Les banquiers, selon Ben Narasin, sont comme des pingouins sur la banquise. Ils se dandinent jusqu’à l’eau et jettent un œil aux poissons : affamés, mais méfiants envers les lions de mer et les phoques qui veulent les manger. Finalement, l’un glisse et tombe à l’eau, revenant indemne avec un poisson. Les autres glissent sur la glace. «C’est ce que va être le marché des introductions en bourse», m’a dit Narasin. Une fois que les premiers auront réussi, probablement au début de l’année prochaine, les banquiers amèneront une avalanche de startups sur les marchés publics.
Narasin est le fondateur et associé général de Tenacity Venture Capital, axé sur la phase d’amorçage, et un ancien associé de New Enterprise Associates. Sa vaste expérience du cycle de vie technologique lui donne donc droit à l’évaluation, même si ce n’est pas le plus flatteur du métier (Narasin a déclaré qu’il utilise le même métier pour les sociétés de capital-risque.) « Un nombre illimité de pingouins s’entassant dans l’océan », comme il l’a dit.
Nous nous sommes rencontrés mardi matin avant les élections, et Narasin était clairement prêt à se décharger : sa comparution prévue sur CNBC venait d’être repoussée au profit de la couverture des élections. Je lui avais demandé si l’un ou l’autre des candidats allait enfin éliminer les obstacles à la sortie des startups, mais avant même de connaître le gagnant, il a répondu que cela n’aurait pas d’importance. « L’année prochaine sera une aubaine pour les introductions en bourse », m’a-t-il dit.
Selon Narasin, il y avait quelques raisons simples. D’une part, personne n’aime l’incertitude, et les élections suscitent davantage de confiance. Bien sûr, la victoire de Trump signifie probablement que les régulateurs seront plus ouverts aux fusions et acquisitions, mais il était logique que les startups attendent, quel que soit le résultat. D’autre part, les banquiers sont des opportunistes et ne veulent pas continuer à étendre le secteur lucratif des introductions en bourse. Et finalement, rien ne se passe avant janvier. « Pas à cause des élections », a-t-il déclaré. « Juste parce que c’est une année de merde. » Alors voilà.
J’ai parlé avec Gene Frantz, associé général du fonds de croissance indépendant d’Alphabet, CapitalG, et il a fait écho à des sentiments similaires, bien qu’avec moins de métaphores animales. Frantz a aidé à diriger des introductions en bourse technologiques majeures, notamment CrowdStrike et Freshworks, et détient des participations dans des sociétés en phase de développement comme Monzo et Expel qui exploreront probablement bientôt cette option.
Frantz a déclaré qu’une grande partie de la réticence sur les marchés actuels vient du côté des vendeurs, les entreprises hésitant à se lancer dans des introductions en bourse pour une multitude de raisons, de l’incertitude économique à la robustesse des marchés secondaires, qui facilitent la privatisation plus longtemps.
Lors de conversations avec les sociétés de son portefeuille, Frantz a déclaré que beaucoup d’entre elles étaient prêtes à entrer en bourse mais attendaient les bonnes conditions. « En théorie, toutes les entreprises veulent entrer en bourse, et la question est vraiment de savoir « à quoi ressemblera le moment choisi ? » », m’a-t-il expliqué. « Il s’agit simplement de savoir quand la théorie se transformera en réalité. »
Frantz divise l’appétit pour les introductions en bourse en trois étapes. La première est la phase « sobre et clinique », dans laquelle nous nous trouvons actuellement. Les entreprises entrent en bourse, mais avec prudence. Vient ensuite l’étape du « lean in », au cours de laquelle l’élan se développe parallèlement à l’appétit des investisseurs pour les titres publics. Vient enfin l’inévitable bulle, où tout peut se vendre. Bien entendu, la troisième étape ne se termine généralement pas bien et, après un gel, le cycle recommence.
Avec la baisse des taux d’intérêt et une approche plus non-interventionnelle de la réglementation sous une administration républicaine, Frantz s’attend à ce que la phase de « lean in » vienne le plus tôt possible. Sa supposition ? Le deuxième trimestre 2025. Préparez vos road shows.
Léo Schwartz
Twitter : @leomschwartz
Courriel : [email protected]
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