La semaine dernière, les données ont montré que le déficit commercial américain est monté en flèche à un record de 131,4 milliards de dollars en janvier alors que les sociétés se précipitaient en stock avant les tarifs de Schrodinger du président Donald Trump.
Bien que les données économiques américaines soient généralement décevantes, l’aggravation des nouvelles sur les importations a causé une certaine incertitude en particulier. En raison du mécanisme de mesure et de calcul du produit intérieur brut (les importations étant soustraites pour mesurer la production intérieure évitant le double comptage), le déficit commercial croissant a contribué à envoyer le modèle de prévision économique « GDPNow » largement suivi de la Fed d’Atlanta.
Vendredi, la contraction de 2,8% du modèle a ensuite été révisée à -1,6%, à la suite des derniers numéros d’emploi américains. Mais la mauvaise lecture du GDPNow a naturellement déclenché de nombreux titres surprenants sur la façon dont les États-Unis semblent être prudents envers une courte récession.
Voici Thomas Ryan, économiste chez Consultant Capital Economics.
La houle de janvier du déficit commercial à un niveau record a été attribuée à une autre augmentation massive des importations alors que les entreprises se précipitaient pour suivre les commandes avant l’entrée en vigueur des nouveaux tarifs spécifiques au pays et aux produits.
. . . Cette grande traînée des transactions nettes a causé la plupart des dommages aux estimations du PIB au premier trimestre, car l’accumulation d’inventaire des données n’a pas été compensée. La bonne nouvelle est que cela devrait être inversé au deuxième trimestre alors que les importations se normalisent sans réductions de stock correspondantes. Par conséquent, nous prévoyons un fort rebond de la croissance du PIB.
Cependant, les principaux auteurs ont été une augmentation vraiment massive des importations d’or américaines, car les commerçants voulaient également aller de l’avant sur les tarifs potentiels. Et cela est très important lorsque nous pensons aux impacts économiques.
Les motifs sont les mêmes (éviter les tarifs), mais l’impact économique des mouvements en or et autres marchandises est considérablement différent. Bien que la majorité des importations soient utilisées pour la consommation ou la production d’autres choses, l’or a tendance à être inerte et inutile sur les plafonds voûtés.
TL; DR est que si toute l’incertitude sera sans aucun doute exacte pour s’assurer que les sacrifices économiques sont sans aucun doute précis, les lectures d’horreur sur le modèle GDPNow de l’Atlanta Fed sont probablement relativement sûres à ignorer.
L’impact de l’or sur la balance commerciale américaine n’est pas facilement repéré car les mouvements de la barre d’or sont souvent cachés dans les statistiques américaines. Ils sont mystérieusement incorporés dans la catégorie «forme de métal fini», qui représentait 20,5 milliards de dollars, contre une augmentation de 36,2 milliards de dollars des importations de marchandises en janvier.
Le mot «sans précédent» est un mot usé, mais nous pouvons voir à quel point les données de janvier sont extrêmes.
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Les importations d’autres marchandises ont également augmenté, mais dans une beaucoup plus petite. Par exemple, les importations de médicaments sont passées à 5,2 milliards de dollars par mois, soit 1,5 fois plus élevées que janvier dernier. Les importations de voitures de tourisme ont atteint 1 milliard de dollars, mais sont restées inférieures à celle de janvier dernier.
En d’autres termes, les lingots étaient le patron des numéros commerciaux de janvier. Comme l’a dit l’économiste Goldman Sachs, David Merriel:
Il a noté qu’une grande partie du déficit commercial croissant depuis novembre reflète des importations d’or plus élevées. Ceci est exclu du PIB car il n’est pas consommé ou utilisé dans la production. Les détails du rapport Balance commercial montrent qu’en fait, une augmentation des importations d’or a contribué à une grande partie de l’augmentation de l’importation de janvier.
Si vous n’êtes pas encore sûr de l’importance de l’argent, jetez un œil au commerce américain avec la Suisse.
La Suisse est la plus grande plaque tournante de raffinage et de transport au monde et qui abrite le plus grand centre commercial commercial au monde (avec le Royaume-Uni). Et le déficit commercial américain avec la Suisse a explosé à 220 milliards de dollars en janvier. Il s’agit à peu près de l’ampleur du déficit commercial des matières premières aux États-Unis avec la Chine.
