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Les obligations souverains italiennes, espagnoles et grecques sont devenues des gagnants improbables du concours des obligations de cette année, augmentant le nombre de rallies « Renty » qui ont réduit l’écart avec les coûts d’emprunt de référence de l’Allemagne depuis plus d’une décennie.
Le gestionnaire de fonds obligataires a déclaré que le passage de la zone euro de la crise de la dette était dû à une croissance plus forte que prévu et à l’augmentation du partage du chargement de la dette par les membres du Bloc lorsque le pays résiste à l’augmentation des coûts d’emprunt.
L’Italie ne paie actuellement que 0,9% de points de plus que les coûts d’emprunt à 10 ans d’Allemagne. L’Espagne emprunte à un coût inférieur à celle de la France, la deuxième économie de la zone euro, avec une propagation inférieure à 0,6%.
Alors que les investisseurs s’attendent à ce que la tonne historique des dépenses du Premier ministre Friedrich Merz en défense et en infrastructures, l’augmentation des obligations allemandes a également contribué à faire baisser la propagation.
En revanche, il s’est propagé aux soi-disant « renflements de la périphérie » au milieu des préoccupations concernant la dette non durable et les divisions potentielles dans le bloc de devises pendant la crise de la zone euro.
« La principale raison d’avoir un écart de crédit est de défaut ou de dissoudre (pour refléter le risque). Quoi qu’il en soit, cela a diminué », a déclaré Nicolamai, analyste souveraine de crédit chez Pimco. Il a prédit que les obligations souverains « continueront ».
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En Grèce, les pays dont la dette a provoqué la crise régionale et une série de recours souverains avaient été chutés à 0,7 point de pourcentage.
« Le rassemblement était impitoyable », a déclaré Fraser Lundie, responsable mondial des obligations chez Aviva Investors.
Les investisseurs sont empilés sur les obligations du sud de l’Europe malgré des préoccupations généralisées sur le marché mondial concernant les emprunts publics importants qui ont entraîné des rendements dans les grandes économies, notamment les États-Unis, le Royaume-Uni et la France.
En outre, à mesure que les économies dépendantes des services s’épanouissent, le renforcement à long terme des finances de l’Europe du Sud reflète des propagations plus difficiles car elles sont aidées par le boom du tourisme post-confortable.
La croissance de l’Espagne a dépassé ses plus grands pairs de la zone euro l’année dernière. Le gouvernement italien sous Giorgia Meloni s’est avéré plus prudent et stable financièrement que prévu. Et la Grèce bénéficie d’une reprise de longue date de la crise de la dette, lorsque sa cote de crédit a été augmentée à une note d’investissement en 2023.
Les investisseurs soutiennent que la dette générale de l’UE émise pendant la pandémie, ainsi que la possibilité d’une intégration supplémentaire, soutiennent les cas de convergence des coûts d’emprunt.
Certains dirigeants de l’UE ont annoncé une dette commune comme un moyen pour les États de financer des engagements de dépenses défensives qui sont plus étroitement liés aux points de vue du marché, bien que d’autres se soient opposés à de telles étapes.
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Selon les gestionnaires de fonds, le changement de rendement a été élevé, car les stimuli de l’ère des Covid sont également attirés par les acheteurs de dettes des gouvernements du sud de l’Europe à un moment où les politiques volatiles de Donald Trump sont devenues plus méfiantes du marché américain.
« Un environnement de rendement obligataire plus élevé consiste à trouver une nouvelle demande (des obligations autour de la zone euro), en particulier lorsque le département du Trésor américain, l’étang allemand et la feuille d’or britannique s’avèrent volatils avec des préoccupations concernant l’augmentation de l’offre sur le marché obligataire » de base « ».
Cependant, certains investisseurs avertissent que les niveaux de dette élevés en Europe du Sud signifient que les préoccupations concernant les obligations dans ces pays pourraient finalement refaire surface. La dette sur le PIB reste à plus de 100% du PIB en Italie, en Grèce et en Espagne.
Gordon Shannon, gestionnaire de fonds chez Twenty-Four Asset Management, a déclaré que les investisseurs « manquaient le bois du bois, pensant que l’endroit où le gouvernement financier est le gouvernement le plus bénéfique d’Europe ».
Rapport supplémentaire de Barney Jopson. Visualisation par Ray Douglas
