Pourquoi les tarifs de Trump ne durent pas longtemps?

Bienvenue à la maison. Il y a deux semaines, j’ai décrit cinq scénarios optimistes pour l’économie mondiale. Le premier était « Donald Trump diluera ses plans de tarif ». Je suis de retour à cette idée car le président américain a annoncé un ensemble historique de droits d’importation. Cette semaine, j’ai appelé à une discussion sur les raisons pour lesquelles les charges tarifaires américaines ne restent pas longtemps. C’est ce que j’ai trouvé.

Premièrement, la douleur financière. Dans un avenir proche, la plupart des prédicteurs espèrent que les obligations d’importation de Trump augmenteront les prix et ralentiront l’activité économique. Cependant, la Maison Blanche peut surestimer sa capacité à résister à la pression politique au début des tarifs.

Le sentiment des consommateurs tombe en prévision des mauvais moments à venir. Mais lorsque les derniers tarifs ont réellement atteint la chaîne d’approvisionnement, cela chute.

Des articles durables tels que la nourriture et les vêtements représentent 30% de nos dépenses de ménage. Ce sont à des degrés divers d’obligations plus élevées. (Cela suggère que l’iPhone 16 Pro Max peut passer de 1 599 $ à 2 300 $ si tous les coûts de tarif sont transmis au consommateur.)

Les deux tarifs de Trump avant avril avaient déjà augmenté les prix des fabricants. Compte tenu de l’étendue et de l’échelle de son dernier blitz, l’inflation pourrait augmenter et plus rapide que prévu. Les tarifs généraux limitent la capacité des fournisseurs américains à trouver rapidement des alternatives moins chères. Dans l’ensemble, Allianz Research s’attend à ce qu’environ les deux tiers des entreprises adoptent les coûts aux consommateurs.

L’impact à prix non réduit de l’agenda de Trump est également accumulé. L’annonce des licenciements dits liés à l’efficacité du gouvernement a totalisé plus de 280 000 au cours des deux derniers mois, mais les tarifs et les incertitudes existants ont réduit l’emploi et les plans d’investissement.

Ceci est basé sur les préoccupations économiques avant l’arrivée de Trump. Rappel: Les prix ont augmenté en moyenne de 20% depuis leur lancement en janvier 2021 (des produits encore moins chers sont confrontés à une inflation encore plus élevée). Dans l’ensemble, le seuil rapide des Américains est encore moins douloureux que le président ne le pense.

Approche ciblée Ceci est exacerbé par les représailles des partenaires commerciaux. Par exemple, l’UE conçoit des impôts appartenant à des républicains, notamment des produits de soja en Louisiane, du Kansas Beef et de l’Alabama, en réponse aux tarifs de Trump en acier et en aluminium.

En effet, les cotes d’approbation suivent étroitement le sentiment des consommateurs, en particulier lorsque Trump est au pouvoir. Et avant même les tarifs «mutuels» du président, les préoccupations politiques augmentaient au sein du GOP.

Les données rassemblées de YouGov par John Burn-Murdoch en FT montrent que l’approbation économique de Trump tombe rapidement parmi ses électeurs non maga 2024. Le sentiment plus large des consommateurs républicains reste à un tournant.

La frustration a été répandue depuis que Trump a annoncé ses derniers tarifs. Le Sénat a adopté une résolution largement symbolique mercredi avec un soutien républicain pour annuler les tarifs au Canada. Plus tard dans la semaine, le FT a signalé une faille parmi les meilleurs républicains sur la politique commerciale. Le sénateur du GOP Ted Cruz (généralement un partisan de Trump obstiné) a mis en garde contre un potentiel de «bain de sang» pour les républicains lors des élections à mi-parcours en novembre 2026.

Et les entreprises peuvent également être plus vocales, du moins privées, selon le stratège en chef de BCA Research, Marko Papic. « Bien que les entreprises américaines existantes emploient des Américains à des niveaux plus élevés que certaines renaissances théoriques de la fabrication, elles sont confrontées à des coûts soudains et perdront des affaires sur les marchés étrangers. »

Les majeures S&P 500 High-Tech, bancaires et bancaires ont chuté. Apple a connu le plus gros essuyage d’une journée. Tech Brothers et The Big Business Network exercent une pression sur les contacts des gestionnaires, ce qui fait souffrir de portefeuilles de stock de haut rang.

Les propriétaires de petites entreprises qui emploient près de la moitié de la main-d’œuvre du secteur privé et sont des membres républicains importants qui se sentent toujours non optimistes. Le plan pour mettre fin à l’exemption de coutumes « de minimis » dans le monde est particulièrement douloureux pour eux.

Sur les marchés financiers, le déplacement de Trump nécessite quelque chose de grand.

