LONDRES : Saba Capital Management, de Boaz Weinstein, a vendu ces derniers mois des dérivés de crédit à des prêteurs cherchant à protéger de grandes entreprises technologiques telles qu’Oracle et Microsoft en raison des inquiétudes suscitées par la frénésie d’investissement dans l’IA financée par la dette, ont déclaré à Reuters des personnes proches du dossier. Les banques tentent de protéger leur exposition aux pertes potentielles en achetant des swaps sur défaut de crédit (CDS) auprès d’un gestionnaire de fonds spéculatifs américain connu pour avoir battu les traders de JPMorgan Chase & Co. connus sous le nom de « London Whale », ont indiqué les sources.
L’assurance-crédit prend de la valeur à mesure que les entreprises perçoivent le risque de défaut, mais les prix actuels indiquent que ces risques sont encore faibles par rapport à d’autres secteurs.
Saba a vendu des CDS bancaires à Oracle, Microsoft, Meta, Amazon et à la société mère de Google, Alphabet, selon une personne ayant une connaissance directe de l’accord.
Des sources ont indiqué que certaines grandes sociétés de gestion d’actifs, notamment des fonds de crédit privés, avaient également exprimé leur intérêt pour l’achat du produit.
Microsoft a refusé de commenter. Meta, Google, Amazon et Oracle n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
Les banques cherchent à se protéger alors que les entreprises technologiques accumulent des dettes
Cette évolution met en évidence la valeur explosante des entreprises d’IA et la course pour éviter un fardeau croissant de la dette. Ils craignent également que si la frénésie actuelle de l’IA se révèle être une bulle, chaque éclat pourrait se répercuter sur le marché boursier comme une forte correction, nuisant à l’économie.
La personne a déclaré que c’était la première fois que Saba vendait une protection de couverture à certaines entreprises et la première fois qu’une banque demandait à un fonds spéculatif de réaliser ce type de transaction.
Les sociétés financières cherchaient à se protéger contre l’accumulation de dettes dans les bilans des entreprises qui ont lourdement emprunté pour financer des projets d’IA de plusieurs milliards de dollars, ont indiqué les sources.
Une note client de Goldman Sachs publiée vendredi montre que la demande des clients en matière de couverture de protection pour le secteur augmente également dans le négoce de dérivés sur actions.
« Il existe également des inquiétudes quant à l’offre d’obligations d’entreprises IA au cours des prochains trimestres, suite à la hausse inattendue de ces dernières semaines », a déclaré lundi Jim Reid de la Deutsche Bank dans une note, faisant référence au marché des CDS liés à la technologie en général.
« Mais cela semble également être utilisé comme une protection générale contre toute forme de position positive dans l’IA. »
Faible risque par rapport à d’autres secteurs malgré les craintes de bulle
En fin de compte, les CDS sont destinés à verser une indemnisation en cas de faillite d’une entreprise, mais la valeur du dérivé lui-même augmente à mesure que la santé économique de l’entreprise se dégrade.
Les CDS d’Oracle et d’Alphabet se négocient à leurs plus hauts niveaux depuis deux ans, tandis que les transactions de Meta et Microsoft ont grimpé en flèche ces dernières semaines, selon les données de S&P Global. Selon S&P, les données méta-CDS ne sont disponibles que depuis fin octobre.
Les contrats CDS pour les grandes entreprises technologiques sont en hausse, mais les analystes affirment que les niveaux actuels sont inférieurs à ceux de certaines entreprises de qualité investissement dans d’autres secteurs.
Le spread des CDS à cinq ans d’Oracle a atteint plus de 105 points de base la semaine dernière, tandis qu’Alphabet et Amazon s’échangeaient à environ 38 points de base et Microsoft à environ 34 points de base, selon les données de S&P.
Les emprunts des hyperscalers (essentiellement de grandes entreprises de technologie d’IA) ont explosé ces dernières semaines. Meta a levé 30 milliards de dollars de dettes le mois dernier. Oracle a levé 18 milliards de dollars en septembre. Et Alphabet, propriétaire de Google, est également entré sur le marché.
En fait, les données de la BofA montrent qu’au cours des seuls mois de septembre et octobre, plus du double de la moyenne annuelle des émissions IG du secteur a été introduite sur le marché.
Cependant, la Société Générale a noté mardi que les écarts de rendement obligataires restent inférieurs au total du crédit de qualité investissement, tandis que d’autres institutions financières telles que Citi ont tiré la sonnette d’alarme sur la santé des bilans des hyperscalers.
« Les actions les plus prometteuses sont les obligations d’entreprises hyperscaler de l’IA », a déclaré Michael Hartnett, stratège en chef des investissements de Bank of America, dans le rapport hebdomadaire Flow Show de vendredi.
