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Des décennies après les pensions dans de nombreuses régions du monde ont risqué, la mise à l’échelle, les changements comptables et d’autres ajustements politiques ont stimulé, mais le pendule tremble dans la direction opposée. Dans de nombreux cas, cela peut être approprié. Dans d’autres, il peut être ouvert à la maltraitance.
Considérez le cas du système de retraite des ventes italiens Enasarco. Considérons que la semaine dernière, il est devenu clair qu’il a alloué 67% de son portefeuille européen sur les actions en une seule action, Mediobanca. Le groupe est au cœur d’une bataille de pouvoir sur la façon dont le secteur bancaire italien s’intègre. Le régime a refusé de commenter pourquoi, mais les critiques soulignent une alliance avec les personnalités du gouvernement, soutenu par la bizarrerie selon laquelle le ministère italien des Finances lui-même est un régulateur de retraite.
Les stocks peuvent être ou non un « investissement productif » car le grand sujet de la gestion des actifs est endémique (par exemple, si cela aide à promouvoir des fusions bancaires réussies). Mais c’est certainement un bon pari de transactions qui ne figurent pas logiquement dans le portefeuille d’investissement de régimes qui devraient se concentrer sur la fourniture d’un revenu de retraite stable à des centaines de milliers de retraités plutôt que sur l’utilisation de fonds pour jouer à des jeux de pouvoir politique.
Plus généralement, les «investissements productifs» récents sont associés au capital privé, reflétant le génie du secteur dans la ségrégation de l’étiquette, conduisant à un écho d’approbation des décideurs des deux côtés de l’Atlantique.
Effectivement, le maire de Londres Lord a intensifié sa poussée de retraite cette semaine pour stimuler les allocations des capitaux privés. En vertu de l’accord de résidence de mai, le fonds de pension de signature s’est engagé à créer plus de territoires dans des domaines tels que le capital-investissement et la dette, et maintenant les grands employeurs se sont engagés à réduire les frais, en voyant une vue importante du retour potentiel des actifs, tels que le capital privé, lors de l’allocation des actifs.
Pendant ce temps, Legal and General a signé un accord avec Blackstone la semaine dernière, allouant des fonds de pension à un crédit personnel jusqu’à 20 milliards de dollars.
Plus efficacement, l’une des compagnies d’assurance à la croissance la plus rapide d’Europe l’a fait un peu plus loin avec une acquisition massive. ATLA, un véhicule d’assurance soutenu par Apollo qui acquiert des régimes de pension sur le continent en Europe, a annoncé l’achat d’une compagnie d’assurance de pension britannique, l’acheteur du régime de prestations défini par l’employeur.
Athora appartient à Apollo 25%. Ceci est à la fois directement et via Athene, la filiale d’assurance américaine du géant des capitaux privés. Mais même si les lignes sont presque en pointillés, l’influence d’Apollo est claire. Il gère cinq des 11 sièges du conseil d’administration (mais souligne qu’il existe un «comité compétitif» au niveau du conseil d’administration présidé par un administrateur indépendant).
Et cela suit les modalités claires du système de retraite européen qui ont passé ces dernières années. « Suite à la nouvelle acquisition », a déclaré Atla dans son rapport annuel que « nous investirons et ferons tourner les portefeuilles d’actifs acquis vers des allocations d’actifs stratégiques cibles ». Cela signifie s’assurer qu’il existe « principalement un actif de crédit privé de haute qualité » et « principalement une grande partie des actifs invités à revenir ».
Le capital privé a des avantages distincts. Il a tendance à être de structure à long terme, ainsi que les passifs de pension. Les frais peuvent être plus élevés, mais il en va de même pour le retour. Et en tant que partie croissante des investisseurs de paysage financier d’entreprise, les investisseurs ne peuvent pas se permettre de l’ignorer.
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Cependant, il y a un handicap. La première est que, contrairement aux homologues cotés en bourse, les investissements en capital privé ne sont pas évalués de manière transparente ou dans certains cas avec précision. En mars, le UK Financial Conduct Office, qui supervise les gestionnaires d’actifs, a publié une enquête détaillée sur les pratiques d’évaluation des capitaux privés. Il a trouvé une cause de préoccupation majeure. Il a exhorté les entreprises à gérer plus efficacement les conflits d’intérêts et à effectuer des évaluations indépendantes soutenues par des systèmes de gouvernance et de documentation appropriés.
Le conflit potentiel est encore plus grave pour les assureurs, qui sont eux-mêmes contrôlés par des projets de capital privé. Il semble que cela devienne une tendance aux États-Unis, ou certains comme l’Europe, les régulateurs hésitent davantage à la pleine alliance.
Il y a vingt ans, les banquiers «Master of the Universe» étaient généralement considérés comme les personnes les plus intelligentes en finance. Cependant, les actionnaires et les contribuables bancaires ont appris en 2008 qu’ils avaient accumulé les cotes des parties prenantes en leur faveur. Aujourd’hui, les retraités sont probablement ceux qui se méfient, car les meilleurs cerveaux sont apportés à la gestion des actifs et en particulier aux capitaux privés.
