Au cours du mois dernier, les investisseurs en crédit ont délaissé les secteurs les plus risqués du marché obligataire et adopté des positions défensives alors que les inquiétudes concernant les perturbations de l’IA et la guerre au Moyen-Orient persistent.
Les investisseurs ont retiré en moyenne 2 milliards de dollars par semaine des fonds d’obligations spéculatives américaines au cours du mois dernier, soit une multiplication par plus de 20 au cours des quatre semaines précédentes, selon les données compilées par JPMorgan. La classe d’actifs a perdu près de 11 milliards de dollars cette année.
Les prêts à effet de levier exposés au secteur du logiciel en difficulté ont enregistré des sorties hebdomadaires moyennes de 887 millions de dollars sur la même période, contre 247 millions de dollars d’entrées le mois précédent, selon les données de JPMorgan.
« Dans l’environnement actuel, nous sommes un peu plus prudents et sans risque », a déclaré Ali Hassan, gestionnaire de portefeuille chez Thornburg Investment Management, réduisant ses avoirs en obligations à haut rendement et achetant davantage de bons du Trésor américain et d’obligations de qualité.
La valeur refuge a contribué à des entrées hebdomadaires moyennes en obligations haut de gamme de plus de 5,2 milliards de dollars sur la même période, selon JPMorgan.
La hausse des rendements des bons du Trésor américain et des écarts de crédit (les primes que les emprunteurs paient pour les bons du Trésor américain) a poussé le rendement total des obligations d’entreprises de qualité investissement à 5,15 % à la fin du mois de mars. C’est une hausse par rapport à 4,7 % il y a un mois, selon les données d’Ice BofA.
« La partie de haute qualité du marché des obligations d’entreprises a été très résiliente malgré la volatilité du reste du marché », a déclaré Matt Walker, gestionnaire de portefeuille senior chez Income Research and Management. « Les gens trouvent le rendement total très attractif. »
Certains investisseurs allouent davantage de capitaux aux liquidités et aux titres à court terme pour constituer des réserves.
« En période d’incertitude sur les marchés financiers, il est toujours bon d’ajouter plus de coussin à votre allocation de liquidités », a déclaré Sanjay Chawla, directeur des investissements chez Insurance Group FM.
« Étant donné que nous ne sommes pas actuellement dans un environnement de zéro pour cent ou de taux d’intérêt bas, il est préférable d’augmenter l’allocation de liquidités pendant un certain temps encore jusqu’à ce que les perspectives s’améliorent. »
L’aversion au risque pèse sur les nouvelles transactions sur le marché de l’ordure. Le groupe de logiciels de service client Qualtrics a interrompu ses ventes d’obligations pour plus de 5 milliards de dollars en mars, les inquiétudes concernant l’IA ayant freiné l’appétit des investisseurs.
Cette semaine, la société d’emballage Sealed Air a proposé des conditions et des tarifs plus avantageux pour rembourser une émission obligataire de 7,2 milliards de dollars, en partie en raison des craintes que la hausse des prix du pétrole n’augmente les coûts d’exploitation.
Hamza Remsugel, fondateur de la société d’investissement en crédit Arini Capital, a déclaré que de nombreux gestionnaires de fonds tardent à conclure de nouvelles transactions, ce qui complique les efforts des banquiers pour financer des rachats par emprunt.
Remsgaer a déclaré que les progrès de l’IA freineraient l’enthousiasme pour les nouvelles dettes logicielles et que les guerres au Moyen-Orient réduiraient les marges des entreprises consommant des produits dans les secteurs de la chimie et de l’emballage.
Malgré la volatilité et l’incertitude actuelles, les obligations à haut rendement n’ont baissé que de 0,6 % cette année, selon l’indice Ice BofA. Certaines des obligations les plus risquées notées B, que les sociétés de capital-investissement ciblent souvent lorsqu’elles planifient de nouvelles acquisitions, sont en baisse de 0,4 %.
« Nous n’allons pas nous consoler du fait que le marché ne reflète pas la douleur », a ajouté Remsgaer. « Une fois la liquidité tarie, les prix commenceront à baisser. »
Les investisseurs s’inquiètent également de l’affaiblissement du marché du travail américain et des fissures dans les prêts privés.
« Ces problèmes ont été quelque peu cachés derrière le brouillard de cette guerre », a déclaré George Catrambone, responsable des titres à revenu fixe pour les Amériques chez DWS Group, qui privilégie des secteurs tels que l’énergie et les services publics.
L’écart moyen sur les obligations américaines à haut rendement s’est élargi à 3,46 points de pourcentage lundi, le niveau le plus élevé depuis mai 2025, signe que les investisseurs exigent une plus grande compensation pour le risque de défaut sur les obligations de moindre qualité. Le rendement total était de plus de 7,4% fin mars, selon les données d’Ice BofA.
Certains investisseurs ne se laissent cependant pas décourager, arguant que les rendements actuels des obligations de pacotille sont insuffisants compte tenu des risques persistants qui pourraient inverser la trajectoire de réduction des taux, comme la possibilité d’une inflation induite par la guerre. À mesure que les taux d’intérêt augmentent, les obligations émises à des taux d’intérêt plus bas deviennent moins attractives.
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« Il y a beaucoup d’incertitude accrue, et je ne pense pas qu’elle soit compensée », a déclaré Dan Carter, gestionnaire de portefeuille principal chez Fort Washington Investment Advisors. « La qualité de notre portefeuille s’est améliorée. »
M. Carter a déclaré qu’il avait réduit ses avoirs en obligations à haut rendement et ajouté des obligations de première qualité émises par de grandes banques américaines, en particulier des obligations subordonnées à rendement supplémentaire émises par des sociétés hautement notées.
« En période d’incertitude, nous aimons les noms ennuyeux », a déclaré Carter.
Reportage supplémentaire de Harriet Clarfelt
