Le 1er juin, SpaceX a publié une déclaration d’enregistrement modifiée pour sa prochaine introduction en bourse qui comprend plusieurs ajouts notables à la demande initiale déposée il y a deux semaines. Dans l’une des nouvelles dispositions, le géant des fusées et de l’IA a annoncé qu’il réserverait 5 % de ses actions à « certains employés et personnes… qui peuvent inclure ceux avec lesquels nous entretenons des relations d’affaires et les amis et la famille de nos dirigeants ». Le document ajoute que ces subventions « ne sont pas soumises à des restrictions de blocage ». En d’autres termes, ceux qui recevront ces allocations seront libres de se débarrasser de leurs avoirs à tout moment après les débuts prévus de SpaceX à la mi-juin, contrairement à Elon Musk et à d’autres hauts dirigeants qui ne pourront pas vendre avant environ un an.
Ces bénéficiaires pourraient potentiellement réaliser d’énormes profits du jour au lendemain. Il est actuellement largement rapporté que SpaceX prévoit d’émettre 555,6 millions d’actions au prix de 135 dollars par action lors de son introduction en bourse, levant ainsi environ 75 milliards de dollars. Cela signifie qu’ils donneraient à leurs amis et à leur famille le droit d’acheter pour 3,75 milliards de dollars d’actions (5 % de 75 milliards de dollars) au prix d’initié payé par les investisseurs, qui étaient principalement de grandes institutions reconnues qui achetaient au stade de la souscription. Le montant d’argent que les dirigeants, les amis et la famille recevront immédiatement dépendra de la hausse des actions de SpaceX le premier jour. Bien sûr, nous ne savons pas ce qui arrivera aux actions SpaceX une fois que la cloche du Nasdaq sonnera. Un bond significatif au-dessus du prix d’avant-négociation pousserait la valorisation dans la stratosphère de plus de 2 000 milliards de dollars.
Cependant, l’appréciation des introductions en bourse est généralement d’environ 20 % en moyenne, et une forte appréciation du cours des actions est considérée à la fois par les émetteurs et les bookrankers comme la preuve d’une transaction réussie.. Si SpaceX réalise un bénéfice de 20 %, le groupe gagnera instantanément 750 millions de dollars. À 30 %, cela représenterait 1,125 milliard de dollars. Et là encore, vous êtes libre de vous désinscrire à tout moment.
D’autres surprises cachées dans le S-1 modifié pourraient fournir des indices cruciaux sur les projets futurs de SpaceX. C’est une nouvelle phrase à la page 51, dans la rubrique « Acquisitions, cessions et autres transactions stratégiques ». SpaceX a déclaré pour la première fois qu’il « pourrait émettre une quantité importante d’actions dans le cadre de transactions futures ». De nombreux observateurs de Wall Street ont déclaré que la déclaration était trop forte pour être considérée comme un passe-partout et ont suggéré qu’elle augmentait la probabilité que SpaceX acquière Tesla, la deuxième plus grande participation de Musk. J’ai envisagé cette forte possibilité dans un article la semaine dernière.
L’avertissement selon lequel SpaceX « pourrait émettre une quantité importante d’actions » a attiré l’attention sur un gros problème potentiel dont SpaceX avait déjà discuté dans le premier S-1, mais qui a depuis reçu moins d’attention : l’option de l’entreprise d’acquérir Cursor, un assistant de codage d’IA soutenu par du capital-risque, pour 60 milliards de dollars dans le cadre d’une transaction entièrement en actions. Un rachat semble très probable, puisque SpaceX a accepté de payer un total de 10 milliards de dollars en frais de rupture et en frais de service en cas d’annulation. L’acquisition imminente soulève des signaux d’alarme pour les actionnaires de SpaceX. L’achat de Cursor diluera vos avoirs d’environ 3,5 %. Cela rappelle également que SpaceX a l’intention d’être extrêmement aventureux dans le déploiement d’un titre potentiellement très surévalué comme monnaie d’expansion. Une fois de plus, SpaceX misera gros sur une entreprise qui a besoin d’une énorme croissance future pour en récolter les fruits. Les bénéfices de Cursor n’ont pas été rendus publics, mais à 60 milliards de dollars, SpaceX versera 20 à 30 fois le taux de rendement actuel de l’entreprise populaire.
Cela nous ramène à la combinaison potentielle de SpaceX et Tesla, qui constituerait la plus grande fusion de l’histoire. Si les deux investisseurs recevaient des actions proportionnellement à leur capitalisation boursière actuelle, les actionnaires de SpaceX abandonneraient environ 45 % de leurs actions et paieraient un P/E de plus de 400 pour avaler le fabricant de véhicules électriques, qui n’a enregistré que 3,9 milliards de dollars de bénéfice net au cours des quatre derniers trimestres.
Le texte du S-1 modifié souligne que SpaceX prévoit d’utiliser ses actions, qui sont calculées comme étant fortement gonflées, pour effectuer des transactions importantes, y compris peut-être les plus importantes de l’histoire. Le problème est que, comme SpaceX, ils ciblent peut-être des candidats incroyablement coûteux dont la valeur réside principalement dans les attentes futures plutôt que dans la rentabilité actuelle.
