Début octobre, DualEntry, une startup de progiciels de gestion intégrés (ERP) d’IA, a annoncé un cycle de série A de 90 millions de dollars dirigé par Lightspeed et Khosla Ventures, valorisant l’entreprise vieille d’un an à 415 millions de dollars.
La société cherche à remplacer les logiciels existants comme Oracle NetSuite par son offre capable d’automatiser les tâches de routine et de fournir des informations prédictives. Le cycle de financement massif auprès des sociétés de capital-risque de premier plan a indiqué que la startup connaît probablement une croissance phénoménale de ses revenus.
Cependant, un VC qui a refusé d’investir a déclaré à TechCrunch que les revenus récurrents annuels (ARR) de DualEntry s’élevaient à environ 400 000 $ lorsqu’il a examiné l’accord en août. Le co-fondateur de DualEntry, Santiago Nestares, nie ce chiffre. Interrogé sur les revenus générés au moment de la conclusion de l’accord, Nestares a déclaré qu’ils étaient « considérablement plus élevés que cela ».
Malgré cela, une valorisation extrêmement intéressante par rapport aux revenus devient une stratégie d’investissement de plus en plus courante parmi les sociétés de capital-risque de premier plan. Cette tactique est connue sous le nom de « faire un roi ».
Cette approche consiste à déployer des financements massifs dans une startup dans une catégorie compétitive, dans le but de submerger ses concurrents en accordant à l’entreprise choisie un avantage bancaire si important qu’il crée l’apparence d’une domination du marché.
La création de rois n’est pas nouvelle, mais son timing a radicalement changé.
« Les investisseurs en capital-risque ont toujours évalué un ensemble de concurrents et ont ensuite parié sur celui qui, selon eux, serait le gagnant dans une catégorie. Ce qui est différent, c’est que cela se produit beaucoup plus tôt », a déclaré Jeremy Kaufmann, associé chez Scale Venture Partners.
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Ce financement précoce et agressif contraste avec le dernier cycle d’investissement.
« La version des années 2010 était simplement appelée » le capital comme arme « », a déclaré David Peterson, associé chez Angular Ventures. Il a souligné que le financement massif d’Uber et de Lyft en était un exemple canonique, mais que la militarisation du capital pour les sociétés de covoiturage n’a commencé qu’après avoir atteint leurs séries C ou D.
Comme dans le cas d’Uber contre Lyft, les investisseurs des concurrents de DualEntry, Rillet et Campfire, sont évidemment tout aussi impatients de voir leurs paris réussir avec l’aide d’un capital important. Début août, Rillet a levé une série B de 70 millions de dollars dirigée par a16z et Iconiq, deux mois seulement après que la société a clôturé une série A de 25 millions de dollars dirigée par Sequoia.
De même, Campfire AI a réalisé deux cycles de financement consécutifs. En octobre, il a remporté une série B de 65 millions de dollars, quelques mois seulement après avoir annoncé un tour de table de série A de 35 millions de dollars dirigé par Accel.
AI ERP n’est que l’une des nombreuses catégories d’applications d’IA dans lesquelles les startups lèvent des fonds en succession rapide. « Il n’y a pas de nouvelles données entre les tours. Les séries B ont lieu régulièrement 27 à 60 jours après les séries As », a publié Jaya Gupta, associée chez Foundation Capital, sur X le mois dernier. AI ERP, a-t-elle écrit en outre, elle constate cette tendance dans des catégories telles que la gestion des services informatiques et la conformité SOC.
Alors que certaines startups comme Cursor ou Lovable auraient connu une croissance vertigineuse entre leurs tours consécutifs, plusieurs sociétés de capital-risque ont déclaré à TechCrunch que ce n’était pas le cas pour toutes. Les ERP IA et plusieurs autres catégories de startups qui ont levé plusieurs tours en 2025 ont toujours des ARR de l’ordre de plusieurs millions à un chiffre, ont déclaré ces investisseurs.
Bien que toutes les sociétés de capital-risque ne soient pas d’accord sur le fait que la création de rois est une bonne stratégie d’investissement, il existe des raisons pour lesquelles offrir des capitaux importants pourrait être bénéfique même lorsque la startup maintient un taux d’épuisement modeste. Par exemple, les startups bien financées sont perçues comme ayant plus de chances de survivre par les acheteurs des grandes entreprises, ce qui en fait le fournisseur privilégié pour les achats de logiciels importants. C’est une stratégie qui a aidé la startup d’IA juridique Harvey à attirer de grands clients de cabinets d’avocats, disent les investisseurs.
Pourtant, l’histoire montre qu’une capitalisation massive n’offre aucune garantie de succès, avec des échecs notables, notamment la société de logistique Convoy et la restructuration en faillite de la société de scooters Bird.
Mais ces précédentes ne dérangent pas les grandes sociétés de capital-risque. Ils préfèrent parier sur une catégorie qui semble être un bon argument en faveur de l’IA, et ils préfèrent investir tôt car, comme le dit Peterson : « Tout le monde a pleinement intériorisé la leçon de la loi sur l’énergie. Dans les années 2010, les entreprises pouvaient croître plus rapidement et être plus grandes que presque tout le monde ne l’avait imaginé. Vous n’auriez pas pu payer trop cher si vous aviez été l’un des premiers investisseurs d’Uber. »
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