Deux des sociétés les plus valorisées de l’histoire sont sur le point d’entrer en bourse, et leur taille pourrait fondamentalement changer ce qui se passe dans les comptes de retraite de millions d’Américains. L’introduction en bourse de SpaceX a également incité les fournisseurs d’indices à modifier les règles sur la façon dont les actions sont ajoutées aux principaux indices boursiers (tels que le Nasdaq et le S&P 500), de sorte que vous puissiez ressentir les effets de l’introduction en bourse beaucoup plus tôt que vous ne l’auriez fait autrement.
Étant donné que les fonds indiciels constituent généralement l’épine dorsale de la plupart des 401(k) et que les fonds indiciels sont obligés d’acheter tout ce qui est inclus dans l’indice, le changement de règle pourrait être un mécanisme pour forcer l’exposition à de nouvelles introductions en bourse comme SpaceX et éventuellement Anthropic. Mais ce n’est pas parce que SpaceX et Anthropic sont si énormes au moment de leurs débuts (SpaceX devrait valoir 1,77 billion de dollars et Anthropic près de 1 billion de dollars mercredi) que les fournisseurs d’indices ne peuvent pas nécessairement les exclure. Ils ont donc raccourci ou supprimé la période d’assaisonnement. Cela signifie que votre 401(K) reflétera plus tôt sa présence en bourse.
Alors que les haussiers du marché attendent avec impatience l’opportunité d’acheter des actions dès qu’elles seront disponibles, certains préviennent que des mesures de protection sont en place pour une raison et que sans elles, les économies des retraités pourraient être sérieusement menacées.
« Il y a une raison pour laquelle nous avons mis en place des garde-fous après la bulle Internet », a déclaré à Fortune Elizabeth Wilkins, présidente et directrice générale du Roosevelt Institute. « Cela nous rappelle qu’il existe de réels risques de baisse à lier l’épargne des retraités non seulement aux entreprises américaines en général, mais aussi aux actifs du secteur technologique en particulier. »
Dépôt massif d’introduction en bourse
Anthropic, qui a secrètement déposé lundi son prospectus d’introduction en bourse auprès de la SEC, a été récemment évalué à 965 milliards de dollars, soit plus que son rival OpenAI, grâce à un cycle de financement de 65 milliards de dollars fin mai. Entre-temps, SpaceX d’Elon Musk a entamé une tournée de présentation cette semaine avec une valorisation de 1,77 billion de dollars, ce qui en fait l’une des sociétés les plus valorisées de la planète pratiquement du jour au lendemain. Il est impossible pour les fournisseurs d’indices d’ignorer des sociétés de cette taille, et ils sont déjà en train de réécrire les règles pour les intégrer plus rapidement, réalisant qu’ils ne peuvent pas se permettre de laisser sur la touche deux sociétés valant près de mille milliards de dollars.
Plusieurs grands fournisseurs d’indices boursiers, dont le Nasdaq et le FTSE Russell, ont récemment modifié ou adopté des règles d’entrée rapide qui pourraient permettre à des sociétés comme SpaceX d’être ajoutées aux principaux indices beaucoup plus tôt que d’habitude, en seulement cinq jours ouvrables selon la nouvelle norme du FTSE Russell et 15 jours ouvrables selon la nouvelle norme du Nasdaq. S&P Dow Jones Indices envisagerait des changements similaires. La conséquence pratique est que les fonds qui suivent ces indices pourraient être contraints d’acheter des actions des deux sociétés peu après leurs débuts, et les épargnants de retraite ordinaires pourraient se retrouver avec une exposition significative aux deux actions, qu’ils le souhaitent ou non.
Ces règles existaient pour une raison. Après le krach Internet, les gestionnaires d’indices ont exigé que les sociétés soient cotées en bourse pendant un certain temps et démontrent souvent leur rentabilité avant d’être incluses. Tesla a été cotée en bourse pendant environ 10 ans avant de rejoindre le S&P 500.
Wilkins considère les changements de règles apportés par des entreprises comme Anthropic et SpaceX comme un signal d’alarme. « Plutôt que de continuer à nous appuyer sur ces règles pour garantir que les citoyens soient protégés contre les risques de baisse dans une période de grande incertitude, nous les démantelons. » Elle a établi un parallèle direct avec une autre proposition du ministère du Travail qui permettrait un plus grand investissement de l’épargne-retraite dans le crédit privé et le capital-investissement, ce qui, selon elle, fait partie d’un modèle plus large dans lequel l’appétit des marchés financiers l’emporte sur la protection des épargnants ordinaires. « Nous permettons à une sorte de faim insatiable de capital d’éroder les garanties des épargnants ordinaires. »
Il a ajouté une mise en garde : seuls 6 Américains sur 10 ne possèdent aucun compte de retraite. Cela signifie que les débuts publics de SpaceX et d’Anthropic n’affecteront qu’une poignée de personnes dans le pays, qui pourraient être mieux placées pour faire face à toute perturbation à court terme de leurs 401(k). « Nous ne parlons en réalité que des Américains qui sont les plus en sécurité financièrement, en premier lieu, en fonction de la manière dont leurs régimes de retraite ont été créés », a déclaré Wilkins.
« Le cadre fondamental dont les épargnants quotidiens ont besoin pour bénéficier des avantages des entreprises américaines a permis à des entreprises comme SpaceX de dire que tout ce qu’elles font est bénéfique pour les épargnants quotidiens », a-t-elle déclaré. « Surtout quand les enjeux sont extrêmement élevés, surtout quand les enjeux sont en réalité très différents. »
Jesse Fried, professeur à la Harvard Law School qui a examiné les structures de gouvernance d’OpenAI et d’Anthropic dans un article récent sur la gouvernance d’entreprise de l’IA, a déclaré que le changement de règle l’avait fait réfléchir. « Je suis nerveux à l’idée de modifier les règles des indices pour tenir compte des introductions en bourse de grande envergure », a-t-il déclaré à Fortune. « Les investisseurs dans les fonds indiciels sont obligés d’acheter des actions auxquelles ils n’ont pas souscrit. Le changement de règle permet également aux fonds indiciels d’acheter des actions quel que soit le prix, augmentant ainsi la demande et pouvant potentiellement amener les fonds à acheter à des prix temporairement plus élevés. »
Il a reconnu que l’incertitude va dans les deux sens. Même si SpaceX et Anthropic avaient obtenu de bons résultats au cours de la période, ils auraient autrement été exclus de l’indice, donc se précipiter pour les inclure semblerait prémonitoire. « Mais si des entreprises comme SpaceX réussissent en accélérant leur inclusion dans l’indice, les entreprises qui ont modifié les règles ressembleront à des génies et les investisseurs ne s’en plaindront pas. »
Les préoccupations à long terme de Fried se concentrent sur la succession, notamment en ce qui concerne la gouvernance de SpaceX. « Il s’est enfermé dans une position de domination de SpaceX pour toujours », a-t-il déclaré à propos d’Elon Musk. « Mais même si un tel contrôle est bon pour les investisseurs à court ou moyen terme, cela ne signifie pas nécessairement qu’il le sera pour les investisseurs dans 20 ans, lorsque le monde et Elon Musk seront très différents. »
Pour Wilkins, c’est l’ampleur de ces valorisations qui compte. « Nous sommes dans une situation où nous devons vraiment réévaluer. Ce qui est bon pour SpaceX est-il vraiment bon pour la majorité des épargnants ? » elle a demandé. « Sinon, quelles valeurs et règles devrions-nous avoir à la retraite pour réellement offrir aux gens ce qu’ils souhaitent : une sécurité financière à long terme ? »
