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Les gestionnaires de fonds achètent des obligations d’État à la suite d’une forte vente massive déclenchée par la guerre en Iran, car ils s’attendent à ce que l’attention du marché se déplace des préoccupations inflationnistes vers les conséquences du conflit sur la croissance économique.
De grandes sociétés d’investissement telles que Schroders, M&G Investments et JPMorgan Asset Management augmentent leurs avoirs en obligations alors que les rendements atteignent des sommets pluriannuels, estimant que les rendements actuellement proposés ne tiennent pas compte d’un ralentissement de la croissance qui pourrait nécessiter de futures réductions des taux d’intérêt et entraîner une hausse des obligations.
« Nous pensons que le marché sous-estime la probabilité que la banque centrale doive encore réduire ses taux pour compenser le choc de croissance », a déclaré Ben Nicol, gestionnaire de fonds senior chez Royal London Asset Management, qui a acheté des obligations britanniques de trois à sept ans ces derniers jours.
Les prix du pétrole brut Brent ont grimpé d’un peu plus de 72 dollars le baril à près de 120 dollars le baril, déclenchant un effondrement des obligations d’État dans les premières semaines du conflit iranien. Les traders pariaient qu’une forte accélération de l’inflation empêcherait les banquiers centraux de réduire les taux d’intérêt, forçant potentiellement certaines banques centrales à augmenter leurs taux.
Cela a fait grimper le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans de plus de 0,5 point de pourcentage pour atteindre un niveau record de près de 4,5 %, tandis que le rendement équivalent des obligations d’État a augmenté de près de 0,9 point de pourcentage pour atteindre plus de 5,1 %.
Mais certains gestionnaires affirment que l’attention des investisseurs commence à se déplacer vers les préoccupations liées à la croissance et que les rendements sont restés en dessous des sommets controversés, même si la volatilité a de nouveau augmenté jeudi après la menace du président américain Donald Trump d’intensifier les attaques contre l’Iran.
« Les risques de croissance sont réels », a déclaré Andrew Sheets, responsable mondial de la recherche sur les titres à revenu fixe chez Morgan Stanley, qui a adopté ce week-end une recommandation haussière sur les bons du Trésor américain, estimant que « les marchés se sont historiquement trop concentrés sur les risques d’inflation » et ne reflètent pas l’impact sur la demande.
Ian Steely, directeur international des investissements pour les titres à revenu fixe mondiaux chez JPMorgan Asset Management, a déclaré que la société achetait des obligations à long terme en Europe, en Asie et en Amérique du Nord.
Il a déclaré que la « réaction d’opportunité » consistant à se concentrer sur l’inflation allait « probablement trop loin ». « Si vous étiez un banquier central aujourd’hui, la chose la plus évidente à faire serait d’attendre et de voir. »
M. Schroders avait acheté des obligations du gouvernement canadien ces dernières semaines en pariant que les taux d’intérêt plus élevés intégrés dans le marché étaient « incohérents avec les fondamentaux de l’économie », a déclaré le stratège James Bilson, qui a cité la faiblesse du marché du travail et le ralentissement de l’économie.
Certains gestionnaires affirment que les obligations afficheront de bons résultats, que la guerre se termine rapidement ou non.
Arun Say, stratège multi-actifs senior chez Pictet Asset Management, a déclaré que la valeur actuelle des obligations dépendra de la question de savoir s’il y aura « un apaisement des tensions à partir de maintenant, ou, à l’inverse, une escalade significative ou des erreurs politiques qui menacent la croissance ».
Jamie Searle, stratège des taux européens chez Citi, a déclaré que même si le conflit s’apaise rapidement, « il subsistera une incertitude importante autour des perturbations à long terme de l’approvisionnement énergétique et les marchés devront être plus attentifs à l’évaluation de l’impact sur la croissance à moyen terme ».
La hausse des prix du pétrole et du gaz renforce les attentes d’inflation à court terme dans le monde entier, les swaps d’inflation américains à un an s’élevant à un peu plus de 3,1 %, contre environ 2,5 % au début du conflit.
Toutefois, les attentes à long terme du marché concernant l’inflation américaine n’ont pas été à la hauteur. Le taux dit sur 5 ans, qui mesure les anticipations d’inflation sur une période de cinq ans commençant dans cinq ans, n’a pratiquement pas changé, à environ 2,4 %.
Certains investisseurs obligataires tournent désormais leur attention vers une économie qui s’inquiétait d’une croissance lente avant même le conflit, ce qui signifie qu’une nouvelle baisse des taux pourrait être prochainement envisagée.
« Même si[la Banque d’Angleterre]doit effectivement relever[les taux d’intérêt]cette tendance sera inversée dans quelques années », a déclaré Steve Ryder, gestionnaire de portefeuille chez Aviva Investors, soulignant que la faible croissance britannique est menacée. Il augmente son exposition aux pièces d’or à court terme.
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Andrew Chorlton, directeur des investissements obligataires de M&G, a déclaré que M&G avait renforcé sa position en obligations d’État la semaine dernière alors que les marchés anticipaient au moins deux hausses de taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre. « Nous avons estimé que c’était trop compte tenu de la faiblesse (économique) sous-jacente. »
Mais de nombreux gestionnaires hésitent encore à parier pleinement sur la reprise du marché obligataire, compte tenu de la volatilité des obligations d’État et de la difficulté de prédire les prochaines mesures politiques de l’administration Trump.
« Nous surveillons cela de près, mais nous ne sommes pas encore prêts à dire qu’il s’agit d’une excellente opportunité d’achat », a déclaré Searle de Citi. « Le risque est que des gros titres encouragent les prix du pétrole à monter en flèche et les rendements à augmenter en conséquence. »
Reportage supplémentaire de Rachel Rees à Londres
