Les personnes exposées aux ADR chinoises envisagent toutes les questions, qu’ils soient des PDG des sociétés chinoises cotées américaines ou des stratèges en actions traitant du marché chinois.
Certaines des plus grandes sociétés chinoises, dont JD.com (Fortune Global 500 n ° 47), Alibaba (n ° 70) et PDD Holdings (n ° 442), commerciale aux États-Unis. Mais ces géants et de nombreuses entreprises beaucoup plus petites ont pu avoir leur présence car elles sont menacées par une guerre commerciale relancée avec Pékin lancée par le président américain Donald Trump.
La semaine dernière, plusieurs membres des républicains du Congrès, dont le représentant John Mourenard, président du comité de sélection de la Chambre du Parti communiste chinois, ont récemment nommé le président de la Commission des valeurs mobilières et de l’échange, Paul Atkins, « crachant de sérieuses préoccupations concernant la présence continue de sociétés chinoises en bourses américaines. »
Dans une lettre rapportée par le Financial Times, les législateurs ont souligné les sociétés chinoises répertoriées aux États-Unis, les grandes et les petites, des géants tels que Alibaba et JD.com à la marque EV XPEng et au fournisseur automobile Pony.ai.
« Tout est sur la table. »
Il y a eu des inquiétudes croissantes au sujet de la radiation depuis fin février, lorsque Trump a relancé la menace de lancer les entreprises chinoises des échanges américains avec son « America First Investment Plan ». Dans son mémo, Trump a ordonné aux responsables de déterminer si les entreprises chinoises soutiennent les normes d’audit américaines et enquêtent sur les structures que ces sociétés utilisent pour les énumérer dans les échanges étrangers.
Depuis lors, les autorités administratives ont refusé d’exclure des mesures contre les entreprises chinoises cotées aux États-Unis, le secrétaire du Trésor Scott Bescent a déclaré dans une interview télévisée à la mi-avril que « tout est sur la table ».
« Les menaces se développent de manière importante », explique Sandeep Rao, chercheur en capitaux propres à effet de levier.
L’indice Nasdaq Golden Dragon China, qui suit les entreprises chinoises répertoriées aux États-Unis, a chuté d’environ 7% depuis la «date de libération». En comparaison, l’indice Hang Seng Tech de Hong Kong, qui suit les sociétés de haute technologie (y compris ceux qui négocient aux États-Unis) se sont négociés dans les villes chinoises, ont chuté de 4,6% sur la même période.
Les entreprises chinoises ont longtemps examiné les marchés liquides des États-Unis pour lever des capitaux. L’introduction en bourse d’Alibaba à la Bourse de New York en 2014 a recueilli 25 milliards de dollars, la plus grande introduction en bourse du monde à l’époque, remplaçant uniquement la liste saoudienne d’Aramco à Riyad.
Fin mars, les données d’échange citées par le South China Morning Post montrent que 286 sociétés chinoises ont été cotées sur les échanges américains, avec une valeur marchande totale de 1,1 billion de dollars.
Cependant, les investisseurs américains se sont plaints du mauvais niveau de normes d’audit pour les entreprises chinoises. Techniquement, les entreprises cotées aux États-Unis doivent ouvrir leurs livres aux régulateurs américains, mais les responsables chinois citent souvent la sécurité nationale pour interdire un tel accès. La révélation que la chaîne de café chinoise Lucky Coffee en 2020 avait gonflé les ventes était la dernière paille du Congrès, adoptant les lois responsables des entreprises étrangères qui ont donné aux entreprises chinoises accès aux régulateurs américains ou ordonné le risque de lancer des échanges américains.
Après des années de négociations, la Chine a accepté d’examiner les documents d’audit pour les villes chinoises de Hong Kong avec des régulateurs en 2022, augmentant la menace d’inscription et de calmant les investisseurs.
Pourtant, les dégâts ont déjà été causés alors que les entreprises chinoises cotées aux États-Unis ont commencé à explorer la liste secondaire de Hong Kong. L’année dernière, Alibaba a amélioré sa liste de Hong Kong vers sa liste principale, permettant aux sociétés de commerce électronique chinois de puiser sur les investisseurs chinois grâce au programme de connexion en direction sud de la ville.
