Les eaux tièdes sur les enchères d’obligations en 2020 ont entraîné une augmentation du Trésor au cours de la semaine dernière, entraînant une baisse du dollar. Cela se soucie de la capacité du Congrès à continuer de financer de gros déficits pour ajouter des milliards de dollars à l’encre rouge. Pour George Saravelos de Deutsche Bank, ils sont le signe d’une « grève d’acheteur » parmi les investisseurs étrangers.
Les investisseurs étrangers commencent à éviter les actifs américains alors que les finances massives et les déficits de compte courant deviennent trop importants à tolérer, selon George Saravelos, responsable de la recherche FX à Deutsche Bank.
Dans un récent mémo aux investisseurs, il a commenté la semaine dernière sur la demande tiède pour 20 ans d’enchères obligataires qui ont déclenché des ventes au Trésor et une augmentation des rendements. Mais ce n’était pas la pire chose à ce sujet.
« La partie la plus gênante de la réponse du marché est que le dollar s’affaiblit en même temps », écrit Saravelos. « Il s’agit d’un signal clair pour les frappes des acheteurs étrangers sur les actifs américains et les risques budgétaires américains qui ont été avertis pendant un certain temps. Au cœur de la question, les investisseurs étrangers ne veulent pas financer le déficit jumeau américain aux niveaux de prix actuels. »
La gigue du marché obligataire survient également lorsque la Chambre des représentants des États-Unis adopte des lois pour prolonger les réductions d’impôts du premier mandat du président Donald Trump et pour en ajouter de nouvelles à aucun indice ou en fin de compte.
Les législateurs ont également rédigé certaines réductions de dépenses, mais compensées par l’augmentation des dépenses ailleurs, telles que les réductions des recettes fiscales et la défense. L’effet net est les milliards de dollars qui seront ajoutés au déficit budgétaire au cours de la prochaine décennie.
Le Sénat devrait demander des modifications au projet de loi de la Chambre, mais les réductions d’impôts sont une priorité absolue pour Trump et les républicains au Congrès.
Saravelos a déclaré qu’il n’y avait que deux façons de restaurer l’appel des actifs américains aux investisseurs étrangers.
« Les États-Unis doivent fortement modifier le projet de loi actuel de règlement qui se trouve actuellement au Congrès pour rendre sa politique budgétaire fiable et stricte, ou la valeur non dollar de la dette américaine doit être effectivement réduite jusqu’à ce qu’elle soit suffisamment bon marché pour que les investisseurs étrangers puissent revenir », écrit-il.
Un autre vent de face confronté à des actifs américains est le drame du marché obligataire japonais, confronté à une crise financière de confiance et de rendement en hausse.
Les plus grands détenteurs étrangers de la dette américaine ont leur propre montagne de dettes, tout comme l’économie commence à rétrécir. Le Premier ministre ISBA a déclaré que la situation financière du Japon était « la pire que la situation en Grèce ». Lundi, la caution de 40 ans du Japon a atteint des rendements élevés, qui n’ont pas été vus depuis environ 20 ans.
Cependant, pour Saravelos, les rendements élevés sur les obligations du gouvernement japonais ne reflètent pas les préoccupations financières concernant le gouvernement de Tokyo. Dans ce cas, le yen est épuisé. Au lieu de cela, le yen est opposé au dollar, indiquant une faible participation au marché de la dette américaine.
« Je soutiens que la vente de JGB est un problème majeur pour le marché du Trésor américain, encourageant les ventes supplémentaires des États-Unis en faisant des actifs japonais une alternative attrayante aux investisseurs locaux », a expliqué Saravelos dans un autre mémo cette semaine.
Ce que font les investisseurs japonais est important pour le marché obligataire, les dernières données américaines montrant que les avoirs en dettes américaines du Japon ont atteint 1,13 billion de dollars en mars. C’est un quart du PIB.
Pendant ce temps, la Chine a éliminé ses stocks de dettes financières, tombant à 765 milliards de dollars fin mars, contre 784 milliards de dollars le mois précédent. Cela a poussé la liste en tant que troisième propriétaire du Trésor américain, tandis que le Royaume-Uni le dépasse pour devenir la deuxième place.
« Au cœur de nos opinions dans les prochains mois, le marché est de plus en plus motivé par les positions des actifs externes, qui combine une pression à la baisse sur le marché des obligations américaines et le dollar américain », a déclaré Saravelos.
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com.
