Jeff Yang a été réveillé vers 5 heures du matin par son alarme. C’était une sonnerie conçue pour sonner si, entre autres scénarios, quelque chose d’inhabituel se produisait chez HyperLiquid, l’échange décentralisé de crypto-monnaie qu’il a co-fondé. Et ce matin, début octobre, les choses sont devenues vraiment bizarres.
Ce jour-là, les traders de crypto-monnaie ont vu plus de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier, ou de paris dans lesquels les investisseurs misent plus d’argent qu’ils n’en avaient, s’évaporer après que le président Donald Trump a menacé d’imposer des droits de douane supplémentaires à la Chine, selon les données du site d’analyse de crypto-monnaie Coinglass. « Je ne fais que le regarder et j’espère que cela fonctionnera », a déclaré Yang à propos du système d’échange. En une heure, en utilisant « chaque cellule cérébrale » dont il disposait pour analyser les données, il était convaincu que la plateforme fonctionnait comme prévu et avait survécu à un test de résistance au cours duquel des milliers de traders ont perdu de l’argent et d’autres qui avaient vendu à découvert le marché ont gagné de l’argent.
Dans les semaines à venir, l’industrie de la cryptographie commencera à qualifier l’effacement du 10 octobre de Flash Crash. Il s’agit du plus grand événement de liquidation jamais suivi par Coinglass, et ses conséquences se répercutent encore dans l’industrie deux mois plus tard. C’était également l’un des signes les plus clairs à ce jour qu’Hyperliquid est devenu un mastodonte de la cryptographie.
Selon CoinGlass, la plateforme a liquidé 10 milliards de dollars de positions ce jour-là, un chiffre qui dépassait de loin les liquidations de 4,6 milliards de dollars et 2,4 milliards de dollars sur les échanges cryptographiques de longue date Bybit et Binance, respectivement. (Le chiffre de 10 milliards de dollars fait référence au montant total des positions à effet de levier qui ont été liquidées. L’argent réel que les traders ont perdu sur les paris est moindre.)
Les grandes bourses comme Binance et Coinbase comptent des milliers d’employés. En revanche, HyperLiquid Labs, une société prenant en charge la blockchain et portant le même nom que son échange de crypto-monnaie associé, ne comptait que 11 sociétés. Mais en un peu plus de deux ans, HyperLiquid a rivalisé avec les plus grands noms du secteur, avec un volume de transactions sur produits dérivés d’environ 140 milliards de dollars le mois dernier, selon les données du site d’analyse de cryptomonnaie DefiLlama. Cela équivaut à plus de 616 millions de dollars de revenus annuels, selon les données de DefiLlama, et sa crypto-monnaie liée à la blockchain (connue sous le nom de HYPE) est devenue l’une des plus importantes du secteur avec une capitalisation boursière d’environ 5,9 milliards de dollars.
Mais Yang souhaite qu’HyperLiquid grandisse encore davantage. Il a déclaré : « C’est quelque chose que personne n’essaie vraiment de construire pour le moment et qui pourrait véritablement améliorer le système financier ».
Enfants maîtres de la crypto-monnaie
Le monde des crypto-monnaies a longtemps été défini par des chiffres voyants et francs. Yang ne rentre pas dans ce moule. Portant des lunettes à monture noire, des cheveux noirs coiffés et portant généralement des shorts impeccables, il a déclaré qu’il se sentait mal à l’aise sous les projecteurs. « Ce genre de célébrité m’est étranger », a-t-il déclaré à propos de la sensation d’être assailli lors d’une récente conférence sur la cryptographie en Corée du Sud. S’il était heureux de parler de son parcours, il a réitéré qu’Hyperliquide est un écosystème et non l’opération d’un seul homme.
Malgré sa modestie déclarée, il est clair que Yang fait partie intégrante de l’essor des protocoles cryptographiques. Le natif de la Bay Area est la quintessence du jeune génie. Au lycée, il a remporté des médailles d’or et d’argent aux Olympiades internationales de physique, puis a poursuivi ses études à l’Université Harvard, où il a étudié les mathématiques et l’informatique.
« C’était toujours une personne très calme et très réfléchie », a déclaré Vladimir Nowakovsky, diplômé de Harvard qui a rencontré Yang pour un stage au sein de la société de logiciels de gestion de patrimoine Adepar. (M. Nowakovsky lancerait plus tard un échange qui concurrencerait HyperLiquid. M. Yang ne se souvient pas d’avoir rencontré M. Nowakovsky, a déclaré un porte-parole d’HyperLiquid Labs à Fortune.)
