Christopher Wood a l’habitude de découvrir des bulles spéculatives. Avant beaucoup de ses contemporains, il a évoqué le boom des dot-com, la bulle du crédit au Japon et la bulle immobilière aux États-Unis. Ainsi, lorsqu’il a mis en garde contre une « course aux investissements en capital dans l’IA » lors du Fortune Innovation Forum à Kuala Lumpur, en Malaisie, mardi, le public en a pris note.
Wood, actuellement responsable mondial de la stratégie actions chez Jefferies Hong Kong, a déclaré que la course aux armements a commencé en 2023 lorsque Microsoft a investi dans OpenAI. Il a fait valoir que les investisseurs n’avaient pas compris l’essentiel. Cela signifie que presque tous les bénéfices réalisés jusqu’à présent sont allés aux entreprises vendant l’infrastructure derrière les produits d’IA, plutôt qu’aux entreprises qui les développent.
« Vous voulez posséder ce que j’appelle les pioches et les pelles de l’IA », a déclaré Wood. Les véritables bénéficiaires du boom de l’IA sont des entreprises comme Nvidia, qui fabriquent des semi-conducteurs et construisent des centres de données.
« Mais je ne sais absolument pas qui va monétiser tout cet investissement en capital et réaliser des bénéfices », a poursuivi Wood.
Il estime que cela conduira à une crise presque inévitable du surinvestissement, mais il est difficile de savoir quand le marché finira par perdre patience face à une augmentation des dépenses sans résultats.
Wood a déjà repositionné son portefeuille. Il a récemment vendu ses participations dans NVIDIA, pas nécessairement parce qu’il pensait que le cours de l’action avait augmenté, mais parce que la multiplication par cinq du titre avait déjà intégré des attentes extraordinaires.
Ses efforts en matière d’IA se concentrent actuellement sur la Chine, où il estime que les entreprises abordent la technologie de manière plus pragmatique. « Pour faire de l’IA une réalité, il faut deux choses : du calcul et de l’énergie », a-t-il déclaré. « La Chine est bien meilleure en matière d’énergie que les États-Unis ne le sont en matière d’informatique. »
Bien que les États-Unis soient toujours en tête en termes de puissance de puces de pointe, la position de la Chine s’est peut-être renforcée par inadvertance en raison des restrictions à l’exportation de semi-conducteurs du gouvernement de Washington, en vigueur depuis fin 2022. En séparant les entreprises chinoises des semi-conducteurs américains, la politique a privé les entreprises technologiques américaines de leurs plus gros clients et a incité le gouvernement chinois à accélérer son écosystème national de semi-conducteurs.
«[Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang]a clairement indiqué que Huawei est un concurrent bien plus redoutable qu’il ne l’était il y a trois ans », a noté Wood, ajoutant qu’en dépit de la réglementation américaine, les puces NVIDIA contrôlées arrivaient de toute façon en Chine par des canaux secondaires. « C’est un grand but contre son camp. »
M. Huang a fait l’éloge à plusieurs reprises des fabricants de puces chinois, dont Huawei. En avril, il a qualifié le géant chinois de la technologie de « l’une des entreprises technologiques les plus redoutées au monde ».
La stratégie chinoise en matière d’IA s’écarte également de celle des États-Unis. Plutôt que de poursuivre l’objectif insaisissable de l’intelligence artificielle générale, les entreprises chinoises sont incitées par des succès comme DeepSeek à consacrer leurs ressources à des applications pratiques et commercialement viables, dont beaucoup sont construites sur des modèles open source. « Ils n’essaient pas de construire un LLM parfait », a déclaré Wood. « Tout est question de candidature. »
En revanche, les géants américains de la technologie investissent de l’argent dans des efforts parallèles visant à construire leurs propres modèles pionniers, un changement qui modifie fondamentalement le paysage économique. Pendant des années, les grandes entreprises technologiques se sont appuyées sur des modèles économiques « asset-light », chacune dans son domaine. Les hyperscalers sont désormais en concurrence dans le même espace d’IA tout en évoluant vers un modèle « axé sur les actifs », a déclaré Wood.
D’autres panélistes du Fortune Innovation Forum ont fait écho aux commentaires de Wood sur la stratégie chinoise en matière d’IA. « La Chine est un peu plus axée sur l’adoption, tandis que les États-Unis se concentrent davantage sur la perfection », a déclaré lundi Zhang Yip Pan, directeur exécutif de Vertex Ventures SEA et de l’Inde, lors d’une discussion sur la concurrence entre les modèles open source et fermés.
Pourquoi les géants américains de la technologie dépensent-ils autant d’argent ? L’opportunité est une réponse. La peur en est une autre. « Ils ont peur d’être perturbés », a déclaré Wood. « Il y a un FOMO massif. C’est ce qui cause cette course aux armements. »
