Le pont entre le président Trump et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a complètement brûlé, mais le chef sortant de la banque centrale pourrait ouvrir la voie à de nouvelles réductions des taux d’intérêt que la Maison Blanche a poursuivies sans relâche au cours des 12 derniers mois.
Pendant une grande partie de l’année 2025, la position du président Powell a été attentiste, contrecarrant les efforts du Bureau Ovale en faveur d’une baisse importante des taux d’intérêt de référence. Les économistes s’attendaient largement à plusieurs baisses de taux en 2026, peut-être une ou deux sous M. Powell, mais la plupart des réductions et des taux bas devraient être maintenus sous son successeur, le candidat de la Fed Kevin Warsh.
Mais une détérioration des données économiques pourrait inciter le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC), qui fixe les taux d’intérêt, à prendre des mesures avant la fin du mandat de Powell en mai.
La principale motivation des licenciements, la dernière en décembre, est le marché du travail. Maintenir un emploi stable aussi proche que possible du plein emploi fait partie de la mission de la Fed, ce qui signifie que le FOMC pourrait agir s’il détermine qu’une baisse du taux d’intérêt de référence pourrait stimuler la demande économique et, par conséquent, le marché du travail.
Le marché du travail n’a cessé de se détériorer au cours des six derniers mois. Cela ne signifie pas nécessairement que le taux de chômage reste assez stable, autour de 4 %, mais plutôt que le nombre d’emplois nécessaires pour atteindre le seuil de rentabilité diminue pour maintenir ce taux de chômage. Cela signifie que de moins en moins de postes sont créés, de sorte que toute augmentation des licenciements ou toute croissance de la main-d’œuvre (par exemple parce que l’immigration en provenance des États-Unis a ralenti) aura un impact énorme sur le taux de chômage.
Une image plus complète du marché du travail sera fournie par la publication aujourd’hui des chiffres de l’emploi non agricole du Bureau of Labor Statistics, qui comprendra les chiffres révisés de janvier ainsi que des derniers mois. La publication de ces données a été retardée en raison d’un autre bref arrêt partiel du gouvernement.
Les décideurs politiques se préparent aux rapports médiocres d’aujourd’hui. Quelques indices peuvent être trouvés dans le rapport Civilian Payroll Data d’ADP publié plus tôt ce mois-ci, qui révèle que seulement 22 000 postes ont été ajoutés en janvier. « La création d’emplois a reculé en 2025, les employeurs privés ayant créé 398 000 emplois, contre 771 000 en 2024. Les trois dernières années ont été marquées par un ralentissement soutenu et spectaculaire de la création d’emplois, mais la croissance des salaires reste stable », a déclaré Nela Richardson, économiste en chef d’ADP, dans le rapport.
Paul Donovan, économiste en chef de l’UBS, a déclaré ce matin à ses clients que « les responsables de l’administration souhaitent souligner que la baisse de la masse salariale en janvier n’est pas une source d’inquiétude. La baisse de la masse salariale en janvier inquiétera probablement le marché ». « Un recrutement plus lent (et non l’intelligence artificielle) perturbe le marché du travail et fait peser un fardeau sur les jeunes. Même si cela n’a pas eu d’impact majeur sur l’économie globale jusqu’à présent, cela a un impact sur les modèles économiques (ralentissement des ventes de restauration rapide, augmentation des impayés sur les prêts étudiants). »
L’indice du coût de l’emploi publié hier par le Bureau of Labor Statistics a également confirmé la position accommodante, affichant une augmentation de seulement 0,7 % au cours des trois mois jusqu’en décembre 2025. La faible croissance des coûts de rémunération globaux, qu’il s’agisse des salaires ou des avantages sociaux, suggère qu’il y a peu de dynamisme du marché pour inciter les employés à changer de poste ou pour que les employeurs fassent des offres élevées pour recruter des talents. Cette pression était le niveau le plus faible depuis le deuxième trimestre 2021.
Impact du taux d’entraînement
Cette détérioration des perspectives a un effet d’entraînement sur l’environnement des taux d’intérêt, a déclaré Henry Allen de la Deutsche Bank. « Prises ensemble, ces annonces ont contribué à soutenir les arguments conciliants en faveur de nouvelles réductions de taux cette année, de sorte que les investisseurs anticipaient davantage d’assouplissements de la Fed en 2026, et il y avait même un sentiment croissant que Powell pourrait imposer une nouvelle baisse de taux avant de quitter ses fonctions si les données continuent dans cette direction », a-t-il déclaré dans une note ce matin.
Un rapport du Département du Commerce publié cette semaine indique que des données faibles du côté des consommateurs pourraient étayer davantage cette affirmation. Les ventes au détail en décembre sont restées stables par rapport à novembre, où elles avaient augmenté de 0,6%, selon un rapport du Département du Commerce publié cette semaine. Les économistes s’attendaient à une hausse de 0,4% en décembre.
Il a évoqué la possibilité de nouvelles baisses de taux cette année. Par exemple, le baromètre FedWatch du CME évalue à 37 % la probabilité d’une baisse des taux de 25 points de base lors de sa prochaine réunion en mars.
« Les chances d’une baisse des taux par le FOMC (le dernier président de Powell) en avril étaient de 47% fin avril », a-t-il déclaré (sans citer de sources). « Et à plus long terme, les baisses de taux prévues jusqu’en décembre étaient de +3 ce jour-là. En conséquence, les rendements du Trésor américain ont chuté sur l’ensemble de la courbe, le rendement à 2 ans (-3,3 points de base) terminant à 3,45 %, tandis que le rendement à 10 ans (-5,9 points de base) est tombé à 4,14 %.