À l’époque où Yang était diplômé de l’Université Harvard, le célèbre fraudeur de crypto-monnaie Sam Bankman Freed se faisait un nom. Bankman Fried a fondé sa propre société de trading de cryptomonnaies, Alameda Research, tout en développant sa propre bourse de cryptomonnaies, FTX, spécialisée dans le trading perpétuel, ou produits dérivés, qui permettent aux traders de parier sur les prix futurs des actifs sans posséder eux-mêmes les actifs. Ces contrats permettent un effet de levier, permettant aux traders d’amplifier leurs profits et leurs pertes.
Alors que Bankman Fried captivait le monde de la cryptographie avec des allusions à son génie, Yang et son équipe gardaient leurs distances, préférant négocier sur des plateformes comme Coinbase. « Alameda et FTX, leur relation n’était pas claire pour moi », a-t-il déclaré. « Et nous avons estimé que cela ne valait pas la peine de prendre le risque d’exposer certains de nos fonds et de notre stratégie à une relation aussi opaque. »
Suite de FTX
FTX était une boîte noire. Bankman Freed a canalisé des milliards de dollars de fonds de clients vers des achats immobiliers ostentatoires, des investissements en capital-risque risqués et du lobbying politique. Ce n’est qu’après que FTX a déclaré faillite que les clients ont découvert quelle part de leur capital Bankman Freed avait brûlé en jouant.
Yang souhaitait créer une plateforme de trading plus transparente pour le trading perpétuel, ou « purp », de crypto-monnaies. Lui et son équipe avaient envisagé de créer leur propre échange décentralisé avant l’effondrement de FTX, mais « l’affaire FTX a renforcé ma conviction que c’était le bon moment pour construire cela », a-t-il déclaré.
Il n’a pas été le premier fondateur à imaginer une plateforme décentralisée de trading de crypto-monnaie. Il existe plusieurs autres bourses, dont dYdX, qui propose des dérivés de crypto-monnaie pour les traders amateurs de risque qui ne veulent pas se lancer dans des bourses centralisées comme Coinbase. Cependant, ces plateformes décentralisées étaient souvent encombrantes, difficiles à utiliser et lentes. « Les échanges centralisés avaient une très bonne UX (expérience utilisateur), et presque tout le volume des échanges se déroulait sur des échanges centralisés, mais je ne pense pas que quiconque dans DeFi essayait vraiment d’égaler cela », a déclaré Yang, faisant référence au terme finance décentralisée.
Mais Yang est un commerçant et lui et son équipe ont décidé de créer la plateforme qu’ils souhaitaient utiliser. « Je pense que c’est bien que les personnes qui développent les produits sachent qui sont leurs clients », a déclaré Nowakovsky, fondateur de crypto-monnaie qui a rencontré Yang pour un stage.
Contrairement à Bankman Freed, Yang projetait une image plus raffinée, professionnelle et honnête, selon un responsable crypto de longue date qui a rencontré les deux fondateurs. « Jeff s’est coupé les cheveux. SBF ne l’a pas fait », disent-ils, demandant l’anonymat pour parler plus franchement. « Le short de SBF était trop long et ne lui allait pas. Celui de Jeff était impeccable et bien ajusté. »
Et contrairement à Bankman Freed et à d’innombrables autres fondateurs de crypto, Yang et son équipe ont décidé d’éviter de lever des fonds auprès des investisseurs en capital-risque. Ils gagnaient déjà beaucoup d’argent grâce à leur activité de trading de cryptomonnaies, et Yang a décidé de couvrir les coûts lui-même. « Si nous voulons construire quelque chose qui soit une plateforme fiable et neutre sur laquelle tout le monde peut s’appuyer, un principe très important est de garder les initiés à l’écart », a-t-il déclaré.
En 2023, Yang et son équipe ont lancé Hyperliquid et une blockchain pour construire un échange décentralisé. Selon les données de DefiLlama, les volumes de transactions ont augmenté régulièrement pendant plusieurs mois, mais l’intérêt pour la bourse a explosé début 2025.
L’hyperliquide est optimisé pour la vitesse. Pour de nombreux traders, quelques secondes peuvent faire la différence entre un profit et une perte. « Je suis le seul utilisateur qui continue de harceler l’équipe pour qu’elle ajoute des fonctionnalités, mais ils continuent de refuser toutes les fonctionnalités que je demande parce qu’ils veulent rester très rapides et très agiles », a déclaré Thanos Alpha, un utilisateur pseudonyme d’Hyperliquid qui se dit un utilisateur expérimenté de la plateforme.
