Il existe un nouveau secteur en vogue qui alimente le marché boursier cette année, mais vous ne le trouverez pas sur l’outil de suivi officiel du marché.
Les gestionnaires de portefeuille l’appellent « Memi », une combinaison de « mémoire » et de « semi-conducteur » (également connu sous le nom de « semi »), et bien qu’il n’ait pas son propre symbole, le secteur engloutit un coup de pouce de 700 milliards de dollars en matière d’IA. L’un des goulots d’étranglement auxquels les grandes entreprises technologiques comme Amazon, Google, Meta et Microsoft sont confrontées dans la course à la construction de centres de données est l’acquisition de puces mémoire. Une grande partie de l’offre provient de trois fabricants de puces mémoire monstres : Micron Technology, le sud-coréen SK Hynix et Samsung, chacun avec une capitalisation boursière de plus de 1 000 milliards de dollars et une valeur en hausse.
Mais le problème pour les investisseurs est que Memis stimule la croissance des fonds américains à petite capitalisation, des fonds internationaux et des fonds des marchés émergents dans tous les secteurs du marché. Par conséquent, les portefeuilles qui semblent diversifiés et atténués par le risque peuvent être plus exposés aux memis qu’on ne le pensait auparavant. Et tandis que les géants de la mémoire profitent d’une forte hausse, si les grandes entreprises technologiques se séparent de l’argent qu’elles dépensent, il pourrait y avoir un renversement douloureux, et compte tenu de la récente correction de certaines valeurs technologiques, il pourrait avoir déjà commencé.
Depuis le début de l’année, le cours de l’action Micron a augmenté de 240 %, donnant à l’entreprise une capitalisation boursière de 1,1 billion de dollars. SK Hynix est cotée au Nasdaq ce mois-ci, levant 26,5 milliards de dollars dans le cadre de la plus grande cotation américaine jamais réalisée par une société étrangère. Et Samsung est en hausse de 116% depuis le début de l’année à la Bourse coréenne.
Le surnom « memi » vient de la conférence téléphonique sur les perspectives intermédiaires pour 2026 du gestionnaire d’actifs Harbour Capital avec les investisseurs mardi. Spencer Lerner, responsable des solutions multi-actifs chez Harbor, a reconnu que le mashup Memory/Cicada était « très intentionnel », car Memory est devenu « une affiche ou une figure de proue pour l’ensemble du monde des cigales ».
« Parmi les bénéficiaires de l’IA, les semi-conducteurs ont explosé cette année », a déclaré Lerner. Il a cité les 7 grandes entreprises technologiques du Magnificent : Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla, en disant : « Qu’il s’agisse de mémoire, d’alimentation, d’analogique, de calcul, elles ont toutes extrêmement bien fonctionné au détriment du Magnificent 7. »
Alors que la majeure partie de l’encre répandue dans les gros titres sur les puces à l’origine du boom de l’IA a été associée à Nvidia, les puces mémoire se sont taillé un nouveau rôle de premier plan. Les précieuses puces Nvidia exécutent des modèles d’IA en parallèle avec une puce mémoire performante appelée DRAM, qui stocke les données nécessaires à l’entraînement de tous les modèles d’IA. Harbour a déclaré dans son rapport sur les perspectives que le prix des puces DRAM reste « robuste » et qu’il est « peu probable que l’augmentation de l’offre de puces mémoire devienne significative avant 2028 ». Cela signifie que le pouvoir de fixation des prix des trois grands Memis, Micron, SK Hynix et Samsung, pourrait perdurer au cours des deux prochaines années.
Le PDG de Micron, Sanjay Mehrotra, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de la société en juin que l’appétit de l’IA pour la bande passante mémoire était « insatiable » et que Micron avait profité de la rareté des prix. La société a déclaré un chiffre d’affaires trimestriel total de 41,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 74 % en séquentiel et de 346 % d’une année sur l’autre. Les revenus de la DRAM ont atteint un montant record de 31,3 milliards de dollars, en hausse de 343 % d’une année sur l’autre et ont représenté 76 % du chiffre d’affaires total du trimestre.
En avril, Round Hill Investments a lancé son tout premier ETF mémoire, appelé DRAM, avec les principaux titres tels que Micron, SK Hynix et Samsung. L’ETF a moins d’un an, mais sa performance est jusqu’à présent de 162 % depuis son pic de 180 % en juin.
Le nom memi peut sembler mignon en tant que faux nom de secteur, mais les sociétés de puces mémoire ont un réel impact sur le marché boursier dans son ensemble, reliant des parties du marché qui ne sont généralement pas enthousiasmées. Lerner a noté que les actions américaines à petite capitalisation, les actions des marchés émergents et les marchés développés en dehors des États-Unis ont tous surperformé le marché américain et que la performance des trois sociétés peut être attribuée au même groupe de sociétés de puces mémoire.
Sur les marchés émergents, l’indice a enregistré un rendement de 43,51 % au cours de l’année écoulée, l’essentiel de la performance provenant des sociétés sud-coréennes Samsung et SK Hynix, ainsi que de la Taiwan Semiconductor Manufacturing Company de Taiwan. M. Lerner a déclaré que la plupart des résultats étaient dus à la croissance des revenus, et pas seulement aux investisseurs payant des prix plus élevés. La Corée du Sud et Taïwan représentent actuellement 51 % de l’indice.
Lerner a noté cette tendance ailleurs. Sur les marchés développés en dehors des États-Unis, qui comprennent des sociétés d’Europe, d’Australie et d’Extrême-Orient, l’indice MSCI correspondant a généré un rendement de 20,8 % au cours de l’année écoulée, la majeure partie provenant du Japon. L’indice boursier MSCI Japon a gagné 29,5 % sur la même période, et Lerner a déclaré que la plupart des gains sur les marchés développés pouvaient être attribués aux fabricants japonais d’équipements de puces et de mémoire, notamment Tokyo Electron et Kioxia Holdings, qui était responsable de l’activité mémoire de Toshiba jusqu’à sa scission en 2017.
Même parmi les actions à petite capitalisation, l’exposition à l’IA est le moteur de la reprise, a déclaré Lerner. L’indice MSCI des petites capitalisations a généré un rendement de 30,2 % par rapport à la même période de l’année dernière, et sa plus grande participation est SanDisk, qui fabrique des cartes mémoire hautes performances basées sur un type de mémoire différent, la mémoire flash.
« Une grande partie de ce que nous observons dans le domaine des actions cette année s’explique en réalité par l’endroit où se trouvent les goulots d’étranglement, où vont les flux de trésorerie des hyperscalers et des néoclouds, et qui en sont les bénéficiaires », a déclaré Lerner. « Cela peut expliquer une grande partie de la performance boursière de cette année. »
Bien entendu, le marché de la mémoire est notoirement cyclique, avec des cycles d’expansion et de récession marqués alors que les fabricants augmentent leur capacité de production pour répondre à la demande, produisant finalement trop de puces mémoire et provoquant une chute des prix. L’investissement sans précédent actuel dans l’infrastructure de l’IA et la conviction que des modèles d’IA toujours plus puissants réécriveront toutes les règles commerciales acceptées ont conduit certains haussiers à affirmer que le marché de la mémoire va enfin se libérer du cycle d’expansion et de récession.
Si cela se produit, le secteur Memis pourrait devenir plus qu’une simple mode passagère du marché. Mais si l’histoire devait se répéter, memi pourrait finir par être… un souvenir.