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Les données d’importation pour les produits américains sont conformes aux données sur les douanes suisses montrant les exportations d’or du pays vers les États-Unis sont passées de 64,2 tonnes en décembre à 192,9 tonnes.
Pour voir des tendances similaires ailleurs, vous pouvez entrer dans les différents pays des sites mentionnés ci-dessus. Par exemple, les États-Unis ont principalement connu un excédent commercial avec l’Australie au cours de la dernière décennie, mais la surtension de l’Australie dans les exportations d’or a contribué à faire passer la balance commerciale de janvier vers un territoire négatif.
Cependant, la Suisse semble avoir été une grosse affaire, et des preuves supplémentaires de la façon dont l’or a été biaisé en janvier.
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Craignant peut-être qu’ils soient considérés comme prédisant faussement une « session Trump », Atlanta est sortie vendredi, révélant le modèle du GDPNow et le comptable Gold Glitch.
Le GDPNow distingue l’or des autres importations, mais le Bureau of Economic Analysis est un complet au sein du PIB lors de la totalité des exportations nettes totales. La suppression de l’or des importations et des exportations augmente à la fois les prévisions de croissance du GDPNow et la contribution nette des exportations à cette prévision d’environ 2 points de pourcentage.
Les prévisions de croissance des principales lignes d’aujourd’hui ont également augmenté aujourd’hui, car les données des rapports sur le marché du travail sont aujourd’hui plus fortes que prévu sur la base des données de février reçues par le modèle avant sa publication.
Par conséquent, le PIB « ajusté en or » prévoit une croissance de 0,4%. Ce n’est pas génial, mais c’est très différent des numéros de tête effrayants que le modèle Fed d’Atlanta montre toujours.
La propre prévision du PIB ajustée en or de Goldman Sachs a été plus optimiste à 1,3% au premier trimestre, mais vendredi, elle a réduit ses prévisions de croissance de 2025, augmentant la « probabilité de récession » à 20%.
Ci-dessous, dans le cas où l’accent est mis sur Alphaville, voici les points clés des dernières mises à jour économiques pour les banques d’investissement:
– Plus les tarifs sont élevés, plus les prix à la consommation sont élevés. Sans tarifs, nous nous attendions à ce que l’inflation de base du PCE passe de 2,65% en janvier à 2,1% en décembre 2025 par rapport à l’année précédente. Les hypothèses tarifaires antérieures ont prédit que l’inflation de base du PCE resterait à mi-parcours de l’année. Notre nouvelle hypothèse tarifaire signifie qu’au lieu de cela, il augmentera légèrement environ 3% en glissement annuel et atteignera environ 3,3%, et dans le scénario de risque, il atteindra environ 3,3%.
– De plus, des tarifs plus importants pourraient atteindre plus vigoureusement le PIB par le PIB par des effets fiscaux sur le revenu disponible et les dépenses de consommation, ainsi que sur l’impact sur la situation financière et l’incertitude des entreprises. Nos hypothèses tarifaires précédentes impliquaient un coup pic de -0,3 pp de croissance du PIB en glissement annuel, mais nos nouvelles hypothèses impliquent un coup pic de -0,8 pp. Dans le scénario de risque, cela passera à -1,3 pp.
– Ce médicament supplémentaire de 0,5 pp a été monté à partir de la nouvelle hypothèse tarifaire massive, réduisant la prévision de croissance du PIB 2025 du Q4 / Q4 de 2,2% à 1,7% précédent. Cela signifie que la croissance du PIB est légèrement inférieure au potentiel, pas seulement au-dessus de la sienne. Les prévisions de chômage ont été augmentées de 0,1 pp à 4,2%.
– Nous avons également légèrement augmenté les chances d’une récession de 12 mois de 15% à 20%. Nous n’avons augmenté qu’un montant limité à ce stade, car les changements de politique sont considérés comme un risque important. La Maison Blanche a la possibilité de se retirer à la Maison Blanche si les inconvénients semblent plus sérieux. Le risque de récession serait encore plus important si la politique évolue dans le sens de notre scénario de risque, ou si la Maison Blanche continue de s’engager dans les politiques face à des données bien pires.
Nous verrons plus de détails lorsque les premières estimations officielles du PIB officielles appropriées pour les trois premiers mois de cette année ont été publiées le 30 avril.
