Les analystes de Deutsche Bank semblent avoir vu Amazon Prime. Plus précisément, le spectacle « Breakout » Summer, l’été est magnifique. Dans le domaine de l’IA, les analystes Adrian Cox et Stefan Abrudan ont écrit: C’était une IA d’été « UGH » et il y avait plusieurs nouveaux thèmes qui ont établi le cours pour le dernier trimestre de cette année. La priorité absolue entre eux: les craintes croissantes quant à savoir si l’IA a conduit des actions technologiques massives dans un territoire de bulles qui précède une forte baisse.
Le cycle d’information de l’IA d’été a capturé des thèmes, notamment le défi de commencer une carrière, l’importance de la technologie dans la guerre commerciale de Chine / États-Unis et une anxiété accrue quant à l’impact de la technologie. Cependant, d’un point de vue financier et d’investissement, la Deutsche Bank veut faire paraître le marché « à bord » et un atterrissage en douceur au milieu de la peur de la bulle. En partie, beaucoup de ceux qui ont stimulé la surcharge de leaders de la technologie, les stimulant, conduisant à un renflement d’espoir et de rêves, et dénoncent les PDG de haute technologie pour avoir pondu les œufs en excès avec fierté. Il a également un impact majeur de la part des avocats qui font pression pour un espace de capital-risque, des examens de démarrage et un dépôt de poursuites extrêmement occupées sur toutes sortes de joueurs de l’IA. C’est moche. Cependant, les banques allemandes soutiennent que le marché est « plus calme » de plus de façons que jamais depuis la fin des années 1990.
Pourtant, Wall Street n’est pas sur Main Street, et Deutsche Bank souligne que les mathématiques s’affrontent sur les centres de données en herbe à la périphérie de votre ville. Plus précisément, les banques signalent l’analyse des enveloppes à partir du capital praétorien des fonds spéculatifs, ce qui suggère que l’investissement des hyperscaleurs dans de grands centres de données établit un marché pour les rendements négatifs et reflète les cycles passés de «destruction du capital».
Hype de l’IA et volatilité du marché
L’IA a capturé l’imagination du marché. « Il est clair qu’il y a beaucoup de battage médiatique », a déclaré Cox et Abradan. La recherche Web d’AI cite Google Tendances les données et dit que les recherches sur le Web dans la crypto sont 10 fois plus élevées que jamais.
L’évaluation des actions est supprimée aux côtés des sociétés de haute technologie des « Magnificent Seven » qui constituent collectivement un tiers de la capitalisation boursière du S&P 500. (Le plus épique: Nvidia est actuellement l’entreprise la plus précieuse au monde avec une capitalisation boursière de plus de 4 billions de dollars.) Cependant, la Deutsche Bank souligne que les meilleurs joueurs technologiques d’aujourd’hui ont un bilan plus sain et un modèle commercial plus résilient que les hauts dépliants de l’ère DOT-COM.
À la plupart des ratios, les banques « semblent plus calmes que de valoriser les actions à haute température dans la bulle DOT-COM », a déclaré que la banque a déclaré que le Nasdaq a triplé plus de trois fois dans les 18 mois entre la fin mars 2000 et la fin 2002. En comparaison, Cisco a dépassé 200 fois pendant la bulle Dotcom, et même Microsoft a atteint 80 fois. Nvidia est « seulement » 50 fois le nombre, a souligné Deutsche Bank.
Cependant, ces centres de données sont
Malgré la restriction relative des cours des actions, les risques réels de l’IA peuvent résider dans l’économie des infrastructures des évaluations boursières. La Deutsche Bank cite le blog de Praetorian Capital comme «Making a Round». Le poste de « Cuppie Corner », du nom du PDG du fonds, Harris « Cuppie » Kuppie Man, a estimé que les dépenses totales de centres de données hyperscalaires en 2025 pourraient atteindre 400 milliards de dollars, la banque étant de la taille du PIB de Malaisie ou égyptien. Le problème, selon le hedge fund, est que les centres de données sont amortis d’environ 40 milliards de dollars par an, générant des revenus annuels de moins de 20 milliards de dollars. Comment cela devrait-il fonctionner?
« N’oubliez pas maintenant, n’oubliez pas que les revenus d’aujourd’hui se situent entre 1,5 et 20 milliards de dollars », selon un article de blog, expliquant que les revenus doivent être au moins 10 fois plus juste pour couvrir l’amortissement. Même en supposant que les marges futures sont passées à 25%, le billet de blog estime que le secteur aura besoin de 160 milliards de dollars de revenus annuels provenant de l’IA propulsés par ces centres de données pour briser l’amortissement. Pour le contexte, même des géants comme Netflix et Microsoft Office 365 n’ont apporté qu’une petite partie de ce nombre. Même à ce niveau, « nous avons besoin de 480 milliards de dollars de revenus d’IA pour atteindre notre rendement cible. 480 milliards de dollars sont beaucoup de revenus pour des gens comme moi qui ne paient pas de frais mensuels aujourd’hui pour nos produits. » Pour passer de 2 milliards de dollars à 480 milliards de dollars, cela pourrait prendre beaucoup de temps s’il y en avait, et cela pourrait potentiellement être un succès avant qu’une grande plate-forme d’IA n’atteigne ces niveaux, ses revenus et peut-être les actions.
La Deutsche Bank elle-même n’est pas pessimiste. Les banques soulignent que les constructions de centres de données réduisent considérablement les coûts avec chaque utilisation des modèles d’IA car les startups atteignent « une échelle significative de la consommation de cloud ». L’IA des consommateurs comme Chatgpt et Gemini se développent également rapidement, Openai disant qu’en août, il a vu une augmentation de plus de 3 millions d’utilisateurs, plus 5 millions d’utilisateurs commerciaux payants, plus de 3 millions. Le coût de référence aux modèles d’IA (certainement subventionné par le secteur du capital-risque) a chuté d’environ 99,7% au cours des deux années depuis le lancement de Chatgpt, toujours à la baisse.
Echo de bulle précédente
La capitale praétorienne représente deux similitudes historiques avec la situation actuelle. Cela a conduit à la faillite transfrontalière mondiale et au récent buste de la capitale pétrolière de schiste. Dans les deux cas, la technologie sous-jacente est réaliste et transformatrice, mais les dépenses enthousiastes avec peu de considération des rendements signifient que les investisseurs tiendront le sac si les stands de progrès.
La mentalité de la «course aux armements» reflète la force du capital des crises passées, affirmant que «même Mag7 ne deviendra pas immunisé» lorsque les actionnaires manquent de patience. Selon Korner de Kuppy, « le nom technique de MegaCap est obligé de tirer parti pour continuer à acheter des jetons après avoir dépassé leur flux de trésorerie. Ou ils abandonnent les courses d’armes et s’amortissent au cours des dernières années.
La Deutsche Bank soutient que le cycle est maintenu par des revenus plus robustes et des évaluations conservatrices que son ère DOT-COM, mais « les révisions régulières sont les bienvenues et libérent une certaine vapeur du système et empêchent l’auto-satisfaction ». Si la croissance des revenus ne répond pas aux besoins d’amortissement et d’échange, les investisseurs peuvent forcer des calculs stricts. Cela pourrait être caractérisé par une lente réalisation des rendements négatifs plutôt que par l’innovation épique.
