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L’auteur est le président du Queen’s College de Cambridge et est conseiller d’Allianz et de Gramercy.
Les marchés financiers ont connu un changement spectaculaire qui a annulé les transactions consensuelles qui ont été dominées jusqu’au début de février de cette année.
Son manque de performance dans les actions américaines par rapport à d’autres pays reflète un changement marqué dans les opinions des investisseurs sur les perspectives économiques des États-Unis et de l’Europe. Ce qui est moins clair, c’est que tous les mélanges résultants sont favorables ou défavorables à long terme. Et il est très important pour le bien-être mondial, l’inflation et la stabilité financière.
Trois facteurs clés sous-tendent le récent tour à 180 degrés d’opinions consensuelles sur les actions, les obligations et les devises. préoccupation croissante concernant l’économie américaine. Le «moment Spoutnik» potentiel de l’Europe motivé par la possibilité d’un changement allemand dans la politique budgétaire et le financement européen. et des conseils pour une réponse politique plus décisive de la Chine. La croyance américaine en l’exceptionnalisme s’érode non seulement avec les actions américaines en baisse, mais avec des rendements obligataires qui diminuent les problèmes de croissance et l’affaiblissement du dollar.
Le marché qui traite des caprices du cerf a peur de la bonne croissance ancienne en raison d’un match majeur de la volatilité des politiques américaines. L’incertitude liée aux tarifs répétés sur les principaux partenaires commerciaux et les alliés tels que le Canada et le Mexique a été exacerbée par des préoccupations quant à l’impact des réductions de l’emploi et des revenus du secteur public en cours.
Les responsables du gouvernement américain soutiennent que ces «obstructions» devraient être considérées comme faisant partie d’un petit voyage cahoteux vers un meilleur commerce international. Cela déclenche un commerce international plus équitable, une plus grande efficacité du secteur public, une réduction du contrôle financier et une entreprise et une activité plus fortes du secteur privé. Certes, selon eux, ce n’est qu’une question de temps avant que le voyage lui-même ne s’améliore en raison de la baisse des prix de l’énergie, des réductions d’impôts et de la déréglementation importante.
L’inquiétude est que les voyages cahoteux peuvent conduire à des destinations différentes et moins souhaitables. Dans les matchs récents des États-Unis, l’imprévisibilité risque enlever l’un des « bords » qui distingue les États-Unis. Il s’agit de la confiance des investisseurs à long terme dans les cadres politiques et la prise de décision.
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La politique américaine est également responsable des changements soudains de la visibilité du marché concernant l’Europe. Imprégé par le traitement de longue date de la US Security Alliance et les changements dans la politique ukrainienne, l’Allemagne pense soudain à faciliter les contraintes financières de longue date. Cela pourrait entraîner une augmentation des dépenses de défense, de plus grands investissements dans les infrastructures et une augmentation du financement régional.
La Chine, quant à elle, montre une évolution vers une combinaison plus forte de stimulation et de réforme. Le marché considère cela comme essentiel pour lutter contre la menace de japonisation dans l’économie chinoise, une fois de plus soulignée dans les données dimanche, les prix pour les consommateurs et les producteurs en hausse en février.
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Sur le papier, cette confluence de facteurs présente deux scénarios possibles pour la convergence entre ce qui était auparavant bon (Chine), laid (Europe) dans l’économie mondiale. L’optimisme prédit une convergence à la hausse de la croissance mondiale, l’Europe et la Chine accélérant pour aborder les performances exceptionnelles de l’économie américaine à jour. Cela augmentera le niveau global de croissance mondiale, car cela sera compensé par un ralentissement à court terme aux États-Unis par des micros en Chine et en Allemagne.
Une perspective plus pessimiste est la convergence vers le bas caractérisée par la stagflation. Ce scénario est dû à des retards dans la mise en œuvre de la politique allemande. La lutte continue de la Chine pour équilibrer la stimulation et la réforme. Et il ralentit vers la vitesse de décrochage au milieu de la fiabilité des consommateurs, de l’instabilité de l’emploi, des approches d’attente de l’entreprise à l’investissement et de la pression du cerf tarif.
On ne sait toujours pas quelle cheminement l’économie mondiale prendra, mais les niveaux de prix absolus et relatifs du marché suggèrent des attentes légèrement pondérées à long terme. Cela implique une croyance en la capacité de l’Europe à surmonter l’inertie budgétaire, et la capacité de la Chine à faire face aux défis politiques et à la résilience de l’économie américaine malgré les obstacles actuels. Le pari est que l’économie mondiale est toujours susceptible d’échapper aux griffes de la stagflation et d’atteindre une trajectoire de croissance plus équilibrée et durable. J’espère que c’est correct.
