Contrairement aux idées reçues, l’Europe ne manque pas d’argent. Au total, les ménages européens économisent 1 400 milliards de dollars par an, soit bien plus que les 800 milliards de dollars économisés par les ménages américains. En 2025, les investisseurs européens disposaient de 31 milliards de dollars de poudre sèche en attente d’investissement, selon la plateforme de données Dealroom.
Mais alors que le capital américain est reconnu comme l’une des grandes forces de l’économie américaine, alimentant la croissance des entreprises aux États-Unis, le capital européen n’obtient pas d’aussi bons résultats.
Selon le rapport sur l’état de la technologie en Europe 2024 d’Atomico, les startups éprouvent des difficultés relativement à lever des capitaux, s’appuyant sur des sociétés de capital-risque américaines pour 35 % du pool de capital de croissance du continent. Pendant ce temps, l’illiquidité des marchés publics disparates d’Europe oblige les entreprises en phase de croissance à faire des choix difficiles : entrer en bourse à des valorisations inférieures à celles de leurs homologues américaines, ou entrer en bourse à New York.
Le principal vivier de talents et les capacités de R&D d’Europe sont des ingrédients clés d’une économie de l’innovation florissante, mais l’argent n’arrive pas. Au moins 25 % du vaste capital d’épargne européen est dirigé vers les marchés internationaux, et seule une petite partie du reste est allouée aux actions.
Le rôle de la politique
En Europe, nombreux sont ceux qui pensent que la relance du secteur dépendra de réformes politiques visant à combler ce déficit de financement, permettant ainsi aux entreprises européennes de bénéficier davantage de leur solidité financière.
Au total, les ménages européens économisent 1 400 milliards de dollars par an. C’est bien plus que les 800 milliards de dollars dépensés par les ménages américains…
Alexandru Voica, responsable des affaires et de la politique d’entreprise de la startup d’IA générative Synthesia, a déclaré à Fortune que cela commençait par l’établissement d’un écosystème juridique et financier plus cohérent.
Il souligne la proposition de directive de la Commission européenne, le 28ème régime, qui « apportera une harmonisation réglementaire dans toute l’UE et aidera les start-ups à fonctionner comme une entité juridique unique ».
L’initiative vise à simplifier la manière dont les entreprises opèrent au-delà des frontières, en réduisant la charge administrative lors de l’implantation dans un nouveau pays et en les rendant essentiellement plus attractives en termes de perspectives d’investissement.
Dans le même temps, l’ancien président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, et d’autres ont renouvelé leurs appels à un approfondissement de l’Union européenne des marchés de capitaux, un objectif politique annoncé pour la première fois en 2015 mais qui est depuis au point mort. En cas de succès, cela améliorerait théoriquement l’accès au financement pour les entreprises les plus prometteuses en remplaçant de nombreux petits pools de capitaux par un pool de capitaux beaucoup plus important.
L’importance de l’échelle, tant sur les marchés réels que financiers, ne peut être surestimée, et les mises à l’échelle les plus prometteuses d’Europe se déroulent généralement sur l’ensemble du continent. Exemple concret : la start-up britannique d’infrastructure d’IA Nscale, qui a récemment levé 1,1 milliard de dollars en série B, cherche à étendre ses projets de centres de données à travers l’Europe.
Philip Sachs, directeur commercial de Nscale, a déclaré que l’Europe devait « voir grand et agir comme une seule personne » pour rester compétitive et « gagner ». « Les nations européennes ne peuvent pas, à elles seules, rivaliser avec les économies continentales des États-Unis et de la Chine. Elles doivent disposer de la taille, du capital et de la conviction de l’ensemble du continent. »
Utiliser les retraites et les dépôts bancaires
Le domaine politique des marchés de capitaux le plus prometteur pour la compétitivité industrielle de l’Europe concerne le changement de comportement, encourageant les investisseurs institutionnels et les épargnants du continent à investir leur argent dans des investissements à haut risque et à haut rendement en Europe.
Par exemple, le projet d’Union de l’épargne et de l’investissement (UES) vise à libérer une partie des 10 000 milliards de dollars d’épargne des ménages européens détenus sur des comptes d’épargne à faible rendement plutôt que sur les marchés des capitaux. En fait, selon un rapport du cabinet de conseil Oliver Wyman, « les ménages de l’UE ne détiennent qu’environ 17 % de leurs actifs en titres financiers, contre environ 43 % aux États-Unis ».
Le SIU permettra aux institutions financières de canaliser cette épargne vers des investissements plus productifs grâce à des mesures telles que la normalisation et la simplification de la titrisation et des incitations fiscales à l’échelle européenne pour les comptes d’épargne liés aux actions.
En théorie, a déclaré Vojka, le SIU pourrait aider le gouvernement à encourager les épargnants à « arrêter de se précipiter vers l’argent liquide et à investir dans des actions ».
La responsabilité n’incombe pas uniquement au gouvernement. En expliquant pourquoi des investissements davantage axés sur la croissance profitent à la fois aux consommateurs et au pays, il souligne que l’industrie doit également intensifier ses efforts. « Cela ressemble beaucoup aux investisseurs institutionnels, qui accumulent leur argent dans des investissements ‘sûrs’ tels que l’immobilier. Nous devons donc décourager les consommateurs ordinaires de se limiter à ces investissements sûrs », déclare Vojka.
