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L’exceptionnalisme américain sur le marché commence à se sentir comme un rêve étrange.
À la fin de 2024, c’était tout ce dont tous les investisseurs pouvaient parler. Les actions américaines étaient considérées comme la certitude mordant des ongles de continuer et de se développer dans le reste du monde, soutenu par le contrôle des nouveaux présidents et des principaux présidents qui ont décidé de provoquer une croissance plus rapide.
Cinq mois plus tard, l’histoire sera en ruine. L’indice boursier américain principal, le S&P 500, a augmenté au cours de l’année après une reprise sauvage dirigée par le commerce de détail d’une forte baisse en avril. Pendant ce temps, les indicateurs européens quittent les États-Unis pour la poussière, avec une augmentation de 20% en Italie et en Allemagne et encore plus en Pologne. Les fonds mondiaux qui excluent les actions américaines sont en demande.
Accepter que l’âge de l’exceptionnalisme de l’Amérique aurait pu se terminer était un processus désagréable. Matt Gibson, responsable du groupe de ventes de clients chez Goldman Sachs Asset Management, a déclaré: « Les États-Unis sont une bonne affaire depuis longtemps. Nous avons maintenant beaucoup de questions sur la question de savoir si cela dirige ce cours. Tout le monde y réfléchit. Certains agissent. »
«Agir» signifie plusieurs choses. Certains investisseurs entreprennent des haies à payer si les actions américaines prennent un autre coup. De même, certains se protègent de la faiblesse du dollar. Cela amplifie les dommages causés par le stock inondé. Tous les investisseurs dont j’ai parlé récemment envisagent de nous pousser des proportions plus bas ailleurs au moins dans les années à venir.
Tout cela va bien. Gestion minutieuse des risques. Mais cela vaut la peine de passer un peu de temps à demander comment nous sommes venus ici. Un nouvel article d’Anttiilmanen et Thomas Maloney du hedge fund AQR suggère que l’idée a toujours été d’espoir pour la réalité. L’exceptionnalisme américain s’est ramolli pendant des années au point où les investisseurs le traitent comme une loi quasi naturelle. Quiconque a exhorté la prudence ou exhorter les gens à faire des paris plus égaux dans le monde s’est avéré à plusieurs reprises.
Certaines personnes utilisent un mot B ici. bulle. Ilmanen lui-même est une données amicale gagnée, mais il est encore plus prudent. Mais selon ses mots, « presque toutes les surperformances (nous) proviennent d’un changement d’évaluation. Il y avait un avantage de croissance, mais cela a été compensé par d’autres choses. Je n’ai pas de longs souvenirs sur le marché et je pense qu’ils seront comme ça pour toujours. »
Alors que le journal décrit, le marché américain a augmenté avant le reste du monde dans les années 1990 et 10 ans et demi à partir de 2024.
Les histoires que nous avons racontées sur les bons moments tournaient autour d’une culture entrepreneuriale américaine inégalée, des institutions adaptées au marché et des attentes d’une croissance économique plus forte. Pour être clair, les revenus aux États-Unis étaient incroyables. Cependant, la notation est encore plus grande. Il mélange la montée et la montée des investisseurs qui s’adaptent parfaitement à l’indice, s’accrochant à une référence qui se penche vers les récipiendaires primés. Ensuite, ajoutez des investisseurs actifs qui en récompensent les mêmes grandes actions technologiques. Ensuite, combinez Momentum – les investisseurs ont tendance à récompenser les actions qui fonctionnent déjà bien, comme les gagnants, mais aux États-Unis, cela a aidé encore plus avec des dollars robustes.
Tout cela a développé une puissance unique qui allait bien au-delà des bases et, à la fin de l’année dernière, il a envoyé la capitalisation des principaux ingénieurs sur le marché européen.
La note américaine était de la moitié de l’autre moitié du monde à la fin des années 80, mais à la fin de l’année dernière, ils étaient presque deux fois plus importants. « Les investisseurs en 2025 doivent-ils s’inquiéter de leur évaluation des États-Unis historiquement extrême? Oui », dit le journal. Surtout, Irmanen estime que les investisseurs ont « erroné » une augmentation des cours des actions « fausses » en raison de leur avantage « axé sur la croissance ».
Actuellement, le tournant apparent observé dans les performances du marché peut se retrouver comme un blip, mais rejeter le risque est satisfaisant et arrogant. Cela a non seulement provoqué la perturbation et les défis de la politique économique pour les institutions émanant de la Maison Blanche actuelle, mais également l’impact fréquemment négligé du défi de la Chine à la domination américaine dans l’intelligence artificielle révélée dans la libération de Deepseek de janvier. Les douves de conservation autour de nous sont aussi larges que les histoires du « nouveau paradigme » avaient envisagée, et pas aussi profondément qu’elles l’étaient, mais pas trempée de requins.
« Ce que les gens retirent de ces preuves dépend de la quantité dont ils se soucient de leurs expériences de vie récentes et de leurs modèles à long terme, ou des histoires sur les statistiques », explique AQR Paper. L’histoire a gagné pendant des années, mais la soudaine épidémie de gestion des risques et de contrôle des gestionnaires de fonds suggèrent que la chaleur exceptionnelle de l’Amérique est brisée.
