L’augmentation spectaculaire des coûts de financement allemand cette semaine est loin du rejet par Friedrich Merz du Bazooka fiscal, les investisseurs disent que beaucoup pensent qu’ils peuvent stimuler la croissance sans augmenter les finances de Berlin au-delà des niveaux durables.
L’extérieur allemand a réalisé les ventes de jours les plus importantes, car le marché s’est adapté aux changements spectaculaires de la politique budgétaire allemande, adapté à une augmentation massive de l’émission de dette, et adapté aux plans de dépense pour la défense et les infrastructures après le plan « Besoin de tout » de Mertz.
Malgré l’installation à la fin de la semaine, le 10e groupe a dépassé 2,8% vendredi, à partir de la semaine en dessous de 2,5%.
« Les autorités allemandes se sont finalement réveillées au fait qu’elles doivent prendre des mesures spectaculaires pour relancer l’économie et renforcer leur défense », a déclaré Nicolas Trindade, directeur principal de portefeuille de la division des investissements d’AXA. « Cela est positif pour la croissance à moyen terme et l’Allemagne a certainement suffisamment d’espace financier pour s’adapter à ces très grandes dépenses supplémentaires. »
Dès jeudi matin, les économistes ont commencé à réviser leurs prévisions de croissance. BNP prévoit actuellement que le PIB de l’Allemagne augmentera de 0,7% cette année et 0,8% en 2026. La hausse en anticipation a également aidé à mener jeudi des actions allemandes à enregistrer des sommets.
Gordon Shannon, gestionnaire de fonds chez Twenty-Four Asset Management, a déclaré que les rendements de Bund et la hausse des cours des actions « soutenaient l’impact positif de ce changement de politique sur la croissance de l’Allemagne ».
Même avant la réunion de jeudi, le taux de référence de la zone euro à un quart à 2,5%, les rendements ont augmenté alors que les commerçants se sont déplacés pour réduire les attentes de la baisse des taux de la Banque centrale européenne. Selon le niveau du marché Swap, les commerçants sont actuellement entièrement à un prix avec une réduction de plus d’un quart de plus.
Selon des investisseurs, un autre facteur majeur dans le saut de rendement qui établit une référence pour les prix de la dette de la zone euro, mais qui sont souvent des actifs rares qui sont en voie de limiter l’emprunt aux gouvernements allemand de « freinage de créance », selon les investisseurs.
Cette pénurie est également l’une des raisons pour lesquelles elle a été échangée en dessous de zéro au cours de la dernière décennie pendant une longue période, car les banques centrales détiennent une grande partie de l’inventaire disponible.
Les commerçants ont commencé à parier sérieusement sur des émissions de groupe plus élevées l’année dernière, car la spéculation a augmenté plus que les réformes de freinage de la dette.
Felix Feather, économiste chez Asset Manager Aberdeen, a déclaré que les rendements plus élevés reflètent le risque que le marché de la dette de la zone euro plus large puisse faire des émissions « lorsque la nouvelle salle de pointe fiscale est en pratique ».
Il n’a pas été motivé par un risque de crédit accru perçu, a-t-il déclaré. « La possibilité que l’Allemagne va ou restructurer ou restructurer ses obligations n’est pas une préoccupation pour nous à ce stade », a-t-il déclaré.
Les investisseurs ont déclaré que c’était à des kilomètres, selon l’expérience britannique en 2022, lorsque le malheureux budget malheureux de Liz Truss a provoqué une crise des feuilles d’or. Un scénario extrême similaire en Allemagne affecterait toute la zone euro.
« L’Allemagne est l’épine dorsale de la zone euro. Si le budget de l’Allemagne devient incontrôlable, l’euro toast », a déclaré Berto Frossbach, co-fondateur et directeur des investissements du directeur des actifs allemand Frossbach von Souch.
Le fardeau de la dette légère du pays signifie que la dette équivaut à environ 63% du PIB et est plus proche de plus de 100% de plusieurs autres grandes économies, mais un tel scénario est considéré comme très improbable.
Les investisseurs sont plus préoccupants concernant l’impact potentiel d’un changement dans l’emprunt des coûts dans d’autres régions de l’euro, qui sont déjà beaucoup plus exploitées.
La propagation entre les rendements allemands et d’autres emprunteurs de la zone euro comme la France et l’Italie est resté stable cette semaine. Cela contraste avec des moments de stress historiques tels que la crise de la dette de la zone euro. Cependant, la hausse des rendements de verrouillage avec l’Allemagne exerce toujours des pressions sur les pays avec de lourds fardeaux de dette.
Les obligations au Royaume-Uni ont été prises dans la vente, avec des rendements de plus de 4,6% vendredi à venir seulement une déclaration d’une décennie, inférieure à 4,4%, car le gouvernement intervient quelques semaines seulement avant de publier un communiqué le 26 mars.
Mark Dowding, directeur des investissements pour les obligations de RBC Bluebay Asset Management, a déclaré que la hausse des rendements a fait pression sur le Premier ministre Rachel Reeves de « faire des réductions pour réduire les impôts ou réduire les dépenses ».
Un facteur clé dans l’endroit où la naissance commence ici est de savoir si la croissance économique de l’Allemagne est attendue.
Dans l’une des perspectives les plus optimistes, le groupe de réflexion économique allemand IMK a prédit que l’économie allemande au-delà du terme pourrait revenir à des taux de croissance allant jusqu’à 2%.
Les analystes avertissent également que les infractions à l’investissement financées par la dette ne sont pas suffisantes pour surmonter la crise de croissance durable de l’Allemagne. Cela est dû à des problèmes plus profonds tels que le vieillissement de la main-d’œuvre, la bureaucratie et les structures industrielles obsolètes.
Le secteur manufacturier dépendant de l’exportation a également été durement touché par des tensions géopolitiques. Oliver Lacau, économiste allemand à Oxford Economics, a déclaré:
Cependant, d’autres analystes sont plus positifs. Bank of America a qualifié le stimulus fiscal de « changeur de jeu » de la croissance de l’Allemagne. Ceci, combiné à l’émission d’obligations plus élevées, a souligné une prévision « significativement plus élevée » de résidus à 10 ans que prévu précédemment.
Mahmoud Pradhan, directeur de macro mondial d’Amundi, a fait valoir que « le rendement mammaire n’a pas augmenté de peur, car l’Allemagne a beaucoup d’espace financier ». « Le marché traite cela comme un résultat positif de la croissance. »
