L’Europe ne repoussera pas immédiatement la puissance économique des États-Unis

Bienvenue à la maison. Aujourd’hui, deux thèmes façonnent le sentiment du marché. Premièrement, l’agenda politique de Donald Trump compromet les avantages économiques, financiers et institutionnels des États-Unis. Deuxièmement, la stabilité relative et les développements politiques ont amélioré les perspectives de l’Europe.

Pour refléter cela, une enquête Bank of America Fund Manager en mars a montré un chiffre d’affaires des actions américaines aux actions européennes, où les rotations les plus pointues sont enregistrées.

Une théorie qui émerge maintenant à la suite de ces tendances est de savoir si les avantages de la croissance économique à long terme de l’Amérique à travers le continent sont également entrés dans son crépuscule. Je pense que ce concept est exagéré pour toute mon analyse récente des États-Unis et de l’Europe haussière. Voici pourquoi l’Europe ne prend pas tout de suite le manteau économique américain:

Premièrement, la taille du plomb américain sur l’Europe est importante en ce qui concerne les taux de croissance sous-jacents.

Les notes de Fitch ont calculé que le taux de croissance annuel moyen (efficacité du capital, du travail et de la technologie) pour le côté de l’offre potentiel américaine au cours des cinq à dix dernières années est d’environ 2,5%. Dans la zone euro, il approche de 1%. C’est avant d’évaluer l’impact des décisions politiques des deux côtés de l’Atlantique cette année.

L’ordre du jour de Trump réduit la productivité pour nous. Les tarifs créent l’inefficacité. L’incertitude arrête l’investissement en capital et la recherche et le développement. Le placement de l’immigration et la possibilité de drainage cérébral affaiblit également l’approvisionnement en main-d’œuvre.

Pourtant, les dommages causés par le président devraient être très extraordinaires pour éroder en permanence les avantages de la croissance économique structurelle américaine au-dessus de l’Europe, a déclaré Andrew Kenningham, économiste européen en économie en capital.

« Les États-Unis possèdent un marché interne unifié plus grand pour l’échelle, un écosystème de capital-risque plus fort, plus d’universités de classe mondiale et des réglementations tactiles plus légères. »

Certes, en termes de contribution totale, l’UE a des avantages pour les travailleurs et les États-Unis mènent dans le capital physique et financier. Cependant, l’avantage de la croissance de l’Amérique provient de la «productivité totale des facteurs totaux» plus élevée, ou de la quantité de ses entrées productives utilisées.

En Europe, la croissance à travers les entrées de capitaux est possible si les investisseurs considèrent le continent comme un refuge alternatif et sûr. Cependant, son efficacité peut être limitée, en particulier avec les opportunités d’investissement.

« Il est douteux que la rotation des actifs européens durera. La folie de Trump peut accélérer le déclin du dollar en tant que réserve, mais les vastes marchés des capitaux et la liquidité américains signifient que cela ralentira », explique Kenningham.

Trump peut-il donc causer des dommages importants et durables à cet avantage dans le dynamisme économique? Cela dépend de la façon dont vous vous attendez à ce que le reste de sa deuxième saison se déroule.

Il y a un chèque gouvernemental. Le président a déjà atténué ses plans tarifaires les plus extrêmes et ses attaques contre l’indépendance de la Réserve fédérale américaine au milieu d’une augmentation rapide des rendements obligataires à long terme.

Cela augmente également une pression politique plus large. L’inflation annuelle et les attentes de chômage augmentent. La confiance des consommateurs républicains, qui ont tendance à suivre les cotes d’approbation lorsque Trump est au pouvoir, ressemble à un plateau.

L’impact des obligations existantes sur la Chine en particulier est également rapidement filtrée. « Nous sommes heureux d’annoncer que Pauldnovan, économiste en chef mondial chez UBS Global Wealth Management », a déclaré: « Cela affaiblira les sentiments parmi les électeurs plus républicains. »

Au cours des 12 prochains mois, les prévisions du marché sont que les taux de tarif américains efficaces finiront par atterrir entre 10% et 20%. Les activités commerciales sont entravées par une incertitude continue. Wall Street connaît actuellement une récession possible près de 50-50.

Les républicains ont une mince majorité à la Chambre et au Sénat. « Dans de nombreux cas, le terme fait du deuxième mandat un canard paralysant. Mais ce vote pourrait être particulièrement mauvais pour les républicains, car il y a un prix élevé et un chômage susceptibles d’être ressentis à ce moment-là », a déclaré Matt Gertken, stratège principal chez BCA Research.

Cela n’exclut aucun dommage majeur à la trajectoire de croissance économique américaine. Trump peut compter davantage sur son application. Les stratèges des risques politiques mettent en évidence quatre menaces majeures: Fred Independence, Crash Financial Market, Gestion du capital et sapant d’une manière ou d’une autre le troisième mandat (ce qui permet des dommages prolongés de la politique).

Chacun d’eux pourrait compromettre considérablement l’économie américaine et pourrait utiliser la capacité de canaliser de manière productive les intrants au fil du temps.

