SK Hynix, le premier fabricant mondial de mémoire à large bande passante, a été coté au Nasdaq hier après avoir levé 26,5 milliards de dollars dans le cadre de la plus grande cotation américaine jamais réalisée par une société étrangère et de la deuxième plus grande vente d’actions de l’histoire des États-Unis après l’introduction en bourse de 86 milliards de dollars de SpaceX le mois dernier. Le titre a augmenté de 12,8% le premier jour de cotation.
La cotation donne aux investisseurs américains un accès direct à un fabricant de puces étroitement lié au boom de l’IA, fabriquant les puces de mémoire spécialisées que l’on trouve dans presque tous les processeurs Nvidia et qui se négocient actuellement à des prix élevés dans un contexte de graves pénuries.
« Nous avons annoncé notre intention de doubler notre capacité de production d’ici cinq ans, mais chaque client dit : ‘Ce n’est pas suffisant. Nous avons besoin de plus' », a déclaré Choi Tae-won, président du groupe SK, à CNBC vendredi, le jour de l’introduction en bourse de la société.
Les actions de SK Hynix, actuellement négociées en Corée du Sud, ont grimpé de plus de 630 % au cours des 12 derniers mois et sa capitalisation boursière dépasse 1 000 milliards de dollars, ce qui en fait la deuxième société sud-coréenne à faire cela après Samsung Electronics.
Cependant, SK Hynix, comme beaucoup d’autres sociétés coréennes, souffre de ce que l’on appelle la « décote coréenne », où les actions se négocient à un prix inférieur à celui de leurs homologues mondiaux et, dans le pire des cas, en dessous de leur valeur comptable. Par exemple, le fabricant américain de puces Micron Technology est évalué à 1 100 milliards de dollars, même si SK Hynix est nettement plus rentable.
Les analystes ont tendance à accuser les chaebols du pays, les énormes conglomérats familiaux qui dominent l’économie, de pratiques de gouvernance d’entreprise qui donnent la priorité à la cohésion du groupe plutôt qu’aux intérêts des actionnaires.
Les dirigeants de SK affirment qu’une cotation aux États-Unis attirera des investisseurs internationaux qui n’ont pas facilement accès au marché coréen. Les analystes de HSBC estiment que la cotation des American Depositary Receipts de SK Hynix pourrait augmenter la valorisation de la société jusqu’à 20 %.
Du soulagement à la domination de l’IA
Le cheminement de SK Hynix vers la cotation aux États-Unis a été long et extrêmement difficile. La société a été fondée en 1983 sous le nom de Hyundai Electronics, une division du plus grand groupe Hyundai. Après que la crise financière asiatique de 1997 ait entraîné une dangereuse expansion excessive du secteur sud-coréen des semi-conducteurs, le gouvernement sud-coréen a forcé l’industrie à se consolider. Hyundai a absorbé LG Semiconductor et a changé le nom de l’entreprise après la fusion en Hynix, qui est une combinaison de « haute » et « électronique ».
La fusion avec LG a endetté Hynix. L’entreprise avait besoin d’un soulagement à la fois de la part de ses créanciers et du gouvernement sud-coréen, et a été scindée par Hyundai en 2003, passant près d’une décennie en tant que société indépendante avant d’être rachetée par le deuxième plus grand conglomérat de Corée du Sud, SK Group, en 2012.
Le véritable essor d’Hynix a eu lieu en 2013, lorsque la société a co-développé la première puce mémoire à large bande passante au monde avec le concepteur de puces américain AMD. Même si HBM était à l’époque un produit de niche, SK Hynix a continué à investir dans HBM. Lorsque le boom de l’IA est arrivé et que les fabricants de processeurs ont réalisé qu’ils avaient besoin de HBM pour former rapidement de grands modèles de langage, SK Hynix avait une décennie d’avance sur ses concurrents Samsung et Micron.