« Nous sommes heureux d’annoncer que nous nous engageons à fournir une gamme de services à nos clients », a déclaré Jonas Goltermann, économiste en chef associé chez Capital Economics. « Il y a un certain degré de douleur qui encourage une sorte de repenser, que ce soit des actions ou sur d’autres marchés. Mais c’est plus loin que la plupart des pensées. »

Le marché obligataire peut-il le forcer à changer de cours? Actuellement, le rendement du Trésor américain est en baisse. Les investisseurs considèrent toujours les actifs d’abri en toute sécurité. Cependant, dans un scénario de risque de queue, l’insouciance financière (par exemple, les mesures de relance dans les revenus tarifaires peu fiables, les économies ou les prévisions de croissance de Doge), la hausse des primes de période (compte tenu de l’imprévisibilité de Trump) et des attentes à taux d’intérêt élevés (si des prix élevés sont établis) pourrait stimuler un événement de vente. « Dans ce cas, peut-être que (Scott) Bescent devrait essayer de convaincre Trump que son approche n’est pas un résident », a déclaré Golterman.

Quoi qu’il en soit, la pression cumulative des ménages, des entreprises, des marchés et des républicains de Trump est devenu des tarifs complètement coulissants. Des retards, des exemptions et des réductions sont possibles.

L’administration peut-elle soulager le coup en favorisant les mesures de réduction d’impôt? Garrett Watson, directeur de l’analyse des politiques à la Tax Foundation, est sceptique. Il a déclaré que les plans visant à prolonger les réductions d’impôt existants ne peuvent pas être considérés comme des avantages sociaux. Nous n’avons pas non plus généré de revenus à partir de droits de douane.

Watson a ajouté que les plans de l’administration pour des réductions d’impôts supplémentaires pourraient être utiles. Mais on estime que 2,9 tonnes de Trump seront augmentées, donc même une expiration de la réduction d’impôt ne compensera pas. (Et il est difficile de prédire les revenus des tarifs.) « Le timing est également un défi. L’impact négatif des tarifs se produit actuellement, mais le package fiscal prend encore plus de temps et il faut plus de temps pour voir le bénéfice final. »

Même si le président suppose que la pression politique peut être mis à part, il existe d’autres façons de tomber les tarifs.

La pénurie provisoire pourrait entraîner des réductions de tarif limitées. « Une augmentation des prix depuis que les randonnées tarifaires sur les articles totémiques peuvent provoquer un déménagement d’urgence », a déclaré Simon Evesett de l’IMD Business School.

Deuxièmement, si le partenaire commercial lui offre des concessions suffisantes, un recul partiel peut être plausible. En fait, Trump a déjà montré un appétit pour négocier. Le scénario de référence Allianz Research concerne plusieurs transactions bilatérales d’ici la fin de cette année, réduisant le taux de tarif américain effectif d’environ 40%.

Ensuite, il y a une vue d’ensemble. Trump espère que les investisseurs étrangers établiront des usines aux États-Unis pour éviter les tarifs. Compte tenu du temps et des coûts impliqués, il est rarement incité à un travail et à des investissements rapides pour compenser la douleur économique intérieure. Les fabricants mondiaux ne savent pas combien de temps dureront les tarifs. Ils n’aiment pas l’incertitude et ont besoin d’une chaîne d’approvisionnement fiable (nationale ou internationale).

Mais déménager en Amérique est un processus plus cher, prolongé et indésirable qui deviendra un centre de fabrication autosuffisant que Trump ne le pense. L’industrie mondiale des matières premières est plus interconnectée et compliquée que dans la seconde moitié du 19e siècle, lorsque les États-Unis avaient des tarifs largement élevés. Les coûts d’opportunité derrière le mur protectionniste sont beaucoup plus importants aujourd’hui (voir le bulletin de la semaine dernière).

Les propriétaires d’usines internationaux le savent. La plupart des gens peuvent décider de s’asseoir et cela exercera une pression sur Trump. Cela signifie également qu’il est peu probable qu’il soit plus difficile pour la fabrication américaine de réduire les tarifs futurs.

Certes, la fiscalité peut même être élevée à court terme. Mais entre l’augmentation rapide de la douleur économique, la pression politique et la préférence du président pour les négociations, il y a probablement une plus grande chance que les tarifs baissent plus tôt que le craignant.

Maurice Obcefeld, chercheur principal au Peterson Institute for International Economics, a déclaré:

Certes, il est difficile de voir comment l’administration ultérieure peut justifier le maintien de ses impôts, même si Trump n’a pas succombé à la pression dans son mandat.

Combien de temps pensez-vous que les tarifs de Trump dureront? Envoyez vos réflexions à [email protected] ou x @ tejparikh90.

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