Autrefois, investir dans des entreprises de grande technologie était simple et facile. Il suffit de prendre un panier de cinq géants de l’Internet : Apple, Amazon, Microsoft, Meta et Alphabet, la société mère de Google, et on s’attendrait à ce qu’ils surperforment le marché. Même si les cours des actions n’ont pas évolué exactement en tandem, nous nous attendons à ce qu’il existe une étroite corrélation entre les secteurs. À l’ère de l’IA, tout cela est passé par la fenêtre.
En regardant la performance boursière des Big 5 cette année, il est difficile de croire que ces sociétés appartiennent à la même catégorie. Trois actions de ce groupe sont légèrement en retard par rapport à l’indice global S&P 500, qui est en passe d’augmenter d’environ 16 % cette année. Les groupes Microsoft, Apple et Meta évoluent respectivement autour de 13 %, 12 % et 10 %. Le n°4, autrefois chéri du marché, Amazon, est loin derrière avec un gain lamentable de 1 %. Ensuite, il y a Google, qui est actuellement en hausse d’environ 62 %, ce qui en fait l’une des actions les plus performantes de 2025.
Cette énorme disparité entre les grandes entreprises technologiques est directement liée à leurs performances dans le domaine de l’intelligence artificielle. Au cours des deux dernières années, l’IA est devenue une préoccupation majeure pour les investisseurs, les cinq entreprises dépensant des sommes faramineuses en talents et en infrastructures. Mais Google semble être la seule entreprise à investir dans une stratégie commerciale gagnante. Cela soulève la question de savoir comment exactement le géant de la recherche a réussi à y parvenir, et si l’un des quatre retardataires pourrait faire de même et offrir une victoire similaire aux actionnaires en difficulté.
Le volant IA de Google
Le rallye boursier de Google grâce à l’IA est impressionnant, surtout si l’on considère les premiers échecs de la technologie. Le plus notable d’entre eux s’est produit en février 2024, lorsque Google a redémarré son premier chatbot IA médiocre, Bard, et a lancé une IA multimodale rebaptisée sous le nouveau nom Gemini, dans le but d’exploiter les capacités du très populaire ChatGPT d’OpenAI. Les résultats remplis d’erreurs des nouveaux produits et les préjugés politiques flagrants, tels que la représentation des nazis comme des personnes de couleur, ont conduit les investisseurs à réprimander les actions de Google et à craindre que les dirigeants de l’entreprise soient déjà en train de perdre la course à l’IA.
Mais cette histoire a rapidement changé lorsque Google a ramené Gemini au magasin pour une refonte majeure et a publié une version bien améliorée à la fin de l’année dernière. Pendant ce temps, la société intègre les capacités d’IA de manière presque transparente dans son produit de recherche principal et fait des vagues avec de nouveaux produits comme Nano Banana, un service de génération d’images qui a fait ses débuts cet été.
Bien que ces annonces aient contribué à faire grimper le cours des actions de l’entreprise, elles ne constituent qu’une partie d’une réussite plus large en matière d’IA. Le départ de Google est dû au fait que l’entreprise construit un volant d’inertie plus large qui exploite les différents atouts de l’IA et crée une série d’améliorations continues.
Premièrement, le géant de la recherche dispose d’un puissant laboratoire de recherche appelé Google DeepMind qui l’aide à créer des modèles qui rivalisent avec OpenAI. Nous disposons également de notre propre service cloud interne, Google Cloud, qui fournit l’infrastructure nécessaire pour répondre aux demandes insatiables en énergie et en calcul liées à l’exécution de services d’IA à grande échelle. Il est important de noter que la pile d’infrastructure de l’entreprise comprend également une puce d’IA interne appelée Tensor Processing Unit, de sorte que Google n’a pas à rivaliser dans la ruée mondiale pour les puces Nvidia. En revanche, le TPU n’est pas une technologie de second ordre. La dernière version de la puce, connue sous le nom d’Ironwood, est la septième version de TPU et est actuellement explorée par d’autres acteurs majeurs de l’IA.