Cependant, la plupart des experts considèrent que tout cela, à l’exception de la menace pour la FED, est un événement de faible probabilité, compte tenu des marchés financiers, des obstacles politiques et juridiques. Et même si Trump remplace Fed Jay Powell par un chef de la banque centrale plus flexible, l’économiste en chef de l’IMB Cedric Shehab souligne que les approbations nécessaires du nouveau président par d’autres membres du comité de la Fed et du Congrès limitent le risque d’écarts importants dans son approche de la politique financière.

Dans l’ensemble, Capital Economics ne s’attend pas à ce que les taux de croissance potentiels aux États-Unis ou en Euro changent particulièrement par rapport aux estimations historiques de Fitch après Trump.

Cela suppose que les tarifs se contenteront de 10% dans d’autres parties du monde et de 60% en Chine au cours de son mandat, et que les politiques commerciales et d’immigration du président finiront par rentrer après son entrée en fonction. Il reflète également les plus grands avantages de l’intelligence artificielle qui surviennent aux États-Unis par rapport à l’Europe. (Les efforts de déréglementation tels que des règles de planification plus maigres en vertu de Trump sont également coopératives.)

Quelle est la probabilité? Comme évalué dans l’édition du 6 avril, étant donné la trajectoire du sentiment économique (et les restrictions pour compenser l’impact des réductions d’impôt sur les bénéfices négatifs), une victoire électorale non maga est probable (mais pas garantie) en 2028.

Les données de recherche du dernier demi-siècle suggèrent que les pouvoirs du parti ont tendance à changer de mains lorsque les électeurs deviennent nettement pires qu’ils ne l’étaient à la fin de leur mandat présidentiel. À l’exception de la montée tarifaire plus importante, il semble être plausible sous Trump.

Dans ce cas, une grande partie de son programme pourrait être rembobinée. L’incertitude augmente. L’investissement commercial récupérera. Et le capital reviendra probablement en Amérique.

Les impôts d’importation peuvent être collants, mais les prix économiques des murs tarifaires élevés saperont probablement les cas de politique de l’emploi au fil du temps (comme analysé dans le bulletin de nette du 30 mars).

Cela ne signifie pas que l’économie américaine reviendra à son taux de croissance d’origine juste après Trump. Des dommages de réputation permanentes sont possibles (surtout si la politique de magazine perdure). Toutes les politiques ne sont pas inversées. Cependant, le coup pour le taux de croissance fondamental aux États-Unis n’est probablement pas aussi fort que vous vous attendez.

Qu’en est-il de la capacité de l’Europe à rattraper son retard? « Les facteurs structurels à évolution lente, tels que la faible croissance démographique, sont difficiles à surmonter », explique Charles Séville, directeur principal de Fitch Ratings. « Cela conduira à la responsabilité de l’investissement, de la croissance de la productivité et de la politique agressive du marché du travail. »

Les changements récents dans la politique économique de l’UE sont authentiques, mais ne devraient pas être exagérés. La défense de l’Allemagne et la stimulation des infrastructures entraîneront la croissance de la plus grande économie de l’UE, mais elle nécessite également des dépenses en capital dans la région. Une poussée de recul plus large pour les blocs pourrait augmenter la demande plutôt que de démonter la croissance de la productivité des tendances, en particulier lorsqu’elle est dépensée en technologie de pointe.

La mise en œuvre du plan de Mario Draghi pour stimuler la productivité en Europe – des efforts rapides de la capitale et de la coalition budgétaire pour s’adapter aux formalités administratives – fait face à des obstacles, explique Lorenzo Codono, ancien économiste en chef du ministère italien des Finances. « Le processus de réforme est progressif en temps normal. Les négociations entre les 27 États membres restent une bataille. »

Les perspectives de la croissance récente de l’Europe elle-même ont été bosselées par l’agenda de Trump alors que les États-Unis exportent l’incertitude et les perturbations commerciales. Cela risque de voler la bande passante politique pour les efforts de réforme.

Cela suggère que le continent ne sera pas en mesure de faire une invasion majeure de l’avantage de croissance américain, en particulier à la fin du mandat du président.

Par conséquent, compte tenu de l’exemple économique actuel de l’Amérique, les efforts de Trump pour le saper, il est difficile d’imaginer l’avantage de la croissance des États-Unis comme menacé par l’Europe à moyen terme.

Compte tenu du flux d’actualités actuel, cela peut sembler contre-intuitif. Cependant, les derniers biais sont courants lors de la visualisation du marché. Les risques évidents pour mes perspectives incluent l’imprévisibilité de Trump et les élections de 2028.

Pourtant, ma base de référence est que l’exceptionnalisme économique américain sort de Trump 2.0. Peut-être que les investisseurs adoptent une approche plus diversifiée des abris sûrs et des devises de réserve, entraînant des dommages de réputation permanents. L’UE peut sembler plus prometteuse. Néanmoins, le delta entre les États-Unis et les taux de croissance des tendances européens a peut-être été étonnamment peu de changement.

Où vos hypothèses diffèrent-elles? Faites-moi savoir: [email protected] ou à x @ tejparikh90.

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