Le co-fondateur de True Ventures, Jon Callaghan, ne pense pas que nous utiliserons les smartphones comme nous le faisons actuellement dans cinq ans – et peut-être pas du tout dans 10 ans.
Pour un capital-risqueur dont l’entreprise a eu de grands gagnants au cours de ses deux décennies – des marques grand public comme Fitbit, Ring et Peloton, aux fabricants de logiciels d’entreprise HashiCorp et Duo Security – c’est plus qu’une simple théorie ; c’est une thèse sur laquelle True Ventures parie activement.
True n’est pas allé aussi loin en suivant la foule. La société a largement opéré sous le radar malgré la gestion d’environ 6 milliards de dollars répartis dans 12 fonds d’amorçage de base et quatre fonds « sélects » de type opportunité qu’elle a utilisés pour injecter davantage de capitaux dans des sociétés de portefeuille qui prennent de l’ampleur. Alors que d’autres sociétés de capital-risque sont devenues plus promotionnelles – en créant des marques personnelles sur les réseaux sociaux et les podcasts pour attirer les fondateurs et le flux de transactions – True est allée dans la direction opposée, cultivant tranquillement un réseau étroit de fondateurs réguliers. La stratégie semble fonctionner : selon Callaghan, la société compte 63 sorties avec des gains et sept introductions en bourse au milieu d’un portefeuille de quelque 300 sociétés rassemblées au cours de ses 20 ans d’histoire.
Trois des quatre sorties récentes de True au quatrième trimestre 2025 impliquaient des fondateurs récurrents qui sont revenus travailler avec l’entreprise après de précédents succès, explique Callaghan. Pourtant, c’est la réflexion de Callaghan sur l’avenir de l’interaction homme-machine qui se démarque vraiment dans une mer de battage médiatique et de méga-tours sur l’IA.
« Nous n’utiliserons plus d’iPhone dans 10 ans », déclare catégoriquement Callaghan. « Je ne pense pas que nous les utiliserons dans cinq ans – ou disons quelque chose de différent, d’un peu plus sûr – nous allons les utiliser de manières très différentes. »
Son argument est simple : nos téléphones ont la réputation d’être l’interface entre les humains et l’intelligence. « La façon dont nous les supprimons actuellement pour envoyer un SMS pour confirmer cela, vous envoyer un message ou écrire un e-mail – (c’est) super inefficace, (et) n’est pas une excellente interface », explique-t-il. « (Ils sont) sujets aux erreurs, sujets à la perturbation (de) nos vies normales. »
Il en est tellement sûr que True a passé des années à explorer des interfaces alternatives – basées sur le logiciel, sur le matériel, tout le reste. C’est le même instinct qui a conduit True à parier très tôt sur Fitbit avant que les wearables ne soient évidents, à investir dans Peloton après que des centaines d’autres sociétés de capital-risque aient dit « non merci » et à soutenir Ring lorsque le fondateur Jamie Siminoff a continué à manquer d’argent et que même les juges de « Shark Tank » l’ont refusé. À chaque fois, le pari semblait discutable, dit Callaghan. À chaque fois, le pari était sur une nouvelle façon pour les humains d’interagir avec la technologie, plus naturelle que la précédente.
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La dernière manifestation de cette thèse est Sandbar, un dispositif matériel que Callaghan décrit comme un « compagnon de pensée » – ou, en termes plus banals, une bague activée par la voix portée à l’index. Son objectif unique : capturer et organiser vos pensées grâce à des notes vocales. Il ne s’agit pas d’être une autre épingle Humane AI ou de rivaliser avec le suivi de la santé d’Oura. «Cela fait très bien une chose», dit Callaghan. « Mais cette chose est un besoin comportemental humain fondamental qui manque dans la technologie aujourd’hui. »
L’idée n’est pas d’enregistrer passivement l’audio ambiant mais d’être présent lorsqu’une idée surgit, servant en quelque sorte de partenaire de réflexion. Il est attaché à une application, exploite l’IA et, selon Callaghan, représente une philosophie très différente sur la façon dont nous devrions interagir avec l’intelligence.
