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L’auteur est PDG d’Hermitage Capital
Depuis plus de trois ans et demi, le président Vladimir Poutine a misé sa survie politique et personnelle sur la poursuite de la guerre de la Russie contre l’Ukraine. Tant que le conflit sera crucial pour la mainmise de Poutine sur le pouvoir, il continuera à se battre, quels que soient les coûts humains et matériels. Les sanctions occidentales actuelles, bien qu’influentes, ne sont pas pleinement efficaces. L’effort de guerre de la Russie reste financièrement résilient, non pas parce que les sanctions ont complètement échoué, mais parce qu’elles ont laissé la principale source de revenus de la Russie, ses exportations de pétrole et de gaz, en grande partie intacte.
Les ventes de pétrole et de gaz financent près d’un quart des guerres du Kremlin. Les revenus pétroliers à eux seuls ont augmenté de plus de 25 % en 2024, malgré les sanctions, pour atteindre plus de 108 milliards de dollars. Depuis 2023, la Chine, l’Inde et la Turquie sont devenues l’épine dorsale des exportations de pétrole russe, achetant ensemble environ 380 milliards de dollars de pétrole brut russe. Cela donne à Poutine une bouée de sauvetage pour financer la guerre à un coût d’environ 1 milliard de dollars par jour.
Le plafond des prix du pétrole du G7, introduit fin 2022, était de 60 dollars le baril et visait à limiter les profits de Moscou tout en stabilisant les approvisionnements mondiaux. Cependant, ce système croupit sous le poids du non-respect et de la faiblesse de son application. Bien que l’UE et le Royaume-Uni aient récemment abaissé le prix plafond à 47,60 dollars, la Russie vend une grande partie de son pétrole au-dessus du plafond, en utilisant une « flotte fantôme » composée de pétroliers vieillissants, de compagnies d’assurance inconnues et de sociétés écrans pour cacher leur propriété et échapper aux sanctions. On estime que 75 % du pétrole brut russe échappe actuellement au système d’assurance et de suivi du G7.
La dépendance continue de l’Europe à l’égard du gaz naturel liquéfié russe est devenue une autre bouée de sauvetage pour le président Poutine. Depuis février 2022, l’UE a importé pour plus de 122 milliards de dollars de GNL russe, ce qui en fait l’un des plus gros clients de combustibles fossiles de la Russie. Cette dépendance persistante à l’égard de l’énergie russe met en évidence le besoin urgent d’une approche plus globale et coordonnée des sanctions.
Comment l’Occident peut-il couper plus efficacement cette bouée de sauvetage ? La réponse consiste à menacer les raffineries qui traitent la majeure partie du pétrole brut russe, et qui sont largement concentrées dans seulement huit installations en Chine, en Inde et en Turquie. Les raffineries indiennes de Jamnagar et Vadinar, les usines turques de Star et Tupras et les principales raffineries chinoises contrôlent la plupart des flux redirigés vers la Russie. Certains, comme le complexe Jamnagar de Reliance Industries, traitent des centaines de milliers de barils par jour. D’autres installations, comme celle de Badinar de Nayara Energy, qui appartient en partie au russe Rosneft, dépendent désormais presque entièrement du pétrole brut russe.
Les pays occidentaux doivent lancer un ultimatum clair. Les raffineries doivent être choisies pour traiter le pétrole russe, que ce soit pour l’exportation ou pour la vente intérieure. Ils pourraient rompre leurs liens énergétiques avec la Russie ou se retrouver confrontés à une interdiction totale des transports maritimes, financiers et d’assurance occidentaux s’ils continuent d’acheter du pétrole russe. Il ne s’agit pas ici d’un appel à punir l’Inde ou la Turquie, mais d’indiquer clairement que la participation légitime au commerce mondial ne peut coexister avec le blanchiment des profits de la guerre russe.
Malgré des sanctions directes limitant les revenus pétroliers de l’Iran, les États-Unis n’ont pas arrêté leurs exportations vers la Chine, qui achète actuellement plus de 1,4 million de barils de pétrole iranien par jour à des prix très réduits, principalement par le biais d’intermédiaires opaques. Cela met en évidence une leçon importante. Cela signifie que les sanctions doivent cibler non seulement les producteurs, mais également les principaux consommateurs et les réseaux qui les permettent. Les États-Unis et l’UE devraient refléter leur approche secondaire à l’égard de l’Iran et étendre les sanctions secondaires ciblant les institutions financières et les compagnies maritimes qui autorisent le commerce illicite de l’énergie par la Russie.
Les sanctions de l’UE de 2025 ont un impact, interdisant les importations en provenance de raffineries qui utilisent des matières premières russes, quel que soit l’endroit où le produit est mélangé ou si l’étiquetage est modifié. La société indienne Nayara Energy, par exemple, a été coupée de ses principaux fournisseurs dans le Golfe et dépend de plus en plus des barils russes moins chers, un signe précoce du succès des sanctions.
Mais c’est précisément ce résultat, la diminution du nombre d’acheteurs légitimes et la diminution des marges bénéficiaires du Kremlin, qui devraient être accélérés. Ces mesures obligeront les acheteurs du marché noir à réduire encore davantage le prix du pétrole russe à des prix extrêmement bas, de 20 à 30 dollars le baril, au lieu de plus de 60 dollars. Cela pourrait réduire les revenus pétroliers de la Russie des trois quarts et donner à Poutine suffisamment de levier stratégique pour le forcer à s’asseoir à la table des négociations.
Le coût de la reconstruction de l’Ukraine d’après-guerre est estimé à plus de 5 000 milliards de dollars. Pour financer cet effort, il faut veiller à ce qu’aucun dollar, aucune roupie ou aucun yuan ne continue d’alimenter la machine de guerre du Kremlin. Les dirigeants occidentaux doivent rassembler le courage de mettre en œuvre cette stratégie. Le pétrole brut, les produits raffinés et le GNL restent les piliers du régime Poutine. Les amputer n’est pas seulement la manière la plus évidente de mettre fin à la guerre en Russie. C’est peut-être le seul.
