Si vous demandez à la majorité des Américains quelle est la mission du Comité fédéral sur le marché ouvert (FOMC), vous ne savez pas et même vous en souciez trop. Les économistes, les analystes de Wall Street et même la Fed lui-même, réciteront des «doubles missions», à savoir la stabilité des prix et l’emploi maximum.
Certes, dans presque tous ses discours cette année, le président de la Fed, Jerome Powell, a mentionné le double ordre. Les membres du FOMC rédigent leur discours entier sur le sujet.
Le seul problème est que la Fed n’a pas de double mission. Il y a un rendez-vous triple homme.
Cela a été souligné par un nommé du FOMC de Trump Stephen Milan lors d’une confirmation cette semaine au comité des banques sénatoriales. Milan a rappelé la loi de la Réserve fédérale des années 1970, rappelant que « le Congrès a judicieusement confié la Fed pour poursuivre la stabilité des prix, un emploi maximal et des taux d’intérêt à long terme modérés ».
Les économistes et les analystes de Wall Street ont répondu de diverses manières à mentionner la troisième tâche souvent bien adaptée de la Fed. Certains experts ont déclaré à Fortune qu’ils avaient complètement oublié les règles de taux d’intérêt à long terme, tandis que d’autres ont déclaré que leur accomplissement était impliqué par la stabilité des prix et l’engagement envers l’emploi. Certaines personnes ont affirmé que les sujets étaient stockés à dessein et pour une bonne raison de la Fed.
En fait, la définition des taux à long terme à moyens moyens est ouverte à l’interprétation. Cela fait-il référence à une obligation de 30 ans, peut-être une caution de 30 ans? Ou est-ce un indicateur indirect de la stabilité financière?
Ce qui est certain, c’est que bien qu’il puisse y avoir une variété de motivations pour la Fed et son environnement pour se concentrer sur les doubles au lieu de triple-mandiate, je ne veux pas voir un troisième élément abandonné de l’ordre du jour. Pour ce faire, les experts avertissent qu’ils avertiront qu’ils mettent à la fois la banque centrale et le budget américain en danger.
Pourquoi se concentrer sur « Dual »?
À une époque où la Fed et sa fiabilité axées, les critiques de la banque centrale peuvent affirmer qu’en omettant la mention des frais à moyen long terme, la Fed s’éteint.
Cependant, Powell a abordé l’aspect à long terme directement lors de la conférence de presse de cette semaine. Il a déclaré aux journalistes: « Nous le voyons toujours comme une double mission, un emploi maximal, une stabilité des prix, car nous pensons que les taux d’intérêt à moyen à long terme sont dus à une inflation stable, une inflation stable et un emploi maximal. »
« Nous ne l’avons donc pas vu depuis très longtemps comme une troisième mission qui nécessite une action indépendante. Donc, ce qui est là, en ce qui me concerne, je ne pense pas que nous pensons à le prendre de quelque manière que ce soit d’une autre manière. »
Les économistes soutiennent également que la Fed a peu ou pas de contrôle sur les taux à long terme. Ce levier est un taux de base à court terme qui a historiquement eu une variété d’impacts sur les niveaux de profit à long terme. Ils indiquent également le contexte de la délégation. Il a été écrit dans les années 1970 avant que la Fed ne puisse cibler efficacement les taux de financement.
Ainsi, des économistes comme le Dr Steve Cummin, chercheur principal à l’American Institute of Corporate Research et ancien directeur de la Réserve fédérale, soutiennent que l’aspect quotidien n’est rien de plus qu’une « trace restante de la législation du Congrès ».
De même, Joe Brusuelas, économiste en chef de RSM US, affirme qu’elle a été faite plusieurs années après la mise en place du règlement. Dans les années 80, la Fed a effectivement ciblé les taux de financement de la Fed et a refusé de déléguer à long terme. Il a expliqué à la fortune: « Lorsque cela a été écrit, les taux de fonds fédéraux n’étaient pas un outil politique. Donc, les trois parties de cela – l’une des raisons pour lesquelles les innovations politiques de la Fed font son travail – est que l’utilisation des taux de politique du fonds fédéral à la pointe de la courbe aura un impact significatif sur la situation financière. »
« Par conséquent, en utilisant des taux de financement fédéraux pour influencer la situation financière, la partie 3 crée un contexte dans lequel la Fed peut atteindre une stabilité des prix qui permettra à la Fed d’obtenir un emploi maximal durable dans certaines conditions de cycle économique. »
Le professeur Kent Smetter de la Wharton Business School de l’Université de Pennsylvanie a réfuté que la Fed a peu de contrôle sur le taux à long terme, mais ce n’est pas un facteur insignifiant. Il a déclaré à Fortune: « S’il y en a, le taux de longue durée est le plus important pour l’économie elle-même. C’est une référence pour ce que vous prenez des décisions d’investissement. Si vous créez un nouveau bâtiment, vous envisagez des alternatives à risque similaires.
