Si vous dites que ça ne peut pas aller mieux, vous avez probablement raison. Il existe des raisons à court et à long terme pour lesquelles l’optimisme actuel concernant les perspectives de croissance pourrait s’avérer déplacé.
Heureusement, les réponses politiques aux inconvénients à court terme sont assez simples. La situation monétaire et budgétaire soigneusement entretenue de Singapour lui permet de fournir un soutien substantiel en cas de ralentissement cyclique.
Il sera donc plus difficile de gérer les vents contraires structurels. Le Groupe de travail sur la résilience économique a envisagé certaines stratégies générales pour la République, mais il estime qu’il reste encore beaucoup à faire.
Les perspectives à court terme semblent bonnes
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Nous craignons que les perspectives pour l’année prochaine soient trop dépendantes de la demande en produits électroniques. En 2025, plus de la moitié de l’expansion de la production du pays était due à l’impact direct de la demande de semi-conducteurs et de composants associés induite par l’IA, qui a stimulé la fabrication, ou à l’impact indirect de l’IA dans des domaines tels que le commerce de gros.
En d’autres termes, les choses changeraient de manière disproportionnée pour le pire si les entreprises réduisaient les prévisions très alarmantes qu’elles avaient faites la semaine dernière concernant les dépenses en capital consacrées à la révolution de l’IA.
Vraisemblablement, la demande dans le secteur électronique devrait encore croître au cours des premiers mois de l’année, car les investissements des entreprises technologiques pour début 2026 ont déjà été confirmés. Les mesures fiscales des États-Unis et de l’Allemagne stimuleront également davantage la demande mondiale. Une augmentation des investissements des entreprises manufacturières permettra à de nouvelles usines de commencer à produire, accélérant ainsi la croissance économique de Singapour.
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La question est de savoir ce qui se passera après le début de 2026, lorsque les risques de baisse augmenteront. Les investisseurs en actions et en obligations sont nerveux à l’idée de financer l’essor de l’activité de l’IA, ce qui a récemment entraîné une chute des prix des actifs. Ils se demandent également à quelle vitesse les gains de productivité découlant de ces dépenses en IA se concrétiseront. Selon nous, nous assisterons probablement à une nouvelle correction du marché, ce qui rendra plus difficile le financement de plans de dépenses en capital ultra-ambitieux.
Il existe d’autres préoccupations au-delà du boom des dépenses en capital en matière d’IA. Nous nous attendons à ce que les effets à retardement du protectionnisme accru dans le monde soient de plus en plus dommageables au fil du temps.
Les marchés obligataires mondiaux sont également en ébullition, les investisseurs s’inquiétant des déficits budgétaires excessifs aux États-Unis et au Japon. En conséquence, il y a également eu une volatilité accrue sur les marchés des changes, alors que les doutes sur les fondamentaux du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale se sont accrus.
L’effondrement de l’ordre international fondé sur des règles augmente le risque de chocs géopolitiques inattendus susceptibles de faire dérailler la croissance mondiale. Par exemple, une action militaire américaine contre l’Iran pourrait déclencher une crise à l’échelle régionale, perturber la production et le transport du pétrole et provoquer une flambée des prix.
Cela signifie que l’environnement mondial, qui semble actuellement très bon, pourrait se détériorer plus tard cette année. En explorant Singapour elle-même, il convient de noter certaines caractéristiques de la croissance économique récente qui nous rendent vulnérables à de tels revers sur le front mondial.
Premièrement, une grande partie de la croissance récente de Singapour a été tirée par l’expansion de la main-d’œuvre et non par la productivité. Si l’on considère la période qui suivra la reprise après l’impact de la pandémie de coronavirus, la production globale augmentera d’environ 4 % par an entre 2022 et 2025, et la population active augmentera d’environ 3,1 % par an. Cela signifie que le rythme de croissance de la productivité n’est pas suffisamment sain. Deuxièmement, le boom de l’électronique masque des faiblesses économiques. Par exemple, l’industrie de l’alimentation et des boissons est en déclin depuis deux ans, et les services de vente au détail, de gestion et de support semblent avoir pratiquement stagné. Bien que ces trois secteurs représentent une part relativement faible du produit total, ils constituent des employeurs plus importants pour les Singapouriens. Plus important encore, ce sont également les secteurs les plus durement touchés par la hausse des loyers et d’autres coûts, un signe d’avertissement potentiel selon lequel d’autres secteurs pourraient éventuellement être touchés par des défis similaires si les conditions économiques se détérioraient.