Cette rapidité, combinée à des solutions d’ingénierie qui permettent à Hyperliquide de gérer des transactions plus importantes que ses concurrents, le prépare au succès, a ajouté le trader pseudonyme. Il a déclaré qu’il était un fervent utilisateur de DeFi, mais a refusé de donner son vrai nom, une demande courante des passionnés de cryptographie.
Cet écosystème suscite désormais un intérêt au-delà des traders de crypto anonymes. The Information rapporte que de grandes sociétés de capital-risque telles que Paradigm et Andreessen Horowitz ont acquis des positions dans la crypto-monnaie HYPE d’HyperLiquid. Et même Wall Street et les grandes entreprises y prêtent attention. Alors que plusieurs entreprises se précipitent pour lancer des pièces stables de marque Hyperliquide sur la blockchain, le géant de la technologie financière PayPal a publié un article sur Hyperliquide sur les réseaux sociaux. Et David Shamis, associé fondateur de la société de capital-investissement Atlas Merchant Capital, est à la tête d’une société publique stockant du HYPE. « Il ne s’agit pas seulement de transactions en crypto-monnaie », a déclaré Shamis, faisant référence à la technologie blockchain.
AWS pour la finance
Yang lui-même considère Hyperliquid comme l’Amazon Web Services de l’infrastructure financière, faisant référence au géant du cloud computing qui alimente une grande partie d’Internet. Les développeurs ont indépendamment introduit une variété d’actifs non crypto-monnaies à négocier sur la blockchain, y compris des cotations liées aux cours des actions de grandes sociétés telles que NVIDIA et Google. Et certains validateurs, les personnes qui possèdent les serveurs qui traitent réellement les transactions, gagnent de l’argent en soutenant l’écosystème.
Cependant, rien ne garantit qu’Hyperliquid continuera à se développer, d’autant plus que ses concurrents cherchent à contester la nouvelle domination d’Hyperliquid. Cela inclut Nowakowski, qui a depuis lancé sa propre plateforme concurrente de dérivés de crypto-monnaie, Writer, soutenue par Founders Fund, Rivit Capital, Craft Ventures de David Sachs et a16z Crypto. Et puis il y a Astor, une société de copie HyperLiquid qui travaille en étroite collaboration avec l’échange de crypto-monnaie Binance.
De plus, Hyperliquid, comme de nombreux projets de cryptographie dans le monde DeFi, opère dans un territoire juridique trouble. Contrairement aux traders qui accèdent aux produits financiers traditionnels comme Robinhood, tous ses utilisateurs sont anonymes et n’ont pas à soumettre de documents pour vérifier leur identité. En fait, les utilisateurs liés à la Corée du Nord, qui mène des opérations notoires de piratage de crypto-monnaie, négocient sur HyperLiquid, affirme Taylor Monaghan, chercheur en chef en sécurité au portefeuille crypto MetaMask. Selon la société d’analyse de crypto-monnaie Chainalysis, les protocoles DeFi font partie des opérations de blanchiment d’argent de la Corée du Nord.
Un porte-parole d’Hyperliquid Labs a déclaré que le site Web Hyperliquid surveillait les comportements à risque des traders et faisait respecter les sanctions, ajoutant que « toute activité à haut risque observée sur l’application est immédiatement signalée et l’adresse bloquée ».
Et si Hyperliquid continue de croître, l’écosystème pourrait faire l’objet d’une surveillance réglementaire encore plus étroite. « La grande question est de savoir combien de temps ils (Hyperliquid) seront autorisés à fonctionner de cette manière non KYC », a déclaré le teneur de marché de la cryptographie, faisant référence au Know Your Customer Act, qui oblige les institutions financières à collecter les identifiants des utilisateurs. Le teneur de marché a demandé l’anonymat afin de parler plus franchement.
« Plus il est important, plus les questions sont généralement importantes », a ajouté le teneur de marché.
En réponse, un porte-parole d’HyperLiquid a déclaré : « Nous travaillons activement avec les régulateurs et les décideurs politiques pour accroître la transparence dans la finance décentralisée. »
Le fondateur de DeFi continuera probablement à renforcer son équipe alors qu’HyperLiquid est aux prises avec l’évolution de l’environnement concurrentiel et réglementaire et réalise l’ambition de Yang de réinventer les fondements de la finance. C’est pourquoi, fin octobre, il a annoncé le recrutement d’Hyperliquid Labs, augmentant ses effectifs de près de 30 %, passant de 11 à 14 personnes.