Ce qui a attiré les fondateurs de True to Sandbar, Mina Fahmi et Kirak Hong, n’était pas seulement le produit. «Lorsque nous avons rencontré Mina, nous étions absolument d’accord sur notre vision», se souvient Callaghan. L’équipe de True réfléchissait déjà depuis des années à des interfaces alternatives, réalisant des investissements ciblés autour de cette possibilité. Ils ont ainsi rencontré des dizaines de fondateurs. Mais l’approche de Fahmi et Hong – qui ont déjà travaillé ensemble sur les interfaces neuronales chez CTRL-Labs, une startup rachetée par Meta en 2019 – s’est démarquée. « Il s’agit de ce que (l’anneau) permet. Il s’agit du comportement qu’il permet et dont nous réaliserons très vite que nous ne pouvons pas vivre sans. »
Il y a ici un écho de l’ancienne phrase de Callaghan à propos du Peloton : « Il ne s’agit pas du vélo. » Pour certains, le vélo – même sa première itération – était convaincant. Mais Peloton concernait vraiment le comportement qu’il permettait et la communauté qu’il créait ; le vélo n’était que le vaisseau.
Cette philosophie consistant à parier sur de nouveaux comportements – et pas seulement sur de nouveaux gadgets – explique également comment True a réussi à rester discipliné en matière de capital. Même si les startups de l’IA lèvent dès le départ des centaines de millions pour une valorisation de plusieurs milliards de dollars, True insiste sur le fait qu’elle est capable de s’en tenir à ce qu’elle fait de mieux, à savoir rédiger des chèques de démarrage de 3 à 6 millions de dollars pour une participation de 15 à 20 % dans des startups qu’elle a souvent l’occasion de voir en premier.
Callaghan dit que True collectera plus d’argent pour financer ce qui fonctionne, mais il n’est pas intéressé à collecter des milliards de dollars. « Pourquoi ? Vous n’avez pas besoin de ça pour construire quelque chose d’incroyable aujourd’hui. »
Cette même approche mesurée colore sa vision du boom plus large de l’IA. Alors qu’il dit (lorsqu’on lui a demandé) qu’il pense qu’OpenAI pourrait bientôt valoir un billion de dollars, et même s’il appelle cela la vague de calcul la plus puissante que nous ayons vue, Callaghan voit des signes avant-coureurs dans les accords de financement circulaire soutenant les hyperscalers et leurs 5 000 milliards de dollars de dépenses d’investissement prévues pour les centres de données et les puces. « Nous sommes dans une partie du cycle très intense en capitaux, et c’est inquiétant », note-t-il.
Cela dit, il est optimiste quant aux véritables opportunités. Callaghan pense que la plus grande création de valeur est devant nous – non pas dans la couche infrastructure mais dans la couche application, où de nouvelles interfaces permettront des comportements entièrement nouveaux.
Tout cela revient à sa philosophie d’investissement fondamentale, qui semble presque romantique – le genre de sagesse parfaite en matière de capital-risque qui sonnerait creux pour la plupart des gens : « Cela devrait être effrayant et solitaire et vous devriez être traité de fou », dit Callaghan à propos d’un investissement précoce bien fait. « Et cela devrait être vraiment flou et ambigu, mais vous devriez être avec une équipe en laquelle vous croyez vraiment. » Cinq à dix ans plus tard, dit-il, vous saurez si vous étiez sur la bonne voie.
Quoi qu’il en soit, sur la base des antécédents de True en matière de pari sur du matériel que beaucoup d’autres ont manqué – trackers de fitness, vélos connectés, sonnettes intelligentes et maintenant des sonneries de capture de pensée – il vaut la peine de prêter attention lorsque Callaghan dit que les jours du téléphone sont comptés. L’essentiel est d’être précoce – et les lignes de tendance soutiennent sa thèse : le marché des smartphones est effectivement saturé, avec une croissance d’à peine 2 % par an, tandis que les appareils portables – montres intelligentes, bagues et appareils à commande vocale – connaissent une croissance à deux chiffres.
Quelque chose change dans la façon dont nous souhaitons interagir avec la technologie, et True parie en conséquence.
Sur la photo ci-dessus, l’anneau Stream de Sandbar. Pour en savoir plus sur notre conversation avec Callaghan, connectez-vous au podcast StrictlyVC Download la semaine prochaine ; de nouveaux épisodes sortent tous les mardis.