Même si les perspectives économiques à court terme peuvent sembler positives, nous devons nous préparer à ce que les conditions favorables qui ont soutenu ces perspectives changent soudainement. Si l’économie en pâtit plus tard cette année, la bonne nouvelle est que Singapour dispose d’une marge de manœuvre pour prendre de fortes mesures anticycliques. Les dépenses publiques peuvent être rapidement augmentées pour stimuler l’économie, comme l’a montré le récent ralentissement économique.
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La question la plus importante est donc de savoir comment Singapour devrait répondre à ses défis structurels à long terme.
prochaine étape
La réputation du gouvernement de Singapour en matière de réflexion et de planification à long terme est évidente dans la récente mise à jour du Groupe de travail sur la relance économique de Singapour. En substance, le groupe vise à « maintenir la croissance économique à un taux moyen de 2 à 3% au cours des 10 prochaines années ».
Pour y parvenir, il a reconnu la nécessité d’une nouvelle stratégie pour l’économie nationale, étant donné que la géopolitique, la technologie et la démographie ont fondamentalement et négativement changé le monde.
Bien que les travaux du groupe de travail soient encore en évolution, ils ont défini sept grandes stratégies pour adapter Singapour à ce nouveau monde, en mettant l’accent sur l’exploitation des atouts externes tout en créant de nouveaux moteurs de croissance. Cela se fera grâce à des investissements visant à garantir que l’IA augmente la productivité, augmente les dépenses en recherche et développement et améliore les compétences.
Tout cela est très admirable et nécessaire, mais cela ressemble aussi à un vieux livre de jeu. Compte tenu des changements spectaculaires survenus dans les domaines géopolitique, commercial et technologique, nous estimons que la stratégie ultime de Singapour doit réaliser de nouveaux progrès dans les domaines clés suivants :
Premièrement, même si le groupe de travail n’a pas beaucoup parlé de l’immigration, les données sur les travailleurs étrangers montrent que le nombre de travailleurs étrangers s’est clairement accéléré au cours des deux dernières années et que cette tendance devrait se poursuivre. En attendant que des stratégies à long terme soient élaborées, les décideurs politiques pourraient juger nécessaire de stimuler la croissance en augmentant plus rapidement la main d’œuvre.
La deuxième stratégie suggérée consiste à renforcer le secteur des entreprises. Le groupe de travail parle de soutenir « l’expansion des entreprises leaders » et « d’identifier, d’attirer et de soutenir les champions émergents qui utiliseront la République comme base d’attache », encourageant essentiellement les entrepreneurs étrangers prometteurs à s’installer ici. Ce n’est pas nouveau puisque Singapour attire déjà des entreprises à fort potentiel implantées ailleurs, comme Grab, mais il est probable qu’il y en ait davantage à l’avenir.
Mise à niveau de l’écosystème
Un domaine qui nécessite davantage d’attention politique est la manière de construire un écosystème holistique capable de soutenir des entreprises dynamiques et innovantes. La preuve du succès ici n’est pas seulement la croissance du PIB à court terme, mais aussi le rythme de l’innovation, la croissance soutenue de la productivité et de l’efficacité et l’émergence de nouvelles entreprises locales à croissance rapide.
Ces mesures de réussite sont évidentes en Chine, en Corée du Sud et à Taiwan et nous indiquent quels sont les ingrédients d’un écosystème performant.
