Mike Wilson, analyste en chef des actions chez Morgan Stanley, affirme depuis des années que les États-Unis étaient dans une « récession douce » alors que les économistes ne s’intéressaient qu’à la croissance du PIB. Depuis avril, il proclame une « reprise modérée » avec les premiers stades de boom économique en cours dans de nombreux secteurs de l’économie.
Son optimisme est soutenu par le redressement toujours surprenant de l’économie tout au long de l’année 2025, les sceptiques avertissant que l’impact des droits de douane et de l’incertitude macroéconomique plus large apparaîtra bientôt dans les données. Le bénéfice du troisième trimestre fait réfléchir Wilson, a-t-il écrit lundi. « Ce n’est pas qu’il pense que sa théorie est fausse, c’est juste qu’il se rend compte que les investisseurs deviennent nerveux lorsqu’il s’agit de comprendre la situation actuelle. » « Cela reste un point de vue non consensuel issu de nos conversations. »
« Les marchés restent volatils », a écrit Wilson lundi, ajoutant que « des risques non résolus » pesaient sur l’esprit des traders. Une grande partie de sa discussion a porté sur le fait que la plupart des entreprises n’ont tout simplement pas beaucoup relevé leurs prévisions. Les perspectives continuent de baisser progressivement jusqu’au niveau stabilisé après les annonces tarifaires du « Jour de la Libération » en avril. Il a également mentionné l’évanouissement du 16 octobre en milieu de semaine, lorsque les banques de taille moyenne ont divulgué des résultats bien plus opaques que les banques de Wall Street, et le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a déclaré à propos d’un moment de « cafard » : « Si vous voyez un cafard, il y en a probablement d’autres.
Wilson a fait valoir que l’économie américaine est prête pour une « reprise modérée », la reprise du début du cycle devant s’étendre sur les six à 12 prochains mois. Il a écrit lundi que malgré la volatilité actuelle et le sentiment tiède des investisseurs, sa thèse reste intacte. Il a fait valoir que si les tensions commerciales s’atténuaient et si le bénéfice par action ajusté (BPA) se stabilisait parallèlement à une amélioration de la liquidité, le terrain pourrait être préparé pour de fortes hausses des cours des actions. Les évolutions politiques, notamment les négociations commerciales attendues lors du prochain sommet de l’APEC, sont considérées comme des catalyseurs potentiels. Mais Wilson a ajouté qu’il se méfiait de « nouvelles corrections à court terme » ou d’une baisse fastidieuse des prix, avant de déclarer que le titre était « clair ». Il a noté que les banques locales ont fait l’objet d’une surveillance renouvelée suite aux récentes tensions sur le marché du crédit, à l’instabilité du financement et aux pertes de crédit inattendues de certaines institutions financières.
Signaux mitigés : prévisions solides et résultats volatils
La saison des résultats vient de commencer, avec un accent particulier sur le secteur financier. Les premiers résultats montrent que le total des surprises par BPA est solide, se situant en moyenne autour de 6 % et au-dessus des normes historiques. Cependant, la réaction du marché a été lente, les cours des actions affichant une réaction modérée, voire négative, même après la hausse des bénéfices, une tendance inhabituelle que beaucoup soulignent par une incertitude macroéconomique persistante. Ainsi, même si les entreprises dépassent les attentes, les investisseurs semblent loin d’être convaincus, en particulier dans les secteurs économiquement sensibles tels que les banques régionales et les biens d’équipement, où des risques sous-jacents subsistent.
Les meilleurs analystes dressent le tableau d’une reprise économique imminente, mais leurs opinions sont clairement « en dehors du consensus » par rapport à celles de la communauté des investisseurs dans son ensemble. Cela est dû au risque historiquement élevé inhérent aux actions. La dispersion des révisions de bénéfices s’est également accrue, ce qui indique une opportunité significative pour les sélectionneurs de titres expérimentés, mais met également en évidence le niveau d’incertitude qui imprègne actuellement le marché.
Préoccupations des investisseurs : volatilité, inquiétudes en matière de crédit et valorisations
L’ambiance générale du marché reste prudente. La semaine dernière, l’indice de peur de Wall Street, le VIX, a atteint son plus haut niveau depuis avril, mais a chuté en raison du regain d’incertitude en matière de politique commerciale. Les mesures au niveau de l’indice, telles que la fourchette de révision des bénéfices du S&P 500, ont reculé par rapport aux sommets précédents, mais restent cohérentes avec les tendances saisonnières typiques. L’analyse de régression montre que le S&P 500 est correctement valorisé à son niveau actuel de bénéfices. Néanmoins, à moins que le prochain « terrain supérieur » tant discuté ne se matérialise, tout nouveau déclin de la dynamique des bénéfices pourrait peser lourdement sur le titre.
Une préoccupation majeure parmi les investisseurs est le sort des banques locales, dont les cours des actions ont sous-performé suite à des révélations inattendues sur les frais de crédit. Cela a fait craindre que les problèmes dans l’une des régions du marché les plus sensibles économiquement ne s’aggravent ou nécessitent des enquêtes internes plus approfondies, laissant les valeurs financières dans l’incertitude jusqu’à ce que plus de clarté soit obtenue. Depuis le début de l’année, tant les banques régionales que les gestionnaires d’actifs alternatifs ont sous-performé, le marché dans son ensemble restant coincé dans une mentalité d’aversion au risque.
La voie à suivre : opportunités et risques
Malgré ces risques majeurs, Wilson n’a pas reculé sur son argumentaire haussier. Son équipe a souligné une résilience notable, notamment une forte demande de réservations de croisières jusqu’en 2027, une hausse des revenus publicitaires, une croissance technologique continue tirée par l’IA, des voyages d’affaires plus sains que prévu et des perspectives inégales mais encourageantes en matière de dépenses de consommation. Wilson a également noté que même s’il était « inhabituel » que les entreprises n’augmentent pas trop leurs prévisions de résultats récents, elles les avaient déjà abaissées en avril et sont restées stables depuis lors, ce qui pourrait permettre aux entreprises de répondre plus facilement aux attentes en fin d’année. Par conséquent, l’obstacle à franchir peut être faible.
Néanmoins, plusieurs obstacles doivent être surmontés avant que les investisseurs puissent partager leur optimisme, notamment la confirmation de la désescalade commerciale, la stabilisation des révisions des bénéfices et l’amélioration durable de la liquidité du marché. D’ici là, la tension entre l’optimisme des analystes et le scepticisme des investisseurs donnera le ton aux marchés jusqu’en 2026.
Pour cet article, Fortune a utilisé l’IA générative pour créer une première ébauche. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