Mais encore plus en évidence, le professeur Smetters note que l’impact important sur les taux à long terme est la dette publique. Le contrôle total de cet aspect du mandat impliquerait de « agiter votre doigt » au Congrès sur les dépenses. «La résistance à cela est que la Réserve fédérale craint qu’il invite probablement l’opposition à son indépendance, en particulier tout ce qui semble être violé par le Congrès.
Si ce n’est pas cassé, ne le répare pas
Le consensus à travers la portée des experts dont la fortune a parlé était claire. Même si la Fed ne parle pas de taux d’intérêt à long terme, le troisième facteur ne doit pas être retiré de sa mission.
Le professeur Smetters estime que si la Fed perd son agenda politique à long terme, le marché le considérerait comme les États-Unis efficacement détruits en ce qui concerne la dette nationale. En fin de compte, s’il n’y a personne qui regarde la courbe et la durabilité du marché des obligations américaines en conséquence, les actifs sont trop risqués pour investir.
Une autre préoccupation est les préoccupations actuelles à l’échelle du marché. C’est-à-dire que les changements parlementaires de son mandat pourraient suggérer une nouvelle ingérence avec la banque centrale. « Je ne sais pas si nous sommes dans un endroit où nous devons déménager pour changer notre mission de la Fed », a déclaré à Fortune, directeur de la stratégie d’investissement de JP Morgan, Authentic Authenticity, directeur de la stratégie d’investissement chez JP Morgan Wealth Management.
Ce qui est plus potentiellement surprenant, c’est le concept que si la Fed abandonne cette responsabilité, le gouvernement lui-même peut essayer d’intervenir. Le marché obligataire est unique en matière de concurrence. Les investisseurs veulent que d’autres acheteurs soient sur le marché, car cela signifie que d’autres acheteurs sont également confiants dans le rendement de leurs actifs. L’équilibre de l’adhésion est mal aligné (ou réduit à l’emprunt du gouvernement moins cher et en fournissant des rendements inférieurs aux investisseurs), ce qui pourrait entraîner la vente des acheteurs.
« Chaque fois que le Congrès le touche ces jours-ci … la Constitution de la Fed, etc., c’est probablement une mauvaise chose », a rétorqué le Dr Cummin. « Ce n’est pas brisé et si le Congrès essaie d’interférer avec lui, cela aggravera probablement les choses et pas bonnes. »
Succès malgré le calme
Jerome Powell n’a pas à chercher loin pour les critiques, mais les experts de la fortune ont généralement convenu que la Fed avait accompli les trois parties de sa mission.
Powell peut ne pas enrouler chaque partie de chaque mandat de conférence de presse, mais Authentico a estimé que la Fed indiquait correctement aux investisseurs qu’il gardait le problème à l’esprit en disant qu’il « essayait de reconnaître une partie de cette obligation ».
Elle a ajouté: « Il n’est pas rare pour (Powell) de poser des questions centrées sur la trajectoire financière américaine, et je pense que ce sera la manière mesurée pour laquelle il aborde ces questions, ce que lui et le FOMC peuvent faire et la responsabilité pleine d’espoir du Congrès, et je pense qu’il dessine comme un signal que je me souviens des éléments qui peuvent contrôler cette image.
De même, si Powell se levait lors d’une conférence de presse et commençait à prévoir ou à s’engager dans les frais à long terme, il a ajouté le Dr Camiin et Brussellas, « riant de la salle ».
« Je ne pense pas simplement parce que nous ne parlons pas du troisième match de la mission ne signifie pas qu’il n’est pas à la mode ou n’est pas acquis », a ajouté Brusuela. « En fait, j’insiste pour qu’il soit maintenu et entretenu tout au long de la journée tous les jours. »
