrait ne jamais se concrétiser. Mais en envoyant des actions sur l’orbite de SpaceX, ses fans et les soutiens de Wall Street ont rendu encore plus probable un événement qui semble ne pouvoir se produire que dans la tête de Musk.