HBM peut fournir beaucoup plus de bande passante que la mémoire vive dynamique (DRAM) traditionnelle, ce qui rend la puce idéale pour les exigences de traitement de la formation de modèles d’IA. Tous les principaux processeurs d’IA sont équipés de puces HBM, dont la plupart sont fournies par SK Hynix. La société contrôle environ 60 % du marché mondial des HBM en termes de chiffre d’affaires.
« Ce que je voulais vraiment accomplir lorsque j’ai acquis Hynix, c’était de le transformer d’un fabricant de mémoires de base en une entreprise grand public de semi-conducteurs dont les produits sont essentiels », a écrit Choi dans un livre publié en janvier. « Le remplacement du HBM de SK Hynix par un autre produit peut entraîner un dysfonctionnement du système d’IA. Ce qui était auparavant un composant périphérique est désormais un composant central. »
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SK Hynix a déclaré un chiffre d’affaires de 97 100 milliards de wons (64,1 milliards de dollars) en 2025, ce qui constitue un record pour l’entreprise et dépasse de loin le chiffre d’affaires déclaré l’année précédente, qui était elle-même un record. Le bénéfice net a également été déclaré à 42 900 milliards de wons (28,3 milliards de dollars), soit une marge bénéficiaire nette de 44 %.
L’entreprise constitue désormais une source importante de talents pour d’autres sociétés de semi-conducteurs. Le mois dernier, Intel a nommé Lee Seok-hee, ancien PDG de SK Hynix, au poste de nouveau chef de sa division de fonderie de fabrication de puces, relevant directement du PDG Lip Butan.
Comment SK Hynix contribue à la promotion des rassemblements en Corée du Sud
L’indice KOSPI de la Corée du Sud est l’un des indices boursiers les plus performants au monde, avec une hausse de 135 % au cours des 12 derniers mois. Mais cette augmentation est presque entièrement due à deux sociétés : SK Hynix et son fabricant de puces Samsung Electronics. Ensemble, les deux sociétés représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière de KOSPI.
Le marché boursier de ce pays fluctue également énormément. La bourse a utilisé le mécanisme de coupe-circuit, qui se déclenche si le KOSPI chute de plus de 8 %, six fois jusqu’à présent cette année.
En avril, le gouvernement sud-coréen a approuvé la création d’ETF à effet de levier sur actions individuelles (produits offrant un rendement quotidien deux fois supérieur à celui des actions individuelles) pour empêcher les investisseurs individuels de poursuivre des paris similaires à l’étranger.
À Hong Kong, l’ETF SK Hynix à effet de levier géré par CSOP a atteint plus de 17 milliards de dollars d’actifs, dépassant le fonds phare Tracker de la ville pour devenir le plus grand ETF.
Jung Young Jae—AFP via Getty Images
Les régulateurs sud-coréens ont déjà exprimé leurs regrets concernant les ETF à effet de levier. En juin, Lee Chang-jin, directeur du Service de surveillance financière sud-coréen, a déclaré publiquement : « J’espère que les gens se lèveront et protesteront contre le lancement par tous les moyens nécessaires. » La Banque de Corée a averti que les ETF risquaient d’exacerber la concentration déjà risquée du marché sur un petit nombre d’actions.
Alors que les ETF à effet de levier sont courants sur des marchés comme les États-Unis, les règles d’éligibilité strictes de la Corée du Sud garantissent que seuls Samsung et SK Hynix peuvent participer à de tels fonds, réduisant ainsi les investisseurs particuliers du pays, parfois appelés « fourmis », à seulement deux actions.
La Corée du Sud va au-delà des puces pour s’imposer comme un centre mondial de l’IA physique et de la robotique. Le cours de l’action du groupe Hyundai Motor, propriétaire de la société américaine de robotique Boston Dynamics, a augmenté d’environ 120 % au cours de l’année écoulée.
La Corée du Sud peut-elle survivre au boom de l’IA ?