Certains investisseurs « passent de garder les tickers américains sur les tickers de Hong Kong en raison de menaces enregistrées », explique Rao.
Hong Kong est peut-être le gagnant
À la mi-avril, Goldman Sachs a estimé que les investisseurs institutionnels américains détenaient environ 830 milliards de dollars de participation dans les entreprises chinoises, se propageant à travers la Chine continentale, Hong Kong et le marché américain. Cet environ 250 milliards de dollars se trouve dans l’ADR chinois.
Pourtant, « les avoirs en actions par des étrangers, en particulier les détenteurs américains, sont restés de manière significative là où nous existons il y a cinq ans », a déclaré Cameron Chuy, un stratège en actions asiatiques de la Banque privée de JPMorgan, lorsqu’il a informé les journalistes mercredi lorsqu’il a demandé la possibilité de s’inscrire. « Le risque a certainement été considérablement réduit. »
Rao a déclaré que même si les investisseurs américains sont enregistrés, ils pourraient continuer à négocier avec des entreprises chinoises. Tencent, l’une des plus grandes sociétés technologiques chinoises, a une liste majeure à Hong Kong, mais est également négociée sur le marché des États-Unis.
Pendant ce temps, les entreprises chinoises ont déjà tweeté sur d’autres options. Dans une conversation avec un journaliste sur la touche du salon de l’auto de Shanghai, Pony.ai PDG, James Penn, a déclaré qu’une liste secondaire à Hong Kong était possible, mais a affirmé que la startup se concentre sur la libération de véhicules de nouvelle génération.
Geely Auto utilise également la marque EV cotée aux États-Unis Zeekr Private, un an après l’introduction en bourse de New York, rationalisant les opérations des géants automobiles chinois et augmentant la rentabilité.
Dans un rapport à la mi-avril, Goldman Sachs a souligné 27 sociétés chinoises cotées aux États-Unis qui sont susceptibles d’être couvertes par la liste de Hong Kong (liste secondaire ou principale), y compris le PDD, la plate-forme de trading de détail FUTU et la plateforme de logistique numérique Alliance complète.
Cependant, certaines entreprises chinoises ont le courage de la géopolitique pour poursuivre les listes américaines. La chaîne de thé chinoise a levé 411 millions de dollars par rapport à une introduction en bourse américaine et a fait ses débuts sur le Nasdaq le 17 avril.
Hong Kong a l’air plus attrayant, et du moins pas si mal, comme un endroit pour échanger des actions. La liste principale de la ville ouvre la possibilité que les investisseurs chinois du continent échangent des actions de l’entreprise. Les investisseurs en Chine continentale ont mis des barils dans des barils dans le boom de l’IA, représentés par des sociétés telles qu’Alibaba et la Société internationale de fabrication de semi-conducteurs, et ont augmenté les tendances en direction sud (c’est-à-dire de la Chine continentale à Hong Kong à Hong Kong.
« Au moins, si vous êtes une entreprise chinoise répertoriée aux États-Unis, il est très sage d’avoir une liste secondaire à Hong Kong », explique Rao.
La ville passe un renouveau en introduction en bourse car les entreprises chinoises du continent souhaitent tirer parti du capital mondial grâce à leurs listes « à l’étranger ». En novembre dernier, une introduction en bourse de 4 milliards de dollars par Midea, le plus grand fabricant mondial d’électronique grand public, a chassé les choses. Mixue a continué en mars avec une chaîne de crème glacée avec plus de débouchés que McDonald’s.
Hong Kong espère au moins deux introductions en bourse à succès dans les prochains mois. Catl, le principal fournisseur de batteries Tesla, espère lever 5 milliards de dollars à Hong Kong dans un avenir proche. (JPMorgan et Bank of America soutiennent les introductions en bourse qui attirent un examen parlementaire.) Le constructeur automobile chinois Chery Auto est également dirigé vers la liste de Hong Kong pour lever 1,5 milliard de dollars.
Cependant, Hong Kong n’est pas l’alternative parfaite à New York. « Il n’y a rien de positif à partir de maintenant. La liquidité de Hong Kong n’est pas la même chose qu’aux États-Unis », a déclaré Chui mercredi.
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com.
