Le yen japonais est bloqué près de son plus bas niveau depuis 40 ans, ressemblant à un accident de train au ralenti, et il est probable qu’il continue de baisser.
Lundi, le yen a chuté de 0,58% à 162,30 yens pour un dollar. En 2026, il a diminué de 3,6 %, et par rapport à l’année précédente, il a diminué de près de 11 %.
Les déclencheurs récents incluent les inquiétudes selon lesquelles le Japon est à la traîne dans les mesures de lutte contre l’inflation après le choc pétrolier provoqué par la guerre en Iran. La Banque du Japon a augmenté ses taux d’intérêt, mais un resserrement plus agressif pourrait être nécessaire.
Dans le même temps, d’autres banques centrales, comme la Réserve fédérale, sont sur le point de devenir plus agressives, et la politique et la monnaie du Japon se sont affaiblies en comparaison.
Le projet du Premier ministre Sanae Takaichi visant à creuser le déficit budgétaire stimule encore davantage l’inflation et accroît la pression sur le yen pour l’affaiblir.
Cependant, Robin Brooks, chercheur principal à la Brookings Institution et ancien économiste en chef à l’Institute of International Finance, tire la sonnette d’alarme depuis un certain temps sur le yen, en soulignant l’énorme dette du Japon, qui a grimpé jusqu’à 240 % du PIB.
Selon lui, la Banque du Japon maintient les rendements obligataires sous contrôle pour éviter que les coûts d’intérêt de la montagne de la dette ne deviennent ingérables. Ce faisant, le risque d’une crise de la dette, qui se manifeste par une hausse des rendements, est également occulté.
« Les investisseurs sont peu incités à rester au Japon, donc cela exerce une pression sur le yen », a écrit Brooks dans un article sur Substack la semaine dernière.
Un yen plus faible pourrait soutenir les exportations japonaises, mais cela risque de créer des frictions avec des partenaires commerciaux tels que les États-Unis, d’autant plus que l’administration Trump cherche à réduire son déficit commercial. La faiblesse du yen rend également les importations plus chères, ce qui aggrave l’inflation et le pays est fortement dépendant de l’énergie étrangère.
Pour éviter une forte dépréciation du yen, le gouvernement japonais intervient régulièrement sur le marché, investissant des dizaines de milliards de dollars en avril et mai pour soutenir le taux de change du yen.
Toutefois, cela n’a pas stoppé la dépréciation du yen, et la soi-disant intervention verbale du secrétaire général du Cabinet japonais, qui a déclaré la semaine dernière que « le gouvernement est prêt à prendre des mesures chaque fois que nécessaire », a également échoué.
Brooks a averti que l’intervention japonaise est « vouée à l’échec car elle ne traite pas la maladie (l’endettement excessif) mais le symptôme (le yen faible) ».
« En fait, mon point de vue est que l’intervention monétaire est très contre-productive car elle crée l’illusion que tout va bien alors qu’en réalité il y a une crise très grave », a-t-il ajouté.
Pour l’instant, a expliqué Brooks, les marchés interprètent à tort l’implosion silencieuse du yen comme une dépréciation graduelle gérée de manière contrôlée, la menace constante d’une intervention empêchant une forte baisse.
Il a toutefois averti que toute apparence de calme en apparence est trompeuse et intenable, dans la mesure où les récentes interventions monétaires se révèlent de plus en plus inefficaces.
« Il viendra un moment où le marché ignorera toute intervention », a prédit Brooks.
Tant que la Banque du Japon continuera d’empêcher les rendements des obligations d’État de représenter le véritable risque d’endettement du pays, le yen sera confronté à des pressions à la baisse et les interventions deviendront de plus en plus inutiles, a-t-il déclaré, ajoutant que le yen finirait par tomber à 170 yens pour un dollar.
Contrairement au yen, l’indice boursier japonais Nikkei 225 se porte bien, en hausse de 38,5 % depuis le début de l’année, tandis que l’indice S&P 500 est en hausse de 10 %.
Un tel rallye conduit généralement à une demande accrue pour le yen alors que les investisseurs se ruent vers les actions japonaises. Cependant, selon le Financial Times, les traders ont entrepris d’importantes couvertures de change, exerçant une pression à la baisse sur le yen.
En conséquence, Tokyo semble coincé dans une impasse, s’accrochant à des politiques qui ne fonctionnent pas.
Chris Turner, responsable mondial des études de marché chez ING, a déclaré au FT : « Les Japonais reconnaissent probablement qu’une intervention monétaire à ce stade est un exercice inutile. » « Mais nous ne voulons pas laisser les pertes du yen incontrôlées au cas où les obligations et les actions du gouvernement japonais seraient également sous pression, déclenchant une mentalité de ‘vendre le Japon’. »