SK Hynix, comme Samsung et Micron, profite de la pénurie de puces mémoire. Les fabricants d’IA sont prêts à payer beaucoup d’argent pour une quantité limitée de mémoire, ce qui fait grimper les prix dans l’ensemble du secteur. Même les puces mémoire bas de gamme deviennent de plus en plus chères, obligeant les fabricants d’appareils comme Apple, Sony et Nintendo à augmenter leurs prix pour suivre le rythme.
« Nous nous attendons à ce que l’année prochaine soit la pire année de l’histoire du secteur du point de vue de l’offre », a déclaré vendredi à Reuters le PDG de SK Hynix, Kwak No-jung.
Le boom de l’IA s’étend non seulement au marché boursier mais aussi à la société et à la politique coréenne.
Au second semestre 2025, SK Hynix a accepté d’allouer 10 % de son bénéfice d’exploitation annuel aux primes des salariés. Les paiements initiaux s’élevaient en moyenne à environ 140 millions de wons (environ 93 000 dollars) par employé. Si les bénéfices de SK Hynix continuent d’augmenter, les primes des employés augmenteront probablement également. (Samsung a également accepté plus tôt cette année de partager ses bénéfices d’exploitation avec les employés des puces, ce qui a frustré ceux qui travaillent dans d’autres secteurs de l’entreprise.)
Cela a contribué au statut des travailleurs qui donnent des pourboires dans le secteur des rencontres, les Coréens plaisantant en disant qu’une veste SK Hynix est la chose parfaite à porter lors d’un rendez-vous à l’aveugle. « Les employés de SK Hynix et de Samsung Electronics étaient autrefois classés comme candidats B+ ou A, mais ils sont désormais plus proches de A+ », a déclaré Song Dong-gyu, directeur général de l’agence matrimoniale Bien Aller, à Reuters plus tôt cette année.
La Banque de Corée n’est pas aussi enthousiaste. La banque centrale a averti mi-juin que les bonus pourraient avoir un effet inflationniste.
Peter Kim, stratège mondial chez KB Financial Group, a suggéré fin juin que les syndicats autonomisés qui recherchent des primes importantes similaires pourraient être un autre moteur de la « remise coréenne ».
Il a déclaré : « Un accord de partage des bénéfices sur les bénéfices futurs est sans précédent et remet en question la viabilité à long terme de telles structures de rémunération dans un secteur à forte intensité d’investissement où l’équilibrage de l’allocation du capital entre CAPEX/investissements et dividendes est un débat en cours.
Plus généralement, Kim a averti que le gouvernement sud-coréen devait s’attaquer à « l’exacerbation des divisions sociales » provoquée par les énormes profits des entreprises de semi-conducteurs et les énormes primes accordées aux travailleurs des puces.
Le gouvernement sud-coréen réfléchit aux moyens d’étendre les bénéfices du boom de l’IA à une plus grande partie de la société. Le pays envisage de créer un nouveau véhicule d’investissement soutenu par des recettes fiscales supplémentaires provenant des bénéfices en plein essor de Samsung et SK Hynix.
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Le mois dernier, Samsung et SK Hynix ont annoncé conjointement leur intention d’investir 800 000 milliards de wons (517 milliards de dollars) auprès de fournisseurs pour construire deux nouveaux complexes de fabrication de semi-conducteurs dans le sud-ouest de la Corée du Sud.
Certains analystes doutent néanmoins que le manque de mémoire soit éternel. Des entreprises comme SK Hynix se précipitent désormais pour investir dans davantage de capacité, renforçant ainsi l’ancien cycle d’expansion et de récession qui pesait sur les revenus des puces avant l’ère ChatGPT.
« Comme il faut au moins deux à trois ans pour qu’une nouvelle capacité de production soit mise en service, la demande dépasse initialement l’offre, mais dès que la demande diminue, la capacité de production maximale augmente, conduisant souvent à une offre excédentaire au cours des années suivantes », a écrit Jin Jie Yu, analyste de Morningstar, fin juin après que Samsung et SK Hynix ont annoncé un investissement de 800 000 milliards de wons dans de nouvelles usines de puces.
