Ce n’est pas la seule raison pour laquelle le marché ne semble pas sûr de s’attendre à une baisse des taux d’intérêt de référence le mois prochain. Les membres du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) eux-mêmes n’ont peut-être aucune idée de la direction que prendra le vote.
À l’approche de cette semaine, il y avait un sentiment de déception à l’idée que le FOMC ne décide pas d’une baisse définitive des taux en 2025, une mesure que de nombreux analystes anticipaient depuis l’été. Il y a une semaine, les investisseurs couvraient leurs paris, pariant qu’il y avait une chance sur deux que le taux d’intérêt de référence soit réduit à 3,75-4 %, contre 4-4,25 % actuellement.
Cependant, la tendance change rapidement en fonction des données et des commentaires des membres du FOMC, et au moment d’écrire ces lignes, le baromètre FedWatch du CME a 81 % de chances qu’une baisse des taux soit effectuée au début du mois prochain.
Un élément clé de ce changement est intervenu après les commentaires du président de la Fed de New York, John Williams, qui a rejoint Stephen Millan et le gouverneur Chris Waller, nommés par Trump, pour plaider en faveur de réductions de taux. Les analystes ont prévenu ce matin qu’il faudrait peut-être prendre cela avec un peu de précautions. Les membres se demanderont si leurs collègues sont vraiment conciliants ou s’ils se contentent d’attirer l’attention du président Trump et d’obtenir sa nomination à la présidence de la Fed l’année prochaine.
Les données ne fournissent pas de chemin clair. Les premières statistiques sur l’emploi depuis la fin du confinement gouvernemental mettent en lumière l’état sombre du marché du travail. Powell l’a qualifié d’environnement « à faible recrutement et à faible licenciement ». Le taux de chômage est resté relativement stable à 4,4 %, et 119 000 postes relativement modestes ont été ajoutés au marché du travail en septembre.
La question de l’inflation vient contrebalancer les perspectives médiocres de l’emploi, qui font partie du mandat de la Fed. Les membres du FOMC notent que l’inflation est confortablement supérieure à l’objectif de 2 %, une tendance qui devrait attirer davantage l’attention en période de dépenses de consommation élevées.
Cette combinaison signifie que les données sur les dépenses des fêtes sont plus importantes que d’habitude. En fait, c’est « extrêmement important », écrit le professeur Jeremy Siegel, professeur émérite de finance à la Wharton School de l’Université de Pennsylvanie.
Le professeur Siegel a écrit hier dans WisdomTree, où il est économiste principal, ajoutant : « Les balayages de cartes de crédit en temps réel et les commentaires sur le commerce de détail en diront bien plus sur la dynamique sous-jacente de la consommation que les rapports prospectifs sur les salaires, qui restent faussés par les fermetures. Des dépenses importantes poussent la Fed vers une pause en décembre, mais des dépenses faibles rendent la réunion de décembre vraiment animée. »
En tant que tel, « cette réunion du FOMC est la plus incertaine depuis des années parce que le comité lui-même ne connaît pas encore les réponses », a déclaré le professeur Siegel, ajoutant : « Le président Powell aime prendre des décisions connues longtemps à l’avance, mais les données ne parlent tout simplement pas suffisamment ».
Il a ajouté que la suggestion de Williams selon laquelle il était ouvert à une baisse des taux constituait un « déracinement » pour le camp accommodant, tandis que les faucons affirmaient que les données n’étaient pas suffisamment solides pour inciter à une action de toute façon. « Cela constitue une réunion rare et véritablement pleine de suspense. Les investisseurs doivent s’attendre à de la volatilité autour de la déclaration et du nouveau dot plot. »
problème de motivation
Jan Hadzius, économiste en chef chez Goldman Sachs, a fait écho aux sentiments de Williams, affirmant que les chiffres des salaires de septembre étaient suffisamment faibles pour justifier des réductions. Dans une note publiée dimanche, Hadsius a écrit : « Ses opinions sont probablement cohérentes avec celles du président Powell (qui a presque certainement noté trois réductions dans le dot plot de septembre) et avec la majorité des 12 membres votants du FOMC (mais pas nécessairement avec la majorité des 19 participants du FOMC). »
« Le prochain rapport sur l’emploi est prévu pour le 16 décembre, et l’IPC est prévu pour le 18 décembre, il y a donc peu de chances que la baisse des taux dérailler le 10 décembre. »
Mais Powell devrait démissionner l’année prochaine et, au grand plaisir du président Trump, qui a critiqué à plusieurs reprises Powell pour avoir refusé de baisser le taux de base, il pourrait être difficile de faire la distinction entre ceux qui auditionnent pour le rôle et la foule conciliante.
Comme l’a dit ce matin Paul Donovan, économiste en chef de l’UBS: «Waller, de la Réserve fédérale américaine, que le président Trump envisage comme candidat à la présidence de la Fed, a soutenu hier l’appel du président Trump en faveur d’une nouvelle baisse des taux.
M. Donovan a rétorqué que les ménages américains réagissent à la hausse de l’inflation en réduisant leur épargne, ce qui suggère une certaine confiance dans le marché du travail. Donovan a ajouté : « Si Waller a raison, l’économie américaine court un risque très important, et cela devrait constituer une préoccupation majeure pour les marchés financiers. »
« Mais si cet appel n’est qu’un cri subtilement caché : ‘Choisissez-moi ! Choisissez-moi !’ Cibler Trump obligerait les marchés à se concentrer sur les avantages de l’assouplissement monétaire, plutôt que sur les risques qu’il est censé compenser. »