« Les pays européens ne peuvent pas rivaliser à eux seuls avec les économies continentales des États-Unis ou de la Chine. Ils doivent exercer la taille, le capital et la conviction du continent tout entier. » Philip Sachs, directeur commercial, Nscale
Bien entendu, pour amener les institutions financières européennes à prendre un certain niveau de risque, il faudra plus que des encouragements polis. Nathan Benaich, associé général chez Air Street Capital, a déclaré que l’examen de ces institutions était attendu depuis longtemps, mais il souligne d’importantes différences structurelles qui doivent être surmontées.
Par exemple, dit-il, l’Europe manque d’infrastructures telles que les fonds de dotation et les fondations qui constituent depuis longtemps les piliers du marché américain du financement à risque.
Historiquement, les fonds de pension européens ont également été soumis à des cadres réglementaires plus stricts qui privilégient la solvabilité à court terme et ont, par conséquent, adopté des stratégies plus conservatrices que leurs homologues américains.
Cela signifie qu’elles sont fortement incitées à soutenir des investissements plus sûrs, tels que les obligations d’État à faible risque, explique Kinga Stanisławska, cofondatrice d’Europe Women in VC.
En conséquence, en 2025, seulement 0,1 % des allocations des fonds de pension européens iront aux fonds de capital-risque. En revanche, les fonds de pension publics américains ont alloué en 2024 environ 10,4 % aux investissements en capital-investissement, y compris les fonds de capital-risque, selon le rapport European Women VC.
Le Royaume-Uni a tenté d’apporter des changements grâce à des mesures telles que la réforme du logement en copropriété. Dans le cadre de la réforme, les 17 plus grands organismes de retraite professionnels du pays se sont engagés à investir au moins 10 % de leurs fonds par défaut à cotisations définies sur les marchés privés d’ici 2030.
Si la réforme de la réglementation constitue ici un outil gouvernemental clé, d’autres efforts consistent notamment à mobiliser les capitaux publics pour réduire les risques et encourager les investissements des institutions privées.
Tamara Savic, directrice des investissements du fonds d’État norvégien EIFO, souligne le fonds Scale-Up Europe récemment annoncé. Le fonds est une initiative qui rassemble des partenaires publics et privés, dont la Commission européenne, l’EIFO et plusieurs fonds de pension, pour injecter des milliards d’euros dans des entreprises en phase de croissance avancée.
Même si cela peut sembler un territoire inconnu, les investisseurs institutionnels européens ont beaucoup à gagner en dirigeant davantage de capitaux vers des fonds de croissance, tant directement qu’indirectement, dit-elle. En fin de compte, a ajouté Savic, donner aux entreprises un meilleur accès au capital renforce l’économie, ce qui à son tour améliore le rendement des fonds et permet aux épargnants de retraite de « bénéficier directement de la richesse et de la création d’emplois qui émergeront de l’écosystème d’innovation européen ».
Les changements structurels augmentent l’appétit pour le risque
Les réformes pourraient également bénéficier aux marchés publics européens, où les entreprises en croissance ont souvent du mal à lever d’importants fonds propres.
Christophe Williams, co-fondateur et PDG de la start-up de technologie solaire Naked Energy, affirme que c’est là que les gouvernements peuvent intervenir. « Le gouvernement britannique a pris un bon départ dans la résolution de ce problème en introduisant des lignes directrices pour le Wealth Fund en tant que garant des projets d’énergie renouvelable », déclare Williams. Cela réduira les risques pour les investisseurs qui envisagent ces projets et encouragera de nouveaux investissements dans ces projets à grande échelle, a-t-il ajouté.
énergie nue
« Ce dont le secteur a réellement besoin, c’est que les institutions financières commencent à investir dans de petits projets, les premiers en leur genre, d’une valeur de plusieurs dizaines de millions de dollars », a-t-il ajouté.
Matthew Blaine, investisseur du fonds climatique Voyager Ventures, est du même avis. « L’Europe n’aurait probablement pas financé Starlink », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il souhaitait tolérer plus de risques afin que les idées les plus farfelues puissent être financées d’abord sur le continent et devenir leaders du marché.
Il s’agit en partie d’un défi culturel, mais avec le temps, on espère que les réformes structurelles créeront une culture dans laquelle les épargnants, les investisseurs et les institutions financières soutiendront plus vigoureusement la croissance.
« En Europe, nous avons tendance à rester à l’écart et à nous plaindre de la bureaucratie, mais le continent a beaucoup à offrir. » dit Blaine. « Comment l’Europe peut-elle faire un meilleur travail ? Je souhaite que davantage de capital-risque s’investisse dès le premier jour pour bâtir des entreprises dominantes à l’échelle mondiale, plutôt que des champions régionaux ou nationaux qui sont acquis. »
Cela constituerait à son tour l’incitation ultime pour le capital européen à soutenir les entreprises européennes.