Tout cela signifie que Google occupe une position unique parmi ses grands rivaux technologiques grâce à la technologie et au savoir-faire en matière d’IA. Dans le même temps, des résultats récents ont apaisé les craintes selon lesquelles l’expansion de ses offres d’IA signifierait cannibaliser les revenus de son activité principale de recherche. Au lieu de cela, Google a montré que l’IA peut augmenter, permettant même à l’entreprise de facturer des prix plus élevés aux annonceurs, car les clics associés à des outils comme AIOverview reflètent une intention de recherche plus élevée.
Ce qui est encore mieux pour l’entreprise, c’est qu’elle dispose d’un certain nombre de produits dans lesquels elle peut tester et affiner ses services d’IA, notamment YouTube, Maps et son produit de recherche principal. Et même si elle n’est pas connue en tant qu’entreprise, des produits comme Google Docs, Sheets et Gmail offrent des millions d’opportunités pour tester l’IA sur le lieu de travail. Enfin, Google est solidement implanté dans le domaine des appareils (où beaucoup pensent que la future bataille pour la suprématie de l’IA se jouera) grâce à son implication de longue date dans les smartphones Pixel et le système d’exploitation Android.
Pendant ce temps, il manque à tous les rivaux Big Tech de Google certains ou la plupart des composants qui composent le volant d’inertie de l’IA. Mais l’histoire de la Silicon Valley est celle d’une perturbation constante, ce qui signifie que toutes les autres entreprises ont encore une chance de se développer ou d’acquérir une chance de revenir au sommet.
Le reste du Big Tech 5 parviendra-t-il à rattraper son retard ?
La valeur des entreprises Big Tech, comme de toute autre entreprise, est déterminée par plusieurs facteurs. Pourtant, la sous-performance relative des cours des actions d’Amazon, d’Apple, de Microsoft et de Meta semble être entièrement due à leur incapacité à afficher des retours significatifs sur leurs investissements à grande échelle dans l’IA.
Amazon, le plus grand retardataire de tous les temps, présente une caractéristique claire qui en fait un concurrent. Il s’agit du cloud AWS leader du secteur. Cela signifie que l’entreprise est bien placée pour mener des opérations d’IA à grande échelle. Malheureusement, la société de Seattle est bien pire à d’autres égards.
Pour les puces, Amazon produit depuis un certain temps ses propres puces, connues sous le nom de Trainium, afin de réduire sa dépendance vis-à-vis de Nvidia. Mais la puce semble être loin d’être la meilleure de sa catégorie, et cette réputation se reflète dans la décision d’Anthropic, partenaire proche d’Amazon, de déployer également la puce de Google.
Du côté du LLM, Amazon a son propre modèle, mais il investit également 8 milliards de dollars dans Anthropic, reflétant son besoin continu de développer des capacités stratégiques compétitives par rapport aux autres grands acteurs de l’IA. Amazon, en revanche, dispose de peu d’options lorsqu’il s’agit de déployer l’expertise en IA qu’elle a acquise. Le shopping, l’épine dorsale de l’entreprise, n’est qu’un cas d’utilisation restreint dans un domaine beaucoup plus vaste, tandis que les appareils Alexa et Echo d’Amazon sont en deçà de nombreux produits Google. Dans le même temps, Amazon ne tire pas le meilleur parti de ses opportunités en matière d’appareils. Les avis sur la nouvelle marque d’IA AIexa+ sont discrets.
Ensuite, il y a Meta, qui a connu la deuxième pire performance boursière des Big 5 cette année, malgré ses premiers signes prometteurs dans le domaine de l’IA. Ce potentiel est particulièrement évident dans la famille de modèles open source Llama de la société, que Meta déploie sur diverses propriétés, notamment Facebook, WhatsApp et Instagram. Mais la dernière version de Llama n’a pas été en mesure de suivre le rythme des modèles plus récents de ses concurrents, même si la société dépense des sommes faramineuses pour débaucher des chercheurs de haut niveau en IA.
Le manque de cloud et la capacité limitée de production de puces en interne sont moins encourageants pour les efforts de Meta en matière d’IA, ce qui l’a amené à s’appuyer sur Google comme fournisseur. Et même si son énorme empreinte sur les réseaux sociaux constitue une plate-forme de distribution naturelle, les observateurs technologiques notent que Meta a déjà largement déployé l’IA pour améliorer les performances publicitaires et qu’elle récolte peut-être déjà la plupart des gros gains sur ce front. Pour aggraver les choses, selon le New York Times, cette nouvelle recrue tape-à-l’œil provoque des frictions internes entre les chercheurs qui souhaitent repousser les limites de la science de l’IA et les dirigeants d’entreprise qui souhaitent récolter des avantages financiers tangibles.