Premièrement, vous pouvez réaliser des économies d’échelle. Cela résulte souvent d’effets d’agglomération, comme ceux observés dans le delta de la rivière des Perles en Chine. La petite taille géographique et la petite population de Singapour peuvent sembler limiter sa capacité à atteindre une grande échelle. Une stratégie d’intégration régionale plus active peut être utile à cet égard.
Étonnamment, le groupe de travail n’a pas eu grand-chose à dire sur la région, d’autant plus que la zone économique spéciale Johor-Singapour (JS-SEZ) commence lentement à prendre forme. JS-SEZ a le potentiel de provoquer des effets d’agglomération qui augmenteront la compétitivité de Singapour. Pensez-y. Si Singapour et la Malaisie travaillaient plus étroitement ensemble, leur économie combinée se classerait au 20e rang des économies mondiales. Cela suffit à accroître considérablement les opportunités de développement qui manquent actuellement aux entreprises nationales. Si la JS-SEZ réussit et si la province indonésienne des îles Riau peut être persuadée d’y participer, l’effet d’agglomération sera encore plus important.
Une autre approche pour aider les entreprises locales à se développer serait d’aller au-delà des accords de libre-échange traditionnels et de promulguer des accords de partenariat économique comprenant des dispositions permettant aux entreprises enregistrées à Singapour d’opérer librement dans l’ASEAN sans avoir à se réenregistrer en tant qu’entreprises locales. La proposition du Conseil consultatif des entreprises de l’ASEAN visant à créer une entité juridique pour l’ASEAN, qui permettrait aux entreprises d’opérer relativement librement au sein de l’ASEAN, en est un exemple.
Le deuxième aspect d’un écosystème performant est la prolifération d’entreprises (généralement nationales) qui fournissent des services et des composants de support et se font une concurrence féroce. Cela développe un avantage concurrentiel accru en termes de coût, de rapidité et de qualité.
C’est là qu’une plus grande volonté de rendre les entreprises locales plus compétitives pourrait porter ses fruits. Il est nécessaire de revoir les systèmes en place pour soutenir le secteur privé local et de comprendre pourquoi ils ont connu un succès limité.
Troisièmement, des exemples de réussite ailleurs démontrent le rôle important du gouvernement. Le soutien du gouvernement à la recherche et au développement ainsi que la collaboration des universités, des centres de recherche et des entreprises privées sont essentiels. Singapour doit étudier pourquoi le parc scientifique de Hsinchu à Taiwan a connu un tel succès alors que ses propres efforts pour créer un pôle biotechnologique ont été moins efficaces.
Un autre rôle du gouvernement est de combler les lacunes là où les marchés ne fonctionnent pas efficacement. Un exemple est le système de prêt pour les petites et moyennes entreprises. Les économies comptant des PME dynamiques disposent de mécanismes de financement spécifiquement destinés aux PME, comme le Sparkassen en Allemagne. Singapour doit tirer les leçons de ces réussites.
Le problème n’est pas que Singapour n’essaie pas de construire un tel écosystème. C’est que les éléments adéquats ne sont pas encore réunis pour créer quelque chose qui convienne au pays et qui soit comparable aux succès observés dans d’autres pays. Ce score devrait être bien meilleur.
nouveau modèle
Les responsables économiques de Singapour ont fait un excellent travail pour ramener l’économie à sa situation actuelle. Mais l’économie mondiale sera beaucoup plus difficile que ne le prévoit le modèle actuel de Singapour, à mesure que les conflits géopolitiques se répercuteront sur le commerce, l’investissement et l’innovation.
Des politiques plus tournées vers l’intérieur dans les pays développés sont susceptibles de réduire les investissements multinationaux à Singapour, tandis que des villes ambitieuses en Chine, en Inde et au Moyen-Orient se font de plus en plus concurrence pour attirer l’activité des pôles.
Il faut un nouveau modèle économique qui renforce les liens régionaux, place les entreprises locales au cœur de l’histoire de Singapour et fasse de son mieux pour construire un écosystème plus dynamique.
Manu Bhaskaran est PDG de Centennial Asia Advisors.
