Les économistes optimistes soutiennent que les États-Unis peuvent sortir de la crise de la dette par la croissance, mais les pessimistes pensent que le résultat réel est quelque peu impopulaire.
Les chefs d’entreprise, les décideurs politiques et les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par le fardeau des emprunts américains, qui s’élève désormais à 38 150 milliards de dollars. Ce n’est pas nécessairement le montant de cette dette qui est préoccupant, mais plutôt le ratio dette américaine/PIB, ou la capacité des États-Unis à convaincre les investisseurs qu’ils peuvent rembourser leur dette de manière fiable. Actuellement, il est d’environ 120 %.
Pour réduire ce ratio, il faut augmenter le PIB ou réduire la dette. Dans ce dernier cas, cela pourrait inclure des réductions des dépenses publiques. Cela a déjà été tenté par l’administration Trump, le Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) dirigé par Elon Musk affirmant avoir économisé 214 milliards de dollars.
Bien que ces économies soient nettement inférieures à ce que le PDG de Tesla avait promis lors de la création du DOGE et ne représentent qu’une goutte d’eau dans le tableau global du déficit américain, elles mettent en évidence la nouvelle focalisation de Washington sur la dette.
Selon les perspectives 2026 de JPMorgan Private Bank, ce sera également un thème courant pour les investisseurs (l’interdiction aidera les riches). Le rapport publié aujourd’hui indique qu’il y a trois questions que les investisseurs devraient garder à l’esprit : s’appuyer sur la révolution de l’IA, se familiariser avec la fragmentation par rapport à la mondialisation et se préparer aux changements structurels de l’inflation.
C’est dans cette dernière partie, l’évolution de l’inflation, que le problème de la dette entre en jeu.
JPMorgan écrit : « Certains acteurs du marché mettent en garde contre une crise de la dette américaine à venir. Dans le scénario le plus extrême, le Trésor organise une vente aux enchères et les acheteurs sont introuvables.
Le principal obstacle à ce plan est l’acceptation d’une inflation plus élevée. Après tout, c’est le mandat du Comité de l’Open Market (FOMC) de la Réserve fédérale, dont la mission est de maintenir l’inflation aussi proche que possible de 2 %. Si la crise de la dette nationale affecte ces facteurs, elle pourrait inciter le FOMC à adopter une vision plus large que le double mandat de stabilité des prix et d’emploi maximal, mais cela pourrait nécessiter plus qu’un simple débat de la part des politiciens.
La méthode permettant de réduire le fardeau de la dette grâce à la baisse des taux d’intérêt est appelée répression financière et peut avoir des effets d’entraînement sur d’autres pans de l’économie au fil du temps. Par exemple, le magazine Fortune a rapporté ce week-end que la crise du logement aux États-Unis était en partie causée par le maintien de taux d’intérêt bas après la crise financière.
Orchestrer cette répression pourrait nécessiter quelques manœuvres, estime JPMorgan : « Une voie moins simple pour réduire le fardeau de la dette du gouvernement américain pourrait émerger. En promouvant un environnement de croissance nominale forte caractérisé par une inflation plus élevée et, au moins à court terme, des taux d’intérêt réels plus bas, les décideurs politiques pourraient saper l’indépendance de la Fed et effectivement gonfler la dette.
Itinéraire moins populaire
Les économistes décrivent depuis longtemps la crise imminente de la dette comme un jeu de « poule mouillée » avec Fortune, dans lequel une administration transfère le problème à la suivante sans oser procéder à des changements fondamentaux en matière de dépenses ou d’augmentation des recettes.
La banque a déclaré que toute mesure gouvernementale visant à réduire les dépenses sociales et de santé serait impopulaire et susceptible d’être contrecarrée à mesure que la population américaine vieillit. De même, augmenter les impôts est un moyen infaillible d’aliéner les électeurs.
Le rapport poursuit en disant : « Les recettes fiscales américaines en proportion du PIB sont presque les plus faibles parmi les pays de l’OCDE, ce qui suggère qu’il existe suffisamment de marge, sinon de volonté politique, pour augmenter les recettes fiscales afin de réduire la dette. De même, les programmes de prestations sociales tels que la sécurité sociale et l’assurance-maladie.
Cela dit, l’administration Trump a rassemblé quelques propositions « bizarres » pour augmenter les revenus sans trop de réactions négatives de la part du public. Une option est celle des devises étrangères, le président affirmant que son système de visa « carte d’or » pourrait générer jusqu’à 50 000 milliards de dollars en vendant les cartes à de potentiels citoyens américains au prix de 5 millions de dollars chacune. Mais les États-Unis abritent déjà certaines des personnes les plus riches du monde, et ils pourraient avoir du mal à trouver des personnes capables de se permettre de telles cartes.
Bien sûr, il y avait des droits de douane, et en août, ils ont collecté un montant record de 31 milliards de dollars. Le débat se poursuit pour savoir si les consommateurs américains finiront par payer cette prime ou si le coût sera « absorbé » par les entreprises étrangères. En raison du manque de données pendant la paralysie du gouvernement, il n’existe aucun moyen de confirmer si les pressions inflationnistes perdurent.
La bonne nouvelle est que « les investisseurs semblent à l’aise avec le financement de la dette publique américaine à l’heure actuelle », ajoute le rapport dans son rapport sur les perspectives. Au moment d’écrire ces lignes, le rendement du Trésor américain à 30 ans reste à 4,7 %, similaire à son niveau début 2025, ce qui suggère que les acheteurs d’emprunts américains n’exigent pas encore les primes plus élevées qui seront attirées.
JPMorgan a ajouté : « Les acheteurs font la queue pour les bons du Trésor américain, avec une demande en moyenne 2,6 fois supérieure à l’offre. Cependant, l’augmentation du ratio dette/PIB de près de 120 % du PIB inquiète la plupart des investisseurs et des économistes. Il sera difficile de résoudre le problème. »
