Oracle a ouvert en hausse le lendemain de l’annonce de son intention de lever 50 milliards de dollars pour l’infrastructure d’IA. Il a clôturé en baisse après avoir rappelé aux investisseurs à qui était destinée leur infrastructure.
La société a annoncé dimanche soir qu’elle prévoyait de lever jusqu’à 50 milliards de dollars de dettes et de capitaux propres au cours de l’année civile 2026 pour financer une capacité supplémentaire de centre de données pour les clients du cloud. La réaction initiale du marché a été positive, les actions d’Oracle ayant augmenté d’environ 2 % en début de séance, les investisseurs considérant cette annonce comme une confirmation que la demande en infrastructures d’IA reste forte mais en baisse. Le marché semble convaincu qu’Oracle a effectivement un plan pour faire face à son endettement d’environ 100 milliards de dollars.
Comme le prix d’Oracle fluctue légèrement à 168 $, l’équipe des médias sociaux de l’entreprise fournit une explication.
« L’accord de Nvidia avec OpenAI n’a aucun impact sur notre relation financière avec OpenAI », a écrit la société dans un article sur X. « Nous continuons d’avoir une grande confiance dans la capacité d’OpenAI à lever des capitaux et à respecter nos engagements. »
La réaction du marché a été rapide et brutale. Plutôt que de projeter la confiance souhaitée, le message a servi de signal négatif aux investisseurs déjà inquiets au sujet de la dette d’Oracle.
« C’est littéralement le langage de la gestion bancaire », a écrit le capital-risqueur Alex Coricich à propos de X.
Quelques minutes après cette publication, le cours de l’action Oracle a commencé à baisser, chutant de 2,79 % pour clôturer à 160,06 $. En essayant de prouver son indépendance, Oracle a rappelé à tout le monde à quel point il était en danger et à quel point il prenait des risques.
Pour être honnête, les swaps sur défaut de crédit à cinq ans d’Oracle ont également chuté de 17 %, signe que les investisseurs ont confiance dans la capacité de l’entreprise à gérer sa dette et à éviter une dégradation de sa note de crédit. La question est de savoir pourquoi les cours des actions ont également chuté.
Microsoft et Nvidia constatent tous deux une tendance à la baisse du cours de leurs actions liée à leur exposition à OpenAI, car les investisseurs envoient le message qu’ils sont optimistes à l’égard de l’IA, mais pas nécessairement du fabricant de ChatGPT.
Nvidia devrait réaliser un investissement majeur en actions dans OpenAI, promettant potentiellement jusqu’à 100 milliards de dollars dans le cadre du prochain cycle de financement d’OpenAI. Cependant, des rapports du week-end ont indiqué que l’accord était au point mort et qu’il était en fait non contraignant, le PDG Jensen Huang ajoutant du crédit au rapport en soulignant que le financement n’était « en aucun cas une promesse » et qu’il n’avait atteint que le stade de la lettre d’intention. Tous les investissements de Nvidia dans OpenAI seront décidés par étapes, a-t-il déclaré.
Huang a réitéré que NVIDIA est « absolument impliqué » dans le cycle de financement d’OpenAI, affirmant qu’il pourrait s’agir du « plus gros investissement » de NVIDIA, mais pas de l’ordre de 100 milliards de dollars. Microsoft a vu 360 milliards de dollars d’actions disparaître la semaine dernière alors que les investisseurs restaient bouche bée devant les niveaux de dépenses de l’entreprise en matière d’IA. Même si Microsoft a largement dépassé les attentes, il a semblé être puni par la baisse du cours de ses actions après qu’il a été révélé que 45 % (environ 250 milliards de dollars) de son carnet de commandes commerciales de 625 milliards de dollars était lié à OpenAI. Pendant ce temps, la croissance des revenus issus du cloud computing IA de Microsoft est au point mort, ce qui indique peut-être que la falaise de revenus nécessaire pour couvrir la propre dette de Microsoft n’est pas là après tout.
Comment évaluer les entreprises privées sur le marché public
Il est de plus en plus évident que l’OpenAI, autrefois considérée comme un moteur de croissance, est désormais considérée comme une source de risque inhérente. Pendant des mois, les investisseurs se sont ralliés à chaque annonce d’OpenAI et à de grands chiffres comme des centres de données plus grands, davantage de commandes de puces et des contrats plus importants. Amazon, Microsoft, Google et Nvidia ont tous reçu d’importantes augmentations basées sur la simple hypothèse que si OpenAI l’exige, la demande doit valoir la peine d’être financée. Même si les critiques de l’accord se sont plaints du « financement circulaire » de l’accord, l’hypothèse générale était que chacun finirait par recevoir un salaire, soit par les forces de l’inflation de sa propre valeur, soit par son revenu naturel.
Cette prémisse commence à s’effondrer. Le problème est qu’OpenAI, une société privée, négocie avec les membres des Sept Mercenaires sans aucune des informations sur lesquelles le marché s’appuie concernant le risque de prix. Et les investisseurs commencent à avoir peur.
OpenAI s’est déjà engagé à dépenser environ 1 400 milliards de dollars en calcul, en énergie et en infrastructure, avec un chiffre d’affaires annuel d’un peu plus de 20 milliards de dollars. L’idée est que cette lacune puisse être comblée grâce à un financement continu. Des cycles de financement plus importants sont possibles à des valorisations plus élevées auprès d’un ensemble de plus en plus restreint d’investisseurs qui bénéficieront de la croissance d’OpenAI. Mais ce modèle est désormais examiné avec une grande sensibilité.
Nvidia ne fait qu’ajouter à cette anxiété. Lorsque Huang a souligné que l’énorme investissement de Nvidia dans OpenAI n’était pas juridiquement contraignant, les questions dépassaient largement celle de Nvidia. Si le financement d’OpenAI était conditionnel ou retardé, qu’arriverait-il à l’infrastructure déjà construite pour répondre à la demande attendue ?
Cette question est de loin la plus importante pour des entreprises comme Oracle et Microsoft, qui s’efforcent déjà de répondre à cette demande.
Oracle n’attend pas de voir si OpenAI passera au prochain tour. L’entreprise a déjà emprunté, déjà construit et s’est déjà engagée à dépenser des années avant son flux de trésorerie, et si cela ne se produit pas, elle pourrait être considérée comme s’accrochant à une patate chaude. C’est pourquoi les investisseurs peuvent entendre le désespoir lorsque les entreprises ressentent le besoin d’affirmer publiquement que leurs contreparties peuvent « lever des fonds et tenir leurs promesses ».
