La répression radicale de l’immigration menée par le président Donald Trump au cours de son deuxième mandat, marquée par une augmentation des expulsions et une interdiction stricte de nouveaux visas, a entraîné une baisse de l’immigration nette vers les États-Unis de 80 %, selon une nouvelle analyse de Goldman Sachs. Le rapport, publié le 16 février, prévient qu’une réduction spectaculaire du flux de travailleurs nés à l’étranger modifie fondamentalement les calculs de l’offre de main-d’œuvre du pays et abaisse le seuil de croissance de l’emploi nécessaire au maintien de la stabilité économique.
L’équipe économique américaine de la banque d’investissement a prédit une forte baisse de l’arrivée de nouveaux travailleurs dans un rapport dirigé par David Mericle. L’immigration nette devrait diminuer, passant d’une moyenne d’environ 1 million de personnes par an dans les années 2010 à 500 000 d’ici 2025, et chuter encore davantage pour atteindre seulement 200 000 en 2026, selon Goldman. Cela représente une diminution de 80 % par rapport aux références historiques, et le rapport attribue directement ce changement à des changements politiques agressifs, notamment « une augmentation des expulsions », la suspension récemment annoncée du traitement des visas d’immigrant pour 75 pays et des interdictions de voyager élargies.
Les économistes affirment que ces mesures sont susceptibles de « ralentir considérablement le flux des demandeurs de visa et de carte verte », tandis que « la perte du statut de protection temporaire pour les immigrants de certains pays » pose des risques supplémentaires pour l’offre de main-d’œuvre. Le rapport relie explicitement le déclin prévu à l’augmentation des expulsions et à des politiques plus strictes en matière de visa et de carte verte.
Redéfinir la valeur du « seuil de rentabilité »
Cette restriction sévère sur la main-d’œuvre oblige les économistes à recalibrer leurs critères de référence pour l’économie américaine. Moins d’immigration signifie moins de nouveaux travailleurs entrant sur le marché du travail, de sorte que l’économie a besoin de moins de nouveaux emplois pour stabiliser le chômage. Goldman Sachs prévoit que le « taux d’équilibre » de cette croissance de l’emploi passera du niveau actuel de 70 000 emplois mensuels à seulement 50 000 d’ici la fin de 2026.
« La croissance de l’offre de main-d’œuvre a fortement diminué à mesure que l’immigration diminuait par rapport à son sommet atteint fin 2023 », a écrit l’équipe de Mericle. En conséquence, le rapport mensuel sur l’emploi, qui pouvait paraître faible dans le passé, pourrait désormais montrer une stabilité. « Une modeste reprise suffit à maintenir la croissance de l’emploi à un rythme d’équilibre », estiment les analystes, suggérant qu’une baisse de l’offre de travailleurs masque ce qui semble être une demande d’emploi plus faible.
La disparition de ces travailleurs a suscité un débat considérable, voire une anxiété, dans le monde des affaires, alors que la baisse de l’immigration ajoute encore plus de bruit aux indicateurs économiques, ainsi que le débat d’expansion ou de bulle autour du système tarifaire et de l’intelligence artificielle du président Trump.
Alors que certains, comme Erik Brynjolfsson, influent de l’Université de Stanford, voient un décollage avec les outils d’IA en raison d’une productivité accrue due à la diminution du nombre d’employés, d’autres voient un moment décisif où les grandes entreprises vont réduire considérablement leurs effectifs, se préparant à faire pour les cols blancs dans les années 2020 ce qu’elles ont fait pour les cols bleus dans les années 1990. L’étude de Goldman suggère que l’économie apprend à se débrouiller sans la couche critique de main-d’œuvre immigrée qui soutenait la dernière administration. En fait, le rapport de Mericle s’intitulait « Premières étapes pour stabiliser le marché du travail ».
D’autres économistes, notamment Michael Pearce d’Oxford Economics, ont récemment prédit que l’économie était proche du seuil de rentabilité tandis que la création d’emplois déclinait. En août dernier, David Kelly, stratège de JPMorgan Asset Management, prévoyait qu’il était très probable qu’il n’y aurait « aucune croissance du nombre de travailleurs » au cours des cinq prochaines années en raison des changements dans l’immigration aux États-Unis et du vieillissement de la main-d’œuvre née dans le pays.
Main-d’œuvre fantôme et risques économiques
Mericle a constaté que la répression pourrait également pousser le marché du travail dans l’ombre. Le rapport suggère que « des contrôles plus stricts en matière d’immigration incitent davantage de travailleurs immigrés à occuper des emplois qui ne relèvent pas des statistiques officielles » et pourraient fausser les données fédérales. Ce changement complique la capacité de la Réserve fédérale à mesurer la véritable santé de l’économie, dans la mesure où les chiffres officiels de la masse salariale ne brossent peut-être pas un tableau complet de l’activité de l’emploi.
Goldman a déclaré que le marché du travail reste « instable » en raison de ces facteurs imprévisibles, mais cela explique certainement pourquoi le taux de chômage global semble se stabiliser autour de 4,3 % (récemment tombé à 4,28 %). Même si le rapport souligne une « baisse significative de l’emploi technologique », il révèle que le secteur ne représente qu’une part relativement faible de l’emploi total. Un autre sujet de préoccupation est la « baisse continue du nombre d’offres d’emploi », qui est désormais inférieur aux niveaux d’avant la pandémie, soit environ 7 millions de personnes.
Dans une note distincte, Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman, maintient à 20 % la probabilité d’une récession « modérée » au cours des 12 prochains mois. L’entreprise s’attend à ce que le marché du travail se stabilise et que le taux de chômage augmente légèrement à 4,5 %. Cependant, ils ont averti que les risques « penchent vers un résultat pire », en grande partie en raison d’un point de départ plus faible pour la demande de main-d’œuvre et du potentiel de « déploiements plus rapides et plus perturbateurs de l’intelligence artificielle ».
