Tout comme les dirigeants et les analystes de l’industrie se demandent si les nouvelles technologies sont gonflées d’une autre bulle, les investisseurs de crédit versent des milliards dans les investissements de l’intelligence artificielle.
JPMorgan Chase & Co. et Mitsubishi UFJ Financial Group soutiennent des plans pour construire un grand campus de données de données pour le centre de données Vantage, menant la vente de plus de 22 milliards de dollars en prêts. Le parent de Facebook, Meta Platforms Inc., a remporté 29 milliards de dollars de Pacific Investment Management Co. et Blue Owl Capital Inc. pour ses grands centres de données dans la Louisiane rurale.
Et bon nombre de ces transactions arrivent. OpenAI à elle seule estime qu’au fil du temps, des milliards de dollars seront nécessaires pour dépenser pour l’infrastructure nécessaire pour développer et exploiter des services d’intelligence artificielle.
Dans le même temps, les principaux acteurs de l’industrie ont reconnu qu’il y avait probablement une douleur à venir pour les investisseurs de l’IA. Le PDG d’OpenAI, Sam Altman, a déclaré cette semaine cette semaine qu’il existe des similitudes entre la frénésie actuelle des investissements dans l’intelligence artificielle et la bulle DOT-com à la fin des années 1990. Lorsque vous discutez de l’évaluation des startups, il a déclaré: « Quelqu’un va y être brûlé. » L’Initiative du Massachusetts Institute of Technology a également publié un rapport montrant que 95% des projets d’IA de génération dans le monde de l’entreprise n’en ont pas bénéficié.
Dans l’ensemble, il suffit de rendre l’observateur de crédit nerveux.
« Nous nous engageons à fournir beaucoup de soutien à nos clients », a déclaré Daniel Sorid, responsable de la stratégie de crédit de classe d’investissement américaine chez Citigroup. « Ainsi, le boom de l’IA soulève certainement des questions sur la durabilité à moyen terme. »
La construction précoce de l’infrastructure requise pour former et alimenter les modèles d’IA les plus avancés a été principalement financée par les sociétés d’IA elles-mêmes, y compris les géants de haute technologie comme Google et Meta Platforms Inc. d’Alphabet Inc., mais récemment, il y a eu un nombre croissant d’argent des investisseurs obligataires et des prêteurs de crédit privés.
Les expositions ici se présentent sous de nombreuses formes et tailles avec des risques variables. Une analyse récente de Bloomberg Intelligence montre que de nombreuses grandes entreprises technologiques (soi-disant hyperschools d’IA) paient pour de nouvelles infrastructures avec une dette d’entreprise plaquée or.
Aujourd’hui, une grande partie des fonds de la dette proviennent du marché du crédit privé.
« Les fonds de crédit privés de l’intelligence artificielle ont fonctionné bas de gamme à environ 50 milliards de dollars au cours des trois derniers trimestres. Même sans considérer Meta et Vantage Mega-Trading, ils offrent déjà 2-3 fois ce que le marché libre a à offrir. »
Et de nombreux nouveaux centres informatiques ne sont pas financés par le biais d’entités d’entreprise, mais par le biais de titres adossés à des hypothèques commerciaux qui sont liés aux paiements générés par des complexes. Le montant de CMB soutenu par les infrastructures d’IA a déjà augmenté de 30% par rapport à l’année totale en 2024 à 15,6 milliards de dollars.
Le 8 août, les collègues de Sorid et Citi ont publié un rapport axé sur les risques spécifiques des sociétés de services publics qui ont stimulé l’emprunt pour construire l’infrastructure électrique nécessaire pour fournir des centres de données gourmandes en électricité. Ils et d’autres analystes sont généralement soucieux de dépenser beaucoup d’argent en ce moment avant que les projets d’IA ne montrent leur capacité à générer des revenus à long terme.
« Le trading du centre de données représente 20 à 30 ans de financement de ténor pour la technologie qui ne sait même pas à quoi il ressemblera dans cinq ans », explique Ruth Yang, responsable mondial de l’analyse du marché privé chez S&P Global Ratings. « Nous sommes conservateurs dans l’évaluation des flux de trésorerie futurs, car nous ne savons pas à quoi ils ressembleront. Il n’y a pas de base historique. »
Le groupe UBS affirme que le stress commence à émerger dans la montée des paiements de prêts aimables aux prêteurs de crédit privés axés sur la technologie. Selon UBS, au deuxième trimestre, les revenus du BDCS PIK ont atteint son plus haut niveau depuis 2020, passant à 6%.
Cependant, il est peu probable que le tuyau d’incendie d’argent s’arrête bientôt.
« Nous sommes heureux d’annoncer que nous nous engageons à fournir une gamme de services à nos clients », a déclaré John Medina, vice-président directeur des projets mondiaux de Moody et de l’équipe de financement des infrastructures. « Ils considèrent ces hyperscalars comme le prochain actif d’infrastructure à long terme, car ils ont besoin de ce capital massif. »
