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Votre guide sur ce que la deuxième saison de Trump signifie Washington, Business and World
Lorsque les législateurs républicains ont créé pour la première fois ce qu’on appelle « One Big Beautiful Bill Act », certains des conseillers du président Donald Trump l’ont appelé le plan « Triple B » lors d’une réunion interne pour le simplifier.
Les futurs historiens peuvent rire ironiquement – et / ou le manque de conscience de soi de Trump. Après tout, « Triple B » est l’étiquette que les groupes de notation de crédit utilisent pour spécifier des seuils inférieurs pour les actifs de qualité investissement, ce qui en fait un « indésirable » avec un risque de défaut accru.
Et pour de nombreux investisseurs, la méthode « Triple B » ajoute plus de 30 $ en dette au cours de la prochaine décennie, représentant un point dangereux d’inflexion financière, d’autant plus que Moody’s vient de retirer la note américaine AAA.
La question n’est pas que le Bureau du budget parlementaire prévoit actuellement que le ratio de la dette du PIB est passé de 98% à un record de 125% au cours de la prochaine décennie. Son Moody’s prévoit également qu’il passera de 6,4% l’année dernière à moins de 9% d’ici 2035.
Ce qui est encore plus surprenant, c’est que les paiements de la dette étaient de 880 milliards de dollars l’an dernier, dépassant l’assurance-maladie et les dépenses militaires. « Une plus grande force est dépensée davantage pour les services de dette que de stopper la défense pour être une grande force », explique l’historien Neil Ferguson.
Pire, 8800 milliards de dollars gonflent presque certainement. La plupart des finances ont été vendues à bas prix. Cependant, les prix de 10 et 30 ans ont augmenté de plus de 4,5% et 5% respectivement. À moins que le secrétaire au Trésor Scott Bescent ne puisse réduire les dettes et les taux du marché, cela pourrait créer une spirale vicieuse.
Peut-il le faire?
Son équipe prétend pouvoir le faire pour trois raisons. Premièrement, ils croient que l’Amérique peut se retirer de la dette. Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national de la Maison Blanche, est un projet que les réductions d’impôts et la déréglementation entraîneront une croissance «nord» d’environ 3% plus tard cette année.
En outre, ils croient que la dette réduira en raison de la réduction des dépenses et des revenus de politiques telles que des tarifs (complètement complétés par la possibilité de taxes sur les entrées de capitaux étrangères, me disent certaines personnes).
Et enfin, ils soutiennent que le représentant de Bescent, Michael Foulkender, a déclaré cette semaine: « Le flux de dette mondiale est solide et la participation au marché du Trésor américain est élevée. »
Probablement ainsi. Les données de la semaine dernière ont montré que les avoirs non américains du Trésor ont atteint un sommet record de 90 $ en mars, en hausse de près de 12% par an. Mais c’était avant le choc tarifaire de Trump début avril, alors ne vous inquiétez pas pour ce nouveau projet de loi.
Et mercredi, une vente aux enchères de 16 milliards de dollars pour les obligations de 20 ans a attiré une demande inactive, exhortant certains investisseurs à s’inquiéter de l’évolution des émotions.
Jusqu’à présent, cela semble toujours sous contrôle, avec un rendement à 10 ans de 4,5% non choquant par rapport aux normes historiques. Mais alors que vous regardez dans les tripes du marché, il y a au moins cinq développements subtils et inquiétants.
D’une part, les rendements à long terme ont continué à augmenter sans pitié récemment, même si les données économiques s’affaiblissent. « C’est bizarre », explique Robin Brooks de Brookings. Brookings interprète cela comme un signe que les attentes de croissance ne peuvent à elles seules être critiquées.
Deuxièmement, malgré l’augmentation des rendements nominaux, les rendements sur les obligations ajustés à l’inflation sont également stables, ce qui suggère que les attentes de l’inflation ne sont pas un coupable significatif.
Troisièmement, la première première période du Trésor – le calcul théorique des risques de détenir des dettes à long terme et à court terme – était également implacable et plus endurée qu’en Europe. Cela fournit « une indication qu’une prime de risque budgétaire peut être formée », souligne Brooks.
Quatrièmement, la demande étrangère pour le ministère des Finances évolue. La Chine détenait autrefois les actions les plus importantes. Cependant, comme ils ont discrètement coupé les achats au cours de la dernière décennie, les avoirs ont pris du retard sur ceux du Japon et du Royaume-Uni, suivis des îles Caïmans, du Canada et du Luxembourg. Cela met en évidence l’influence croissante des fonds spéculatifs potentiellement volants.
Enfin, le pourcentage d’offres étrangères aux enchères à 30 ans (mesurés comme acheteurs « indirects ») a récemment chuté de 60% par rapport aux 70% précédents, comme Torsten Sløk d’Apollo. Cela suggère également que les investisseurs mondiaux ne sont pas sûrs.
Permettez-moi de souligner que ces cinq quarts de travail ne provoquent pas nécessairement une crise à grande échelle. L’Amérique détient toujours des privilèges scandaleux. Et Bessent a plusieurs outils pour lutter contre la volatilité des liaisons s’il explose. Il s’agit notamment de rachat de dettes ou de réformes réglementaires pour garantir que les banques fonctionnent en tant que fabricants de marché.
Mais c’est le point important. À mesure que les troubles budgétaires se développent, les plaques tectoniques du marché changent. En fait, certains investisseurs reçoivent actuellement un rendement à 10 ans de 5%. Et comme Bescent résistera bientôt à un nouveau drame de plafond de dettes, Jitter pourrait dégénérer car il devra vendre plus de 90 $ en dette l’année prochaine.
Donc, cette étiquette « BBB » sur l’énorme projet de loi de Trump pourrait bientôt sembler évidemment pas intéressante. La seule doublure argentée de cette histoire louche est que si quelque chose peut retenir les instincts sauvages de Trump, c’est probablement une augmentation des rendements des obligations. C’est mon espoir.
