Les marchés pétroliers mondiaux ont été immédiatement choqués par l’opération militaire massive américaine et israélienne contre l’Iran qui a entraîné la mort du guide suprême, l’ayatollah Khamenei. Les prix du pétrole brut Brent ont augmenté de 8 % au cours du week-end pour atteindre environ 78 dollars le baril, reflétant de profondes inquiétudes concernant l’approvisionnement énergétique au Moyen-Orient. Mais Daan Struiven, responsable de la recherche pétrolière chez Goldman Sachs, a déclaré que ce niveau de prix particulier révèle exactement ce sur quoi les traders parient : une tourmente qui durera environ quatre semaines.
Apparaissant sur le podcast Goldman Sachs Exchange le 2 mars, Struiven a expliqué les calculs derrière la réaction du marché. Sauf rupture d’approvisionnement durable, Goldman Sachs estime la juste valeur du brut Brent à environ 65 dollars le baril. « À un prix de marché de 78 dollars, le marché intègre effectivement une prime de risque de 13 dollars le baril », a expliqué Struiben. Selon le modèle de l’entreprise, cette prime de 13 $ est parfaitement cohérente avec l’impact prix attendu d’une fermeture complète à 100 % du détroit d’Ormuz d’une durée d’environ un mois.
Actuellement, le détroit d’Ormuz, une barrière clé qui transite normalement environ un cinquième des réserves mondiales de pétrole, n’a pas été complètement fermé. Struiben a plutôt expliqué que la forte baisse des volumes d’exportation est motivée par la peur. Les expéditeurs et les producteurs de pétrole sont passés en « mode attentiste » après des informations faisant état de dommages à trois navires et d’une flambée des primes d’assurance.
Le délai de quatre semaines que les marchés intègrent représente un seuil important pour l’économie mondiale. Struiben a noté que l’impact sur les prix du pétrole est une « fonction convexe » de la durée de la perturbation. Si un litige est de courte durée, par exemple quelques jours ou une semaine seulement, l’impact sur les prix sera disproportionnellement faible. Dans le scénario à court terme, le pétrole brut serait simplement stocké à terre dans les pays producteurs du Moyen-Orient, ce qui retarderait les livraisons mais n’affecterait pas l’offre mondiale cumulée. Il s’agit d’une solution de contournement au cas où la menace iranienne de fermer le détroit se réaliserait.
Mais si la guerre et la fermeture de facto du détroit durent plus longtemps que ce que le marché prévoit depuis quatre semaines, l’impact économique pourrait être désastreux. Si les installations de stockage locales manquent d’espace et que la production est contrainte de cesser, le marché ne pourra être rééquilibré que par une « destruction forcée de la demande ». « Il faudra peut-être que les prix augmentent à trois chiffres pour provoquer une destruction significative de la demande », a prévenu Struiben, ajoutant que la durée de la perturbation est la variable la plus importante du marché actuel. Si les prix du pétrole continuent d’augmenter de 10 %, l’inflation globale augmentera d’environ 0,3 % et le revenu disponible diminuera du même montant.
Les calculs de M. Stroeven interviennent alors que les économistes examinent les dommages que l’opération Epic Fury du président Donald Trump inflige à l’économie américaine. Kent Smetters, responsable de la modélisation budgétaire chez Penn Wharton, avait précédemment déclaré à Fortune qu’il estimait les conséquences à grande échelle, notamment les dommages causés à l’économie américaine pouvant atteindre 210 milliards de dollars. M. Smetters a mis en garde contre la façon dont les dépenses de guerre sont généralement structurées. « L’un des problèmes que j’ai avec le calcul des coûts de la guerre est qu’il ignore réellement les hypothèses contrefactuelles », a-t-il ajouté. « Si l’Iran avait effectivement acquis l’arme nucléaire, il aurait pu dépenser encore plus d’argent en dépenses militaires et en réparations ultérieures de la ville. »
Le risque de conflit prolongé est encore exacerbé par le fait que les capacités inutilisées sont « bloquées ». Les marchés mondiaux s’appuient généralement sur les capacités de production excédentaires de l’Arabie saoudite, des Émirats arabes unis et du Koweït pour amortir les chocs de prix, mais Struiben a expliqué que ces barils doivent généralement passer par le détroit d’Ormuz avant d’atteindre les acheteurs mondiaux. Par conséquent, cette capacité de réserve ne peut pas être physiquement déployée tant que le détroit reste compromis. De plus, même si la Réserve stratégique de pétrole des États-Unis (SPR) peut servir de réponse classique à des perturbations prolongées, les réserves de SPR s’élèvent actuellement à environ 415 millions de barils, soit plus de 200 millions de barils de moins qu’avant la crise énergétique de 2022.
En fin de compte, la véracité des paris du marché sur quatre semaines dépendra des développements géopolitiques dans les prochains jours. M. Stroeven surveille de près les signaux concernant la durée du conflit, notant que des objectifs primordiaux tels que le « changement de régime » de Washington pourraient signaler une guerre prolongée, tandis que des objectifs militaires plus restreints et la montée en puissance de dirigeants iraniens réformateurs pourraient fournir une issue à un conflit plus court. Pour l’instant, Wall Street anticipe un mois de perturbations et espère que les flux physiques de pétrole reprendront avant que les prix n’atteignent les trois chiffres.
Dans cet article, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil d’enquête. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
