Lorsque le magazine Fortune a présenté le portrait de Leopold Aschenbrenner en octobre 2025, l’ancien chercheur d’OpenAI – célèbre licencié après environ un an de travail et ancien membre de l’équipe philanthropique du Future Fund de FTX – était surtout connu pour son livre auto-publié de 165 pages Conscience de la situation : la prochaine décennie. Cet essai, publié en 2024, soutenait que les gouvernements et les investisseurs doivent être conscients de la rapidité avec laquelle l’AGI (intelligence artificielle générale) arrive et des enjeux si les États-Unis prennent du retard.
Moins de deux ans plus tard, Aschenbrenner gère un fonds spéculatif de plusieurs milliards de dollars basé sur les principes de ce document. Et maintenant, selon le dernier dossier du fonds publié en février, ces principes le conduisent à parier gros sur les projets énergétiques à grande échelle nécessaires pour donner une chance à AGI.
Dans la préface de son essai, Aschenbrenner dresse le tableau d’un avenir qui, selon lui, n’est visible que par quelques centaines de visionnaires, « pour la plupart à San Francisco et dans les laboratoires de recherche en IA ». Sans surprise, il faisait partie de ceux qui avaient une « conscience de la situation » alors que le reste du monde « n’avait aucune idée de ce qui allait se passer ». Pour la plupart des gens, l’IA semblait être un battage publicitaire ou, au mieux, un autre changement à l’échelle d’Internet. Ce qu’il prétend voir plus clairement, c’est que les LLM s’améliorent à un rythme exponentiel, s’étendant rapidement vers l’AGI et au-delà vers la « superintelligence », avec des implications géopolitiques et une chance pour les premiers acteurs de récolter la plus grande aubaine économique du siècle. Il a fait valoir que les mathématiques des courbes d’échelle, qui suggèrent que la puissance de l’IA augmente de façon exponentielle avec la quantité de données et de puissance de calcul introduite dans le même algorithme de base, sont révélatrices de la direction que prennent les choses.
Cet essai, « Situational Awareness », a servi de point de départ à un fonds spéculatif du même nom, Situational Awareness LP. Le hedge fund a été fondé autour du thème de l’AGI, investit dans des sociétés publiques plutôt que dans des startups privées, et a été lancé par des poids lourds de la Silicon Valley, notamment l’investisseur Nat Friedman, qui est actuellement chef de produit MetaAI, Daniel Gross, partenaire d’investissement de Friedman et actuel co-leader de Metacomputing, l’équipe d’infrastructure d’IA de la société, et les co-fondateurs de Stripe, Patrick et John Collison.
En 2025, quatre ans seulement après avoir obtenu son diplôme de l’Université de Columbia, Aschenbrenner était devenu une sorte de prophète de l’ère de l’IA, gérant plus de 1,5 milliard de dollars d’investissements et s’entretenant en privé avec des PDG, des investisseurs et des décideurs politiques du secteur technologique. La stratégie de Situational Awareness était simple : parier sur les actions mondiales susceptibles de bénéficier de l’IA, telles que les sociétés de semi-conducteurs, d’infrastructures et d’électricité, compensées par des ventes à découvert dans des secteurs susceptibles d’être à la traîne.
Aujourd’hui, de nouveaux documents révèlent où Aschenbrenner, 25 ans, parie et à quelle vitesse le fonds se développe. Situational Awareness rapporte actuellement environ 5,5 milliards de dollars d’exposition aux actions américaines dans environ 30 titres. M. Aschenbrenner a investi la quasi-totalité de sa valeur nette dans le fonds, qui comprend des fondateurs de la côte Ouest, des family offices, des institutions et des fonds de dotation, a déclaré une porte-parole.
Dans le rapport du magazine Fortune d’octobre dernier, les documents publiés par Situational Awareness LP faisaient déjà état d’une théorie générale de l’infrastructure de l’IA. Le fonds détenait des positions importantes dans des sociétés de semi-conducteurs telles qu’Intel et Broadcom et l’ETF VanEck Semiconductor, ainsi que dans de grandes sociétés d’électricité telles que Vistra et Constellation Energy.
Le fonds avait également commencé à constituer des positions dans des sociétés d’infrastructure de données et de crypto-minage telles que Core Scientific, IREN et Applied Digital. Ces entreprises exploitent de grandes installations informatiques gourmandes en énergie, initialement conçues pour l’exploitation minière de Bitcoin, mais de plus en plus réutilisées pour les charges de travail d’IA. Les grands opérateurs miniers repositionnent de plus en plus leurs installations à haute densité en tant que centres d’hébergement d’IA, reflétant un changement de valorisation du hashrate brut Bitcoin vers une valorisation de l’accès à l’électricité et à la capacité des centres de données dans la nouvelle économie informatique de l’IA.
Les derniers documents déposés suggèrent que cette stratégie s’accentue autour des mêmes thèmes, en particulier pour les entreprises qui gèrent la production d’électricité et de grands pools de puissance de calcul. Parmi les positions nouvelles ou élargies figurent le producteur d’énergie à pile à combustible Bloom Energy, qui constitue désormais la plus grande participation du fonds, le fournisseur d’infrastructure cloud d’IA Coreweave, et une autre grande société minière de cryptographie, Cipher Mining.
Comme pour les autres hedge funds, le tableau est incomplet. Les dépôts 13F ne divulguent que les positions longues sur les actions cotées aux États-Unis. Les positions courtes, les produits dérivés et les investissements internationaux restent cachés. Pourtant, ce portfolio suggère un thème clair. Aschenbrenner semble parier qu’à l’ère de l’IA, l’actif le plus précieux n’est peut-être pas les algorithmes, mais l’électricité et la puissance de calcul. Plutôt que de parier principalement sur les entreprises qui construisent des modèles d’IA comme OpenAI, Anthropic et Google, Situational Affairs parie que le véritable goulot d’étranglement du boom de l’IA est la production d’énergie et la puissance de calcul.
Cette théorie prend de plus en plus d’importance dans le domaine. Aux États-Unis, l’expansion rapide des centres de données d’IA met à rude épreuve le réseau électrique et crée une concurrence intense pour l’énergie et la puissance de calcul. Pour l’instant, les investisseurs de la Silicon Valley et de Wall Street surveillent de près si le pari de M. Aschenbrenner s’avère correct.
