Cette formule de comédie romantique est désormais un incontournable des programmes télévisés des fêtes. Une professionnelle occupée d’une grande ville revient dans sa ville natale pour Noël et tombe amoureuse d’un homme du coin après avoir admis que son petit ami actuel n’est pas sa véritable âme sœur.
Martha Gimbel, directrice exécutive du Yale Budget Institute, a déclaré que la métaphore explique également le sentiment du marché obligataire à l’égard de la dette américaine.
Lors d’une audition au Sénat cette semaine, on lui a demandé ce qui pourrait provoquer une crise de la dette et pourquoi, compte tenu de l’explosion des emprunts ces dernières années, nous n’en avons pas encore vu. Gimbel a répondu qu’il s’agissait d’une offre et d’une demande de base, et que les investisseurs se contentaient de l’option la plus simple même si elle ne répondait pas à tous leurs besoins, affirmant qu’il n’y avait tout simplement pas de meilleures options pour le moment, mais que ce n’était pas toujours le cas.
« Je veux dire, nous sommes comme le petit ami d’une grande ville au début d’un film Hallmark, et la petite amie sait que c’est mal, mais elle est toujours avec lui », a-t-elle expliqué. « Mais à un moment donné, elle retournera dans sa petite ville, trouvera un pompier sympa et se rendra compte qu’il existe une autre option. »
Comme l’explique Gimbel, pour l’instant les investisseurs sont à l’aise avec le statu quo, mais ce n’est qu’une question de temps avant que la stagflation ne devienne un moment d’insomnie et que les investisseurs trouvent de meilleures options. Même si les prétendants exagèrent leur ouverture d’esprit, la dette publique a atteint une taille telle qu’elle atteint déjà le PIB des États-Unis et dépassera d’ici quelques années le record historique établi après la Seconde Guerre mondiale. Après cela, à mesure que la génération des baby-boomers prendra sa retraite et que les dépenses sociales augmenteront, rien n’indique que la dette publique continuera à augmenter.
À l’instar d’un grand expert visitant une petite ville, les obligations d’État restent très demandées en tant qu’actifs refuges, surtout à court terme, malgré toutes les récentes turbulences provoquées par le président Donald Trump. Le marché obligataire américain reste de loin le plus important et le plus liquide, soutenu par le statut du dollar comme monnaie de réserve mondiale.
Gimbel a déclaré qu’il n’était pas clair quand les obligations américaines perdraient la popularité, mais la zone euro essayait de les rendre plus attrayantes pour les investisseurs.
L’Europe est le plus grand détenteur de bons du Trésor américain, donc s’en éloigner pourrait aggraver les perspectives en augmentant les rendements et les coûts d’emprunt.
En 2021, l’Europe a lancé le programme d’emprunt Next Generation EU pour lever des fonds via une émission obligataire commune. Bien que conçue comme une mesure de relance en période de pandémie, cette décision historique a été considérée comme un renforcement du statut de l’euro en tant qu’actif de réserve.
Certes, il existe des refuges dans d’autres pays, comme l’Allemagne et la Scandinavie. Toutefois, les marchés de la dette et des devises de chaque pays ne sont pas suffisamment vastes pour répondre aux besoins financiers mondiaux.
Gimbel a noté que la Suisse a récemment été inondée d’investisseurs, ajoutant que les Etats-Unis ont de la chance que le marché financier suisse ne puisse pas absorber autant de capitaux.
La Suisse a longtemps été considérée comme une valeur refuge en raison de son faible niveau d’endettement et de sa réputation de place financière sûre. L’année dernière, alors que la guerre commerciale du président Trump ébranlait les marchés, le franc suisse s’est envolé de 12,7 % par rapport au dollar. Cette année, il a encore augmenté après que le président Trump a menacé de retirer le Groenland au Danemark.
Une guerre avec l’Iran pourrait aggraver les perspectives de la dette américaine dans la mesure où des dépenses militaires supplémentaires augmenteraient le déficit, tandis que la hausse des rendements obligataires due à l’inflation provoquée par le pétrole entraînerait une hausse des coûts d’intérêt.
« Plus vous le rendez moins attractif pour les marchés, plus vous risquez de vous retrouver dans une crise budgétaire », a prévenu Gimbel. «Nous comptons littéralement sur le fait que nous n’avons nulle part où aller sur le marché.»
