Quatre des plus grandes entreprises technologiques américaines ont publié leurs résultats mercredi après-midi, confirmant une expansion sans précédent des dépenses en capital en matière d’IA à l’ère moderne.
Au total, 130,65 milliards de dollars ont été dépensés en dépenses d’investissement au cours des trois premiers mois de 2026. Cela représente plus de trois fois le coût corrigé de l’inflation du projet Manhattan sur un trimestre. Ils dépenseront près de 700 milliards de dollars cette année seulement, soit le même montant que le gouvernement américain dépense pour Medicare.
Les bénéfices globaux suggèrent que le pari est payant. Les bénéfices d’Alphabet, la société mère de Google, ont augmenté de 81 % en séquence pour atteindre 62,6 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net d’Amazon a augmenté de 77 % à 30,3 milliards de dollars et que les revenus d’AWS ont augmenté de 28 %.
Mais une note de bas de page dans l’appel aux résultats de Google et une puce sous la section sur le revenu net d’Amazon racontent une histoire différente sur la provenance de ce bénéfice. « Près de la moitié des bénéfices record de 62,6 milliards de dollars d’Alphabet (environ 28,7 milliards de dollars) ne provenaient pas du tout des annonces de recherche, des services cloud ou d’autres produits. Cela provenait du fait qu’Alphabet a mis à jour la valeur de sa participation dans des sociétés privées, principalement la startup d’IA Anthropic, dans laquelle elle détenait une participation estimée à 14 % avant d’annoncer un investissement supplémentaire de 40 milliards de dollars la semaine dernière. «
Amazon a divulgué des chiffres similaires plus directement. La société a déclaré dans sa conférence téléphonique que le bénéfice net du premier trimestre « comprend 16,8 milliards de dollars de gain avant impôts inclus dans les revenus hors exploitation de notre investissement dans Anthropic, ce qui représente plus de la moitié du bénéfice (ou bénéfice) avant impôts d’Amazon pour le trimestre ».
En réponse aux questions de Fortune, Amazon a déclaré que l’augmentation des prix était motivée par le cycle de financement de série G d’Anthropic et par la conversion de certaines obligations convertibles d’Amazon en actions privilégiées. Amazon affirme que son investissement de 8 milliards de dollars dans Anthropic vaut désormais plus de 70 milliards de dollars. Ils ont ajouté que l’investissement d’Amazon dans Anthropic est distinct de toute relation commerciale.
Alphabet n’a pas immédiatement répondu à la demande de commentaires de Fortune.
Robert Willens, consultant en fiscalité et en comptabilité qui a été instructeur adjoint à la Columbia Business School, a déclaré à Fortune que la comptabilité elle-même n’est pas controversée. Les sociétés qui détiennent des actions dans des sociétés privées doivent mettre à jour la valeur de leurs actions lorsque le prix de nouveaux cycles de financement est fixé.
Ce qui est différent, dit Willens, c’est ce qui est réellement à l’origine de l’augmentation des prix. Lorsque vous possédez des actions dans une société cotée en bourse comme Apple, votre valeur provient du marché public. Des millions d’acheteurs et de vendeurs institutionnels et de détail. Dans le cas d’Anthropic, cette valeur provient de ce qu’un petit groupe d’investisseurs a accepté de payer lors du dernier cycle de financement.
Alphabet et Amazon sont deux de ces investisseurs. S’ils investissent plus d’argent dans Anthropic ou des milliards de dollars dans la capacité cloud d’Anthropic, cela fera grimper la valorisation d’Anthropic. Et à mesure que la valorisation d’Anthropic augmente, les actions qu’Alphabet et Amazon détiennent déjà augmenteront avec elle. Ils enregistrent cette augmentation comme profit. Dans ce cas, les bénéfices seront considérablement réduits, voire réduits de plus de moitié.
En termes simples, plus ils investissent dans Anthropic, plus Anthropic peut rapporter de bénéfices sans leur payer un seul dollar.
« Ce qui est intéressant, c’est qu’ils peuvent contrôler la valeur de leurs actifs, ils peuvent influencer la valeur de leurs actifs et ils peuvent commercialiser ces actifs en négociant avec eux. Il y a peut-être quelque chose à dire à ce sujet », a déclaré Willens.
Ce n’est pas le premier trimestre où les bénéfices des grandes technologies sont considérablement influencés par la hausse des prix des investissements privés dans l’IA. Au premier trimestre 2025, Alphabet a enregistré un gain latent de 8 milliards de dollars, ce qui a fait sourciller jusqu’à ce que Bloomberg souligne que cela était dû au rapport SpaceX. Au troisième trimestre 2025, ce chiffre est passé à 10,7 milliards de dollars. De plus, Amazon divulgue les bénéfices spécifiques à Anthropic pour chaque trimestre au cours duquel il détient l’action.
Ce qui rend ce quartier si remarquable, c’est son ampleur. Le gain en actions d’Alphabet de 36,9 milliards de dollars représente plus du triple de son précédent sommet, et les discussions annoncées par Anthropic sur une valorisation de 900 milliards de dollars suggèrent que la prochaine hausse des prix pourrait être encore plus importante.
Willens a également rappelé que lorsque les régulateurs comptables ont demandé aux entreprises de commencer à déclarer ces gains non réalisés comme bénéfices en 2018, « tout le monde a dit que les bénéfices fluctueraient inutilement » et que les investisseurs auraient du mal à comprendre la vague de bénéfices, même si l’activité sous-jacente était stable. « Je pense que cela confirme simplement le fait que ce n’était probablement pas la meilleure idée que[le Conseil des normes de comptabilité financière]ait jamais eue. »
Note de l’éditeur : cet article a été mis à jour pour clarifier qu’Amazon a divulgué le rôle d’Anthpic dans son bénéfice net dans une note de bas de page de ses documents déposés auprès de la SEC, mais également sur la page de couverture des revenus.
