Il était difficile d’ignorer l’enthousiasme suscité par le marché européen des startups lors de la conférence annuelle Slush à Helsinki le mois dernier. Mais les données réelles sur l’état du marché du capital-risque de la région révèlent une réalité différente.
Résultat : le marché européen ne s’est pas remis de la réinitialisation mondiale du capital-risque survenue en 2022 et 2023. Mais il existe des preuves qu’il est sur le point de se redresser, notamment la récente sortie de Klarna et les startups d’IA locales qui attirent l’attention des investisseurs locaux et au-delà.
Les investisseurs ont investi 43,7 milliards d’euros (52,3 milliards de dollars) dans les startups européennes en 2025, dans le cadre de 7 743 transactions au cours du troisième trimestre, selon les données de PitchBook. Cela signifie que le total annuel est en passe d’égaler, sans dépasser, les 62,1 milliards d’euros investis en 2024 et les 62,3 milliards d’euros en 2023.
En comparaison, le volume des transactions de capital-risque aux États-Unis en 2025 avait déjà dépassé celui de 2022, 2023 et 2024 à la fin du troisième trimestre, selon les données de PitchBook.
La récupération des transactions n’est cependant pas le plus gros problème de l’Europe : c’est la collecte de fonds des sociétés de capital-risque. Au troisième trimestre 2025, les sociétés européennes de capital-risque n’ont levé que 8,3 milliards d’euros (9,7 milliards de dollars), ce qui place l’Europe sur la bonne voie pour atteindre son total annuel de collecte de fonds le plus bas depuis une décennie.
« La collecte de fonds, de LP à GP, est certainement le domaine le plus faible en Europe », a déclaré Navina Rajan, analyste principale chez PitchBook, à TechCrunch. « Nous sommes sur la bonne voie pour une baisse d’environ 50 à 60 % au cours des neuf premiers mois de cette année. Une grande partie de cette baisse est désormais constituée de gestionnaires émergents par rapport à des sociétés expérimentées, et les méga fonds fermés l’année dernière ne se sont pas répétés cette année. »
Même si Rajan ne partage pas la même fièvre qui s’est répandue chez les participants à Slush, elle a souligné quelques points de données positifs qui suggèrent que le marché européen est en train de se redresser.
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13-15 octobre 2026
D’une part, la participation des investisseurs américains aux startups européennes est de nouveau en hausse. Rajan a déclaré que ce chiffre était tombé à un plus bas en 2023, lorsque les sociétés de capital-risque basées aux États-Unis n’avaient participé qu’à 19 % des opérations de capital-risque européennes. Depuis, ce chiffre n’a cessé d’augmenter, dit-elle.
« Ils semblent plutôt optimistes sur le marché européen », a déclaré Rajan. « Juste du point de vue de l’entrée, parce que vous pensez aux valorisations, en particulier dans les technologies de l’IA et aux États-Unis, il est tout simplement impossible d’y accéder maintenant, alors que, si vous êtes en Europe et que vos multiples sont plus bas, et que vous êtes nouveau en tant qu’investisseur, cela fournit simplement un meilleur point d’entrée pour des technologies peut-être similaires. »
La startup suédoise de codage d’ambiance Lovable est un exemple de ce changement. Les sociétés de codage vibratoire ont levé beaucoup d’argent en capital-risque aux États-Unis. Mais les investisseurs américains aiment aussi clairement Lovable. La société vient d’annoncer un nouveau cycle de financement de série B de 330 millions de dollars dirigé et auquel ont participé un grand nombre de sociétés de capital-risque basées aux États-Unis, notamment Salesforce Ventures, CapitalG et Menlo Ventures, entre autres.
Le laboratoire français de recherche en IA Mistral a constaté un amour similaire de la part des entreprises basées aux États-Unis. Mistral a décroché un tour de série C de 1,7 milliard d’euros en septembre qui comprenait Andreessen Horowitz, Nvidia et Lightspeed.
La récente sortie de Klarna suggère également qu’un redressement est en cours.
Le géant suédois de la fintech Klarna est devenu public en septembre après avoir levé 6,2 milliards de dollars sur deux décennies sur le marché privé. Cette sortie a probablement recyclé une partie du capital vers les LP européens ou leur a donné confiance dans un environnement de sortie changeant.
Pour Victor Englesson, associé chez Swedish EQT, les récentes réussites européennes, comme celle de Klarna, ont commencé à changer la façon dont les fondateurs européens abordent la création de leur entreprise.
« Les fondateurs ambitieux ont vu à quoi ressemble la grandeur d’entreprises comme Spotify, Klarna, Revolut et créent maintenant des entreprises avec ce type d’ambition », a déclaré Englesson à TechCrunch. Ils ne créent pas d’entreprises en disant : je veux gagner en Europe ou je veux gagner en Allemagne. Ils créent des entreprises avec la conviction que je veux gagner à l’échelle mondiale. Je ne pense pas que nous ayons vu cela dans la même mesure auparavant.
Cet état d’esprit rend EQT et d’autres optimistes à l’égard de l’Europe.
« Pour EQT, nous avons investi 120 milliards de dollars en Europe (au cours des) cinq dernières années », a déclaré Englesson. « Nous allons investir 250 milliards de dollars (au cours des) cinq prochaines années en Europe. Nous sommes donc extrêmement engagés envers l’Europe. »
