Michael Dell passe une excellente année.
Sa société éponyme est l’un des principaux fournisseurs de construction de centres de données, vendant des serveurs, des racks, des systèmes de refroidissement et une prise en charge de CoreWeave et xAI basés sur Nvidia, tout en collaborant avec Nvidia, Google et OpenAI sur des systèmes que les entreprises peuvent utiliser pour exécuter des logiciels avancés. La valeur nette de Michael Dell a grimpé à 217 milliards de dollars à mesure que le cours de l’action s’est envolé, faisant de lui la cinquième personne la plus riche du monde, alors que Dell a dépassé les attentes en matière de revenus le mois dernier.
Mais il y a une histoire plus discrète derrière la croissance des revenus. Le bénéfice brut de Dell a chuté de 26 % depuis que la société a annoncé pour la première fois ses revenus de serveurs optimisés pour l’IA fin février 2025. Et ce malgré le fait que l’IA génère actuellement 10 fois plus de revenus que les ordinateurs portables et les ordinateurs.
Dans son dernier rapport sur les résultats, la société a reconnu que les serveurs IA génèrent des marges brutes de 18,1 %, l’IA représentant désormais 37 % du chiffre d’affaires total de Dell, ce qui suggère que les serveurs optimisés pour l’IA ont des marges brutes inférieures à celles des produits traditionnels de Dell. Les analystes se demandent si la vente de davantage de serveurs d’IA générera un flux de bénéfices permanent pour Dell, ou si Dell assumera un rôle beaucoup plus important, mais à plus faible marge, en tant qu’entreprise qui emballe des systèmes coûteux basés sur Nvidia pour créer de l’IA.
« Ce ne sont pas que des signaux d’alarme, mais c’est le signe d’un changement dans les modèles économiques », a déclaré Aswath Damodaran, analyste boursier très respecté et professeur à la Stern School of Management de l’Université de New York, surnommé « le responsable de l’évaluation », a déclaré à Fortune dans un e-mail. « Une baisse des marges brutes indique une détérioration de la situation économique de l’unité et, à moins que cela ne soit temporaire, devrait être prise en compte dans la rentabilité continue de Dell. »
Malgré cela, 18 analystes évaluent le titre comme un achat. Une personne a présenté à Fortune un argument éloquent expliquant pourquoi cette trajectoire est durable.
James Fish, analyste de recherche principal pour l’infrastructure numérique chez Piper Sandler, a déclaré à Fortune que si la croissance cesse d’augmenter les marges brutes, l’impact sur les marges brutes ne fera que réduire la rentabilité. Il a ajouté qu’il ne pense pas que cela se produise pour Dell à ce stade, même si son partenaire Nvidia réalise davantage de bénéfices dans ce domaine.
« Ce serait un problème s’il s’avérait que les revenus n’augmentent pas du tout », a déclaré Fish, tout en notant que la compression des bénéfices bruts est « l’un des sujets discutés » dans un contexte de croissance rapide.
Un porte-parole de Dell a déclaré à Fortune que l’activité IA de l’entreprise « s’est développée sur la base d’un cœur de métier très solide » et que l’objectif de l’entreprise est de « maintenir des marges brutes stables dans chaque secteur d’activité ». Dell avait précédemment déclaré aux investisseurs en février 2025 qu’il s’attendait à ce que les serveurs d’IA réduisent les marges bénéficiaires.
Dell n’est pas la première entreprise de matériel de haute technologie à faire face à une pression sur ses marges.
Hewlett Packard Enterprise a également vu la demande de serveurs d’IA augmenter ses revenus tout en pesant sur ses marges brutes, et Cisco a vu ses marges de produits sous pression en raison de la composition des ventes et de la hausse des coûts de mémoire, illustrant les compromis potentiels sur les bénéfices malgré une forte demande de matériel. Alternativement, IBM s’est retiré du secteur des PC au début des années 2000, puis a abandonné presque entièrement le matériel et s’est plutôt concentré sur les logiciels à forte marge.
« Je pense que ce changement mitigé exercera une certaine pression sur cette ligne en termes de pourcentage au cours des prochaines années », a déclaré Fish.