Quant à Microsoft, dernière grande entreprise technologique à suivre le rythme du S&P 500, elle présente des avantages cloud similaires à ceux d’Amazon et de Google. C’est également un entrant relativement précoce dans le domaine de l’IA, grâce à son investissement important dans OpenAI et à ses premières relations avec des startups. Mais il y a eu récemment des tensions dans le partenariat de Microsoft avec Sam Altman d’OpenAI, ce qui pourrait compliquer l’avenir du géant du logiciel.
Contrairement à son plus grand rival, Google, Microsoft n’est pas connu pour la puissance de ses puces et s’appuie fortement sur les GPU Nvidia plutôt que sur ses propres puces. L’entreprise dispose également d’un vaste réseau de distribution, notamment Office, Bing et LinkedIn, mais n’a pas réussi à connaître le succès au début. Cela inclut le secteur des entreprises, où Microsoft a traditionnellement dominé mais où son outil d’IA CoPilot n’a pas réussi à impressionner.
Enfin, le bilan d’Apple en matière d’IA a été clairsemé et décevant. Cela est peut-être surprenant compte tenu de la vaste expertise matérielle du fabricant d’iPhone et de ses années d’expérience dans les services cloud. Mais Apple est confronté à des défis différents de ceux des autres grandes entreprises technologiques. Cela implique de faire de la confidentialité un élément essentiel de l’attrait de la marque. Même si cela peut plaire aux consommateurs, cela n’encourage pas non plus les grandes quantités de données nécessaires à la construction de modèles d’IA à grande échelle.
Deux facteurs qui pourraient changer la donne pour les investisseurs
La prise de conscience croissante que Google se retire du jeu de l’IA se reflète à la fois dans l’ambiance et dans le cours des actions de l’entreprise. Dans le même temps, il existe un autre indicateur important qui suggère que le titre pourrait encore augmenter.
Cela signifie que le ratio P/E de Google, une mesure utile de longue date pour déterminer si une entreprise est surévaluée, est actuellement d’environ 30x. C’est à peu près le même niveau que Meta et Amazon, et nettement inférieur à Microsoft et Apple. Cela signifie que le marché ne réalise peut-être pas encore la capacité de Google à traduire les performances de l’IA en croissance des revenus.
Alors que Google occupe une position de leader parmi ses pairs Internet de longue date, deux développements pourraient bouleverser la course à l’IA dans les Big Tech.
Premièrement, l’un de ses concurrents réalise une acquisition majeure pour améliorer sa position dans l’IA et concurrencer plus efficacement Google. Cependant, cela peut être plus facile à dire qu’à faire, car relativement peu de grandes startups d’IA restent dans leurs conseils d’administration. Anthropic est peut-être la cible la plus attrayante, mais sa valorisation pourrait être trop élevée pour que même les grandes entreprises technologiques puissent l’avaler.
Un autre facteur qui pourrait bouleverser la course à l’IA est le changement de comportement des consommateurs. Il est largement admis que les gens adopteront de nouvelles façons d’interagir avec l’IA, notamment de nouveaux types d’appareils portables et intégrés. Des startups comme Friend vendent des pendentifs IA, et Meta parie gros sur des lunettes de style Ray-Ban avec écrans IA intégrés.
Mais les ventes de ces appareils portables d’IA ont été, au mieux, modestes, et il n’est pas certain qu’elles décolleront un jour pleinement. En fait, il n’est pas difficile d’imaginer que les consommateurs choisiront de continuer à utiliser leurs téléphones et leurs montres dans un avenir proche, jusqu’à ce qu’un nouveau paradigme émerge, impliquant peut-être une puce interne ou la biométrie.
En conséquence, les contours de l’économie de l’IA sont encore en train d’émerger, et il y aura une pléthore de nouvelles technologies et d’entreprises pour la servir. Mais d’ici là, les grandes entreprises technologiques, en particulier Google, continueront d’être largement présentes dans le domaine de l’IA.
