Les investisseurs disent que le déversement d’actifs américains en faveur d’un marché européen relancé marque le début de mesures à long terme par les fonds de pension et d’autres grands gestionnaires institutionnels.
Les banques de Wall Street disent voir des signes que les investisseurs qui gèrent des milliards de dollars d’actifs commencent à réduire les postes de nous sur l’élaboration des politiques volatiles, les attaques contre le président de la Réserve fédérale du président Donald Trump et les retombées radioactives de la guerre commerciale.
Les actions américaines ont largement récupéré leurs pertes depuis que l’annonce tarifaire de la «Journée de libération» de Trump de Trump a secoué le mois dernier les marchés mondiaux, mais cette année reste en territoire négatif derrière les pairs mondiaux. Le dollar a chuté de plus de 7% cette année, certains investisseurs faisant référence aux « vols capitaux » des États-Unis vers d’autres actifs, tels que la dette du gouvernement allemand.
« Nous avons travaillé dur pour tirer le meilleur parti de notre entreprise », a déclaré Luca Paolini, stratège en chef chez Pictet Asset Management. Il a ajouté que le mélange de marchés boursiers relativement bon marché et de catalyseurs de croissance économique européenne, tels que les dépenses de défense dirigés par l’Allemand, a fait de l’Europe la destination « la plus logique ».
Une étude de Bank of America a montré que les investisseurs ont réduit les allocations des actions américaines « la plus grande » en mars, montrant que la transition de la plus grande économie mondiale vers l’Europe est la plus nette depuis 1999.
Selon les données de Morningstar Direct, le capital que l’Europe investit dans la dette et les capitaux propres des États-Unis (un domaine utilisé par les analystes pour voir ce changement) a atteint son plus haut niveau depuis le début de 2023. Le même ETF des actions a vu plus de fuites début mai, mais les équivalents à revenu fixe ont retiré de l’argent.
Le directeur de Morningstar, Kenneth Lamont, a déclaré que la vente d’actifs en dollars « inverse la tendance à long terme dans laquelle les actifs américains sont toujours des bénéficiaires nets des entrées nettes ». Ce renversement est dû en partie aux changements « patriotiques » des investisseurs européens dans les secteurs nationaux tels que la défense.
Dans un signe d’un changement majeur dans le capital mondial, l’euro a augmenté simultanément avec les obligations gouvernementales allemandes ces dernières semaines, perturbant les modèles normaux, suggérant que les investisseurs recherchent des abris non du monde. Les banques d’investissement déclarent les ventes soutenues de dollars américains et les achats en euros dans le trading au comptant par des investisseurs institutionnels.
Thanos Vampaquidis, chef de la stratégie mondiale G10 FX de Bank of America, a déclaré que les banques ont commencé à voir « des dollars réels (institutionnels) vendus uniquement ces dernières semaines ». George Saravelos, directeur mondial de FX Research à Deutsche Bank, a déclaré avoir vu « de grandes ventes de dollars américains auprès d’investisseurs en monnaie réel au cours des trois derniers mois ».
Recommandé
La Finlande Veritas Pension Insurance Company a réduit son exposition aux actions américaines au premier trimestre. La directrice des investissements, Laura Wickström, a déclaré au Financial Times que les actions américaines sont très appréciées, mais il a déclaré: « L’incertitude et la communication tarifaire. La confusion et l’imprévisibilité qui y sont associées ont conduit à douter de l’idée que de telles primes devraient être payées. »
John Pierce, directeur des investissements pour le régime de retraite australien australien, 149 milliards de dollars en Australie, a déclaré dans un podcast le mois dernier que son fonds avait une énorme exposition aux actifs américains et « remettant en question son engagement ».
« Franchement, je pense que nous avons vu un investissement de pointe dans les actifs américains », a-t-il ajouté.
Le Danish Pension Fund a été lancé au premier trimestre à sa première vente d’actions américaines depuis 2022, et son plus grand achat d’actions cotées européennes depuis 2018.
Samlington Brown, responsable mondial de la macro stratégie de BNP Paribus, a déclaré que si le Fonds européen des pensions réduisait son allocation au niveau 2015, il équivaudrait à des ventes pouvant atteindre 300 millions d’euros en dollars.
Depuis de nombreuses années, les États-Unis ont bénéficié d’un énorme afflux de capital qui a été fasciné par sa croissance économique et sa liquidité du marché et ses fortes performances.
« Si la mondialisation des capitaux est inversée, la question est de savoir à quelle vitesse elle sera », a déclaré John Butler, stratège de taux de Wellington Management. « Cette (tendance) devrait entraîner des sorties de capital nettes des États-Unis et d’autres marchés qui ont des implications structurelles pour le dollar américain, les actions et les marchés obligataires. »
Selon les analystes, il existe des limites à la distance qui peut aller cette tendance, étant donné la profondeur et la liquidité du marché boursier américain et du marché du Trésor de près de 300 à 3 millions de dollars.
Mais même les fonds de retraite américains envisagent leur position. Scott Chan, directeur des investissements pour le plan de retraite des enseignants de 350 milliards de dollars de Californie, a déclaré lors d’une réunion cette semaine que l’un des « risques et conséquences involontaires de l’ouverture des boîtes de Pandora sur les tarifs » pourrait être la vente des actifs américains par son plus grand partenaire commercial.
« Le problème pour nous est que nous sommes tellement concentrés sur les actifs américains que nous devons être plus diversifiés », a déclaré Chan.
Les diapositives en dollars de cette année ont été particulièrement douloureuses pour les investisseurs étrangers qui possédaient des actifs américains mais qui n’ont pas couvert de risques de monnaie.
Bank of America estime que si ces haies sont renvoyées aux niveaux de couverture précoce, cela pourrait signifier que les investisseurs européens couvrent 250 millions de dollars de risque monétaire en dollars. Ces activités devraient exercer une pression à la baisse sur le dollar.
Cependant, de nombreux investisseurs ne sont pas pressés de prendre une décision, en gardant à l’esprit le risque de parier sur la croissance à long terme du marché américain.
« Nous avons un débat interne sur l’opportunité de réduire le quota de l’exceptionnalisme américain (et) », a déclaré un investisseur. « L’expérience montre que nous devons être conscients de ces changements et que les paris sur les États-Unis ne vont pas bien. »
Rapports supplémentaires d’Alan Livezay
