La faiblesse économique de l’Allemagne a une base solide

Joyeux dimanche, lecteurs.

L’élection allemande n’est qu’à deux semaines. Les nuages ​​épaississent la plus grande économie d’Europe. L’augmentation des coûts énergétiques après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la concurrence croissante avec la Chine, et maintenant la menace des tarifs américains volent l’activité économique. L’Allemagne a enregistré une croissance négative pour la deuxième année consécutive. Le pays reprend malheureusement son badge comme «malade européen».

Cela fait de l’Allemagne le meilleur candidat pour un déjeuner gratuit dans l’analyse de l’opposition de dimanche. Cette semaine, j’ai étudié un cas optimiste à long terme de l’économie allemande. C’est ce que j’ai trouvé.

Premièrement, les rapports d’une baisse de l’industrie allemande sont exagérés. En fait, la fabrication allemande est étonnamment résiliente et agile.

La pandémie de Covid-19 frappe la crise énergétique et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement après l’industrie allemande. Les industries à forte intensité d’énergie telles que les produits chimiques et les métaux se sont contractées. Cependant, le FMI note d’autres secteurs qui se sont adaptés en « se déplaçant vers des produits à valeur ajoutée plus élevés et en utilisant moins d’entrées intermédiaires ». Les exportations de véhicules électriques ont augmenté de 60% en 2023. La production électronique et optique s’est également rétablie, ainsi que des machines d’avion.

Le graphique ci-dessous montre que la production dans la fabrication allemande est en baisse, mais la valeur ajoutée est stable.

En fait, des années d’expertise en ingénierie allemande peuvent être réutilisées pour de nouveaux secteurs de croissance (domicile et à l’étranger). Et tandis que les exportations vers les États-Unis et la Chine pourraient être affectées par l’augmentation des tensions commerciales, le pays reste la force industrielle dominante en Europe.

La demande d’équipements de défense et de technologie verte augmente sur le continent. L’Allemagne a à la fois une expertise et dirige l’Europe pour les brevets Greentech (et dans l’ensemble). Il se classe également en tête parmi les pays développés dépassant de loin les États-Unis et la Chine dans l’indice des avantages comparatifs du FMI des produits verts. Cela comprend les centrales électriques très efficaces, la conception intelligente du réseau et la technologie de charge.

Deuxièmement, les vastes points forts de l’industrie allemande sont soulignés par la performance du marché boursier. Malgré les histoires sombres sur l’économie, Dax a surpassé toutes les autres mesures clés l’année dernière, y compris le S&P 500.

Le FT a rapporté en décembre que la force de Dax était soutenue par les 7 sept épiques d’Allemagne. Leur concentration sur les marchés mondiaux les isole de la faiblesse économique intérieure.

La concentration du marché est une préoccupation, mais ces entreprises se propagent à l’énergie, aux communications et aux assurances. Ceci est vulnérable aux correctifs basés sur l’intelligence artificielle, contrairement au S&P 500 que la volatilité récente montre.

Si ces entreprises restent fortes, il existe des opportunités d’achat attrayantes pour les investisseurs. Goldman Sachs note que l’ensemble du marché boursier allemand se négociera à des rabais historiques aux États-Unis, même s’il est ajusté pour s’adapter à la composition du secteur.

Cependant, la force des entreprises allemandes dépasse ces grands groupes. Cette industrie est contrôlée par Mittelstand. Contrairement aux petites et moyennes entreprises aux États-Unis et au Royaume-Uni, ces petites et moyennes entreprises sont plus spécialisées, innovantes et souvent marquées comme des «champions cachés».

Comprend Zarm Technik (crée un appareil qui fait pivoter des satellites dans l’espace). Sick (fabricant de capteurs);

Le graphique ci-dessous montre que l’industrie allemande convient à la création de valeur et est très compétitive dans de nombreux secteurs de croissance. (Les chercheurs du BCG et de l’Institut d’économie allemand ont développé une méthode de classement avec des sous-chefs sur la compétitivité et l’attrait du marché mondial, y compris la part de marché mondiale, le nombre de brevets, la croissance du marché, la force de la concurrence et la maturation technologique.

