Selon certaines informations, Elon Musk prévoit une introduction en bourse de SpaceX cet été. Alors que Musk fusionne la société de fusées avec xAI, un autre pilier de son empire, il s’attend à ce que la fusion lève 50 milliards de dollars de capital et donne à l’entreprise une capitalisation boursière de 1,5 billion de dollars. Ces chiffres donneraient à SpaceX la plus grande augmentation d’introduction en bourse de l’histoire, la deuxième valorisation totale la plus élevée derrière Saudi Aramco, et bien devant les 167 millions de dollars levés par Alibaba, deuxième, en 2018.
Jusqu’à ce que SpaceX publie un prospectus pour cette offre, nous ne pourrons pas examiner de plus près les données financières de SpaceX. Cependant, des informations importantes existent. Musk a déclaré que SpaceX avait généré environ 15 milliards de dollars de revenus l’année dernière, et il est largement rapporté qu’il a enregistré environ 8 milliards de dollars d’EBITDA. Ce scénario, largement relayé dans les médias mais non contesté par M. Musk, fait état d’une perte de 2,4 milliards de dollars sur les neuf premiers mois de 2025.
Ces chiffres excluent les intérêts et les amortissements, ces derniers incluant les dépenses en équipements et équipements SpaceX. Dans l’ensemble, cette vision limitée de chaque entreprise combinée donne à penser que les bénéfices GAAP actuels de SpaceX sont nuls ou négatifs.
Une valorisation épique pourrait placer la barre trop haute et condamner l’action SpaceX
Par conséquent, SpaceX ne peut pas être mesuré par ses bénéfices actuels, mais uniquement par ses perspectives de croissance massive dans son secteur le plus pionnier, avec une trajectoire future inconnue. Mais nous savons deux choses à propos de SpaceX qui devraient inquiéter les investisseurs quant à sa valorisation de 1,5 billion de dollars.
Premièrement : ce sont les entreprises à forte intensité de capital par excellence. Musk a annoncé l’intention de SpaceX de construire 10 000 fusées Starlink entièrement réutilisables de plus de 400 pieds de haut. Payload Research estime le coût à 35 millions de dollars chacun, soit l’équivalent de 350 milliards de dollars en espèces, y compris les brûleurs à gaz krypton, les panneaux solaires et les alliages d’acier inoxydable. xAI est une entreprise leader qui construit des centres de données plus coûteux que l’exécution de produits comme le chatbot GROK. En 2025, elle aurait dépensé 8 milliards de dollars en espèces pour financer un tel monstre, principalement dans son installation « MACROHARDRR » de 20 milliards de dollars située dans le Mississippi. Le résultat : ce ne sont pas des entreprises de logiciels à faible capital qui peuvent facilement atteindre des marges nettes GAAP de 35 % en cas de succès. De manière générale, il est extrêmement rare qu’un « constructeur », qu’il s’agisse d’un avion ou d’un générateur de données, puisse atteindre des niveaux de rentabilité aussi élevés.
Le deuxième « connu » concerne les revenus que SpaceX doit générer à l’avenir pour récompenser les actionnaires. A noter que l’entreprise démarre fort, compte tenu du manque apparent de revenus actuels. Où devrait être SpaceX dans cinq ans ? C’est le pari le plus risqué. Jetons un coup d’œil à ce que les investisseurs exigent des entreprises présentant des risques similaires et estimons que les actionnaires souhaitent un rendement total annuel d’au moins 10 % pour la détention de leurs actions. Il faudrait donc que la capitalisation boursière atteigne au moins 2 400 milliards de dollars d’ici 2031 pour que le signal d’alarme retentisse. C’est plus gros que toutes les entreprises mondiales actuelles, sauf quatre : Nvidia, Microsoft, Alphabet et Apple, bien plus grosse que Metaplatform et Saudi Aramco, et 1 200 milliards de dollars de plus que la société phare de Musk, Tesla.
Dans ce cas, supposons que le ratio cours/bénéfice vaut 30x, ce qui correspond à la médiane du Mag 7. Au plafond de 2 400 milliards de dollars, le bogie du bénéfice net GAAP serait de 80 milliards de dollars par an. C’est 33 % de plus que Meta, 21 % de plus que Berkshire Hathaway et environ les deux tiers de plus qu’Alphabet et Apple.
« C’est vraiment une chance que SpaceX y parvienne », a déclaré Jack Cisielski, l’un des plus grands experts comptables américains. « Personne ne sait quelle sera l’ampleur de l’industrie spatiale à l’avenir. » SpaceX pourra peut-être y arriver. Mais cela nécessite deux choses. Il s’agit d’un marché en croissance extrêmement rapide et doté d’un pouvoir de monopole considérable. L’entreprise fait déjà face à un certain nombre de concurrents plus petits, dont Blue Owl de Jeff Bezos. La plus grande opportunité pour SpaceX est de développer une avance significative dans la production de fusées qui permettrait des économies d’échelle que ses concurrents ne peuvent égaler.
Les chances que cela se produise sont très incertaines, mais le prix énorme que vous payez en tant qu’actionnaire pour piloter la fusée et espérer qu’elle décolle sans crépitement est prédéterminé. SpaceX prévoit de lancer sa propre bourse pour coïncider avec un événement planétaire rare au cours duquel Jupiter et Vénus apparaissent proches l’une de l’autre dans le ciel, selon les médias. Le meilleur pari est que SpaceX prouve une victoire scientifique et soit un titre maudit.