Les industries allemandes génèrent des revenus importants de la vente de biens et services à l’étranger, les exposant à des changements de demande et de géopolitique.

Cependant, il est possible de vendre davantage à l’Europe, en particulier dans la défense et la technologie verte (d’autant plus que la guerre commerciale s’intensifie et que les États-Unis sont retirés de l’agenda des énergies renouvelables). L’environnement économique intérieur peut également fournir des vents contraires à moyen terme.

Les élections allemandes sont l’occasion de se rafraîchir. Le prochain Premier ministre, Friedrich Merz, est peut-être le chef de l’Union démocratique chrétienne et devrait poursuivre certaines réformes structurelles. Cependant, la politique de coalition pourrait diluer une grande partie de ses plans.

Pourtant, quelle que soit la composition du gouvernement allemand, la demi-vue du verre est que même de légères améliorations de la politique augmenteront la croissance de la productivité (et soutiennent l’agilité de l’industrie).

Tout d’abord, le «freinage de la dette» constitutionnel est appliqué par le «freinage de la dette» qui nécessite un déficit structurel afin de rester à 0,35% du PIB, mais il supprime inutilement l’investissement public. Le pourcentage de dépenses en capital dans l’économie allemande est l’un des plus bas de l’OCDE.

Plus de la moitié des Allemands soutiennent la révision des restrictions d’emprunt. En fait, le freinage de la dette signifie que le pays a une salle budgétaire qui augmente ses dépenses en investissements productifs dans ses routes, ses chemins de fer et ses infrastructures de logement.

Même une légère relâche des freins de la dette fait une différence notable en raison de l’investissement public très faible (estime que l’Allemagne est de 48 milliards d’euros par an, soit environ 1,2% du PIB, sans conflit avec les règles fiscales de l’UE (cela suggère que vous pouvez emprunter ).

Il y a des fruits plus bas et tombants. Les récentes réformes de permis ont encouragé des constructions rapides des énergies renouvelables et mis en évidence les rendements élevés de la réduction de la bureaucratie. En fait, selon le FMI, il faut 120 jours pour obtenir une licence commerciale (plus du double de la moyenne de l’OCDE). Le gouvernement ralentit également. Par exemple, seulement 43% des services pré-remplissent des données personnelles sur les formulaires en ligne, par rapport à la moyenne de 68% de l’UE.

Il y a des obstacles politiques à surmonter pour augmenter les investissements et faciliter le temps et le fardeau des coûts des déficits. Il faut du temps pour améliorer la productivité. Cependant, même une amélioration progressive à faible base entraînera une croissance.

Un point d’attachement est l’immigration. La population de l’âge ouvrant se rétrécit rapidement et l’Allemagne souffre de nombreuses pénuries de compétences. Si la migration reste politiquement difficile, l’initiative Reskills nécessitera plus d’investissement. Cependant, le pays a progressé dans la robotique, qui peut soutenir les travailleurs gratuits pour un emploi plus élevé à valeur ajoutée.

La récente performance économique de l’Allemagne est sans aucun doute supprimée. Il est peu probable que cela s’améliore de sitôt. Mais l’histoire du déclin de l’industrie est exagérée. Le titre de vainage cache les forces sous-jacentes du pays en matière de fabrication et d’innovation.

L’AG allemand (et GmbH) possède une expertise dans la transformation en secteurs de croissance, notamment la technologie verte, la défense et la fabrication avancée. La classe politique est également éveillée aux dépendances des modèles économiques plus anciens. Cela donne à l’espoir qu’avec le temps, l’Allemagne peut surmonter une vague de destruction créative, surtout si les décideurs peuvent jouer un rôle efficace.

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